基于財務視角的上市公司股價的影響因素分析

摘要：對上市公司而言，其股票價格的影響因素較多，比如財政政策、行業發展情況、股民投資心理之類的外部因素，還包括企業內部經營狀況等。外部情況是企業無法掌控的，但是上市公司財務報表中反映出的經營數據是股民們投資的重要依據。因此，有必要從財務視角，分析上市公司股票價格的影響因素，有助于企業股票價值的提升。

關鍵詞：上市公司；股票價格；影響因素

一、緒論

對股票價格波動的研究一直是廣大投資者和學者關注的熱點。資本市場開始股票交易以來，股票的變化就牽動著億萬人們的神經。很多市場投資者和相關專家研究和預測股票的變化規律，便于投資和研究市場行情。但是股票的變化不但是社會、經濟發展的反映，也體現著政治、數學等深奧的發展，受到多方面因素的影響。宏觀影響因素包括經濟生命周期、國家貨幣政策和政治體制等，而微觀影響因素包括上市公司財務狀況、經營管理能力以及市場投資者決策和投資偏好等等。不同因素對股票變化影響的程度不同，影響的時間和形式也會有所差異。因此股市行情研究是一個工作量大且復雜的工程。本文主要對五糧液的股價影響因素進行分析，并提出五糧液公司股價提升的建議。

二、基于財務視角的上市公司股價的影響因素

五糧液來自四川省宜賓市特產是中國國家地理標志產品。以五糧液為代表的中國白酒，有著3000多年的釀造歷史，堪稱世界最古老、最具神秘特色的食品制造產業之一。其作為A股上市的白酒產業龍頭公司之一， 五糧液代碼是000858，是1998年4月27日在深圳證券交易所上市，所屬公司是宜賓五糧液股份有公司。

（一）盈利能力

盈利能力通常是指企業在一定時期內獲取利潤的能力。利潤率越高，盈利能力越強；利潤率越低，盈利能力越差。企業最終經營成果，對企業的盈利能力進行分析就可以輕易得知。企業投資方、債權人、運營者等都將關注的焦點集中在企業的盈利能力方面，同時及時關注利潤率的發展走勢。所以，盈利能力的增加能夠使股票價格上升。本文選取凈資產收益率和股本報酬率兩個指標反映上市公司的盈利能力。

結合上述表可知，五糧液的凈資產收益率呈現出先降后增的趨勢，但是到2017年也未能增長到2013年的水平，僅有18.14，而2013年這個指標值是22.09。結合企業的股本報酬率指標可知，企業的股本報酬率逐年增長，意味著企業分配股利的能力在增強。但是結合兩項指標來看，企業的盈利能力實際上還是有一定的提升空間的。

（二）營運能力

營運能力也就是指企業的經營運作管理能力，也就是企業運用各種資產創造多少利潤的能力它能將企業的資源利用、日常經營管理、成本控制和人力資源管理等方面的能力充分體現。一般，企業對研究能力分析的主要目標是了解自身的資產管理水平，然后為投資、經營決策提供依據。事實上，很多專家和學者都認為企業的營運能力與償債能力、盈利能力等都有極強的關聯性，并且是企業整個財務核算與分析環節的核心。所以營運能力越強，越能有助于提升股價。本文主要選取應收賬款周轉率、存貨周轉率、總資產周轉率對該企業的營運能力進行分析。

結合上表可知，五糧液應收賬款周轉率雖然維持在較高的水平，但是近幾年呈現下降趨勢，從315.95下降到277.87，說明企業應收賬款回收乏力。而企業的存貨周轉率指標近幾年則維持在較低的水平，說明企業存貨周轉速度過慢，結合企業存貨規模變動情況可知，在2013-2017年期間，企業的存貨逐年增長，在2014年增長率高達17.51%，5年共計增長了53.33%，意味著企業存貨存在積壓，存貨占用了過多的流動資金，無法為企業帶來經濟利益的流入。

（三）成長能力

成長能力是對企業可持續發展能力的概括，反映企業未來的成長價值，包括自身的規模、發展的趨勢與速度，表現為企業規模的不斷擴大以及未來利潤、資產或者所有者權益的增加，是一項衡量企業未來發展前景的指標。而公司較高的成長能力可以促進企業的綜合實力，進而吸引投資者的投資提高公司股價。本文選取總資產增長率、凈利潤增長率衡量五糧液的成長能力。

結合上述兩個指標可知，五糧液的發展能力較佳，企業的凈利潤增長率從2013年的19.48變成2017年的42.93，說明企業經營良好，凈利潤獲取能力在增長，總資產增長率也從2.47變成14.07，意味著企業總資產規模在不斷擴大，且資產規模增長率也有較大提升。兩項指標都預示著企業有良好的成長能力，有助于企業股票價格的提升。

（四）資本金結構

一個公司的資產機構主要能反映出公司負債占據總資產的比例情況。上市公司的資本結構能夠充分的表現公司的加權成本，進而影響公司的經營績效。公司的業績變化情況往往在股票價格的變化上直接反映出來。我們用五糧液公司的資產負債率來分析其資本結構的問題。一般企業根據行業屬性的不同，最佳資產負債率也會有所不同，國內一般最小40%，最高60%。站在投資者的角度，資產負債率較低企業償還債務的能力越強，降低了企業的破產概率，從而一定程度上給投資者和股票市場信心。五糧液的資產負債率一直比較低，雖然呈現出上升趨勢，從16.11增長到22.91，但是一直在標準值40%以下，這意味著企業的償債風險較低，不容易破產，有助于企業股票價格的提升。

（五）現金流量指標

現金流量是公司經營管理中重要的指標之一。一般公司現金流量越大就表示公司流動資金越多，可用于償還債務的資金就越充足，公司的投資收益也越有保障。合理有效的投資活動，能通過流動資金產生經濟效益，進而提升企業的社會價值。現金流量比是現金凈流量與期末流動負債的百分比，它能直觀地反映出企業所有經營活動的現金流量與期末總現金流量的關系。一般現金流量比越高，企業資金流動性越強，流動資金的利用率越高，企業通過流動資金盈利的能力也越強，更有可能通過提高業績提升股票價格。

結合上表可知，五糧液的現金流量比率呈現上升趨勢，從20.72%上升到31.16%，但是注意到該企業現金流量比率最大值是在2016年的85.45%，相比較而言2017年呈現出一定的下滑，這不利于增強投資者的信心，也不利于企業股票價格的提升。出現這個問題，與企業應收賬款回收情況不佳有關，應收賬款無法回收，導致企業經營活動產生的現金凈流量減少，因此企業需要加強應收賬款管理。

三、上市公司股價提升建議

（一）加速應收賬款的回收

一方面，企業要建立應收賬款監控體系。對賒銷業務產生進行適時監督和跟蹤。公司要對銷售部門賒銷訂單產生的全過程進行有效監管，銷售部門在接受顧客訂單后，初步對客戶的信用進行審核，然后制定賒銷方案，包括銷售明細和貨款收回方法等，該方案設計完成后，交由公司管理層審核和批準。賒銷訂單，首先符合公司信用銷售的標準，銷售部才能生成訂單，然后根據客戶的信用情況確定是否可以進行賒銷。在審批的過程中，公司管理部員工要深入調查客戶的賒銷信用額度和是否存在未結的貨款，在確定信用銷售的規模、還款時限和資金收回方式等。其次，完善應收賬款壞賬準備制度。應收賬款在催收過程中，出現客戶公司破產、故意推遲和惡意拒絕等情況是很普遍的，這都會給公司造成壞賬。為降低壞賬對公司的不良影響，公司就有必要建立完善的應收賬款壞賬準備機制。很多客戶企業在應收賬款回收時違約使得公司的生產經營和資金周轉出現問題，損失不可估量。針對這種情況，公司為將壞賬的不良影響降到最低，可以每年定期對應收款項進行檢測和評估，預測可能發生壞賬的幾率。并對確認為壞賬的應收款項計提壞賬準備。

（二）加快存貨的周轉

一個企業如果存貨周轉率偏低，造成庫存大量積壓，不但影響企業當期的生產運營，長遠來看還會影響企業的償債能力，是需要重視和及時解決的問題。通常情況下，關注存貨周轉情況可以促使企業及時發現經營管理潛藏的風險。五糧液的財務部門在統計分析存貨成本時，要保證憑證和單據真實、準確、有效。在具體的核算過程中，還要注意充分考慮當期市場的價格情況，分析盈利能力要把實際的物價水平與毛利率聯系起來綜合分析。結合毛利率指標對存貨周轉率進行具體的測算和分析。一般毛利率的增長，存貨水平也會隨之增長，而存貨周轉率會隨著存貨量的增加而降低。所以存貨周轉率變化與毛利潤率的變化方向是相反的。上文我們指出五糧液當前的毛利率水平較高存貨周轉率較低，因此需要加強對存貨周轉率指標的分析。五糧液應當把存貨周轉率指標提升到財務指標體系中的核心位置，強化對存貨周轉率指標的分析和評估，調整和優化存貨周轉率與毛利率之間的關系，提高企業管理者對于存貨周轉率的重視程度。

（三）進一步擴大市場占有率

（1）技術創新方面。五糧液集團應當加強科研和創新，重視與國際技術領先的知名企業加強合作和交流，提升生產技術盡快推出創新的產品，參與新的市場競爭。五糧液公司經過多年的發展，在品牌影響力和知名度上是有較大優勢的，實施技術創新發展戰略有大好條件，不過目前技術研發上投入的資金還不夠，要想開發出符合市場需求的新產品，還有待進一步加強科研力量。通過技術創新，帶動企業利潤的增長。

（2）營銷渠道方面。五糧液現有的促銷方式過于單一，因此可以考慮開展多元化的促銷活動，比如網購包郵、滿減等。另外，很多國際知名企業都通過會員制度來吸引顧客。公司可以針對會員提供更多的優惠，比如在會員客戶生日時推出個性化的優惠活動等。當前我國的互聯網技術和網絡經濟日趨繁榮，公司可以加大網絡營銷的深度和力度。五糧液目前與國際知名電商企業淘寶網和當當網展開了B2C業務的深度合作，隨著新型的電商平臺京東和唯品會的興起，五糧液也可以考慮與他們建立長期穩定的合作機制，進一步打開網絡市場。

結論

綜上而言，雖然外部因素是上市公司無法掌控的，但是上市公司可以通過提升自身的能力，達到提升股價的目的。在結合五糧液的財務報表，對影響五糧液股價的內部因素分析以后，本文認為要提升該公司的股價，公司需要注意加速應收賬款回收、加快存貨周轉、進一步擴大市場占有率。

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作者簡介：

李凱華（1995.4- ），女，漢族，山東省泰安市，會計與金融專業，埃克塞特大學（University of Exeter）商學院。