淺談企業負債籌資風險及外因分析

柏林

【摘要】圍繞負債籌資風險的來源以及負債籌資風險的內容，對負債籌資風險的外因進行了分析，以期為防范企業負債籌資風險發生提供理論借鑒。

【關鍵詞】負債籌資 風險 外因

一、負債籌資風險的來源

負債籌資風險是指與企業負債籌資相關的風險，一般是指由于資金供需情況、宏觀經濟環境等因素的變化，企業籌集借人資金給財務成果帶來的不確定性。它有兩層含義：一是指負債籌資導致企業所有者收益下降的風險。二是指負債籌資可能導致企業財務困難，甚至破產的風險。企業負債籌資風險的形成既有舉債本身因素的作用，也有舉債之外因素的作用。舉債本身因素主要有負債規模、負債結構、負債的期限結構和負債的利息率等。舉債之外的因素是指企業的經營風險、預期的現金流入量和資金的流動性及金融市場等。我們把前一類因素稱作籌資風險的內因，而把后一類因素稱作籌資風險的外因。

二、負債籌資風險的內容分析

負債規模。負債規模是指企業負債總額的大小或負債在資金總額中所占比重的高低。企業負債規模大，利息費用支出增加，由于收益降低而導致喪失償付能力或破破產的可能性也增大。同時，負債比重越高，企業的財務杠桿系數一稅息前利潤/（稅息前利潤利息），財務杠桿系數越大，股東收益變化的幅度也隨之增加。所以負債規模越大，財務風險也越大。

負債結構。借人資金和自有資金比例的確定是否適當，與企業財務上的利益和風險有著緊密的關系。在財務杠桿作用下，當投資利潤率高于利息率時，企業擴大負債規模，適當提高借人資金與此有自有資金之間的比率，就會增加企業的權益資本收益率。反之，在投資利潤率低于利息率時，企業負債越多，借入資金與自有資金比率越高，企業權益資本收益率也就越低，嚴重時企業會發生虧損甚至破產。

負債的利息率。在同樣負債規模的條件下，負債的利息率越高，其所負擔的利息率使用支出就越多，企業破產危險的可能性也隨之增大。同時，利息率對股東收益的變動幅度也有影響。因為，利潤一定的條件下，負債的利息率越高，財務杠桿系數越大，股東收益受影響的程度也越大。

負債的期限結構。是指企業所使用的長短期借款的相對比重。如果負債的期限結構安排不合理，例如，應籌集長期資金卻采用了短期借款，或者相反，都會增加企業的籌資風險。原因在于，第一，如果企業使用長期借款來籌資，它的利息率費用在相當的時期內將固定不變，但如果企業用短期借款來籌資，則利息費用可能會有大幅度的波動。第二，如果企業大量舉借短期借款，并將短期借款用于長期投資，在當短期借款到期時，可能會出現難以籌措到足夠的資金來償還短期借款的風險。此時，若債權人由于企業財務狀況差而不愿意將短期借款展期，則企業有可能被迫宣布破產。第三，長期借款的融資速度慢，取得的成本通常較高，而且還會有一些限制性條款。

三、負債籌資風險的外因分析

經營風險。經營風險是企業生產經營活動本身所固有的風險，其直接表現為企業息稅前利潤的不確定性。經營風險不同于投資風險，但又影響籌資風險。當企業完全用資本融資時，經營風險即為企業的總風險，完全由股東均攤。當企業采用股本與負債融資時，由于財務杠桿對股東收益的擴張性作用，股東收益的波動性會更大，所承擔的風險將大于經營風險，其差額即為籌資風險。如果企業經營不善，營業利潤不足以支付利息費用，則不僅股東收益化為泡影，而且用股份支付利息，嚴重時企業喪失償債能力，被迫宣告破產。

預期現金流人量和資金的流動性。負債的本息一般要求以現金貨幣資金償還。因此。即使企業的盈利狀況良好，但其能否按合同契約的規定按期償還本息，還要看企業預期的現金流人量是否足額及時和資產的整體流動性如何，現金流入量反映的是現實的償債能力，資產的整體流動性反映的是潛在的償債能力。如果企業投資決策失誤，或信用政策過寬，不能足額或及時實現預期的現金流人量，以支付到期的借款本息，就會面臨財務危機。此時企業為了防止破產，可以變現其資產，各種資產的流動性變動能力是不一樣的，其中庫存現金的流動性最強，而固定資產的變現能力最弱。企業資產的整體流動性不同，即各類資產在資產總額中所占比重不同，對企業的財務風險關系甚大。當企業資產的流動性較強，變現能力強的資產較多時，其財務風險就較小。反之，當企業資產的整體流動性較弱，變現能力弱的資產較多時，且財務風險就較大。很多企業破產不是沒有資產。而且因為其資產不能在較短時間內變現，結果不能按時償還債務，只好宣布破產。

金融市場。作為資金融通的場所，企業負債融資受到金融市場的影響，在金融市場上企業面臨的籌資風險主要有利率變動風險和匯率變動風險。

利率變動風險。企業在籌措資金時，可能面臨利率變動帶來的風險。利率水平的高低，直接決定企業資金成本的大小。當國家在實行“雙松”政策，即擴張的財政政策和寬松的貨幣政策時，貨幣的供給量增加，貸款的利息率降低，企業此時籌資，資金成本較低，企業所負擔的經營成本減少，這樣就降低了企業的籌資風險。相反，當國家實行”雙緊”政策，即緊縮的財政政策和貨幣政策是，貨幣的供給量萎縮，貸款的利息率提高，企業此時籌資，資金成本增加，企業所負擔的經營成本提高，這樣企業就要承擔較大的籌資風險。

匯率變動風險。企業倘若籌措外幣，還可能面臨匯率變動帶來的風險。當借人的外國貨幣在借款期間升值時，企業到期償還本息的實際價值要高于借入時的價值。當匯率發生反方向的變化時，即借人的外幣變軟貶值時，可以使借款企業得到持有效益，即由于借人外幣的貶值，到期仍按借入額歸還本金，按原利率支付利息，從而使實際歸還本息的價值減少。

決策失誤。投資項目需要投入大量的資金。，如果決策失誤項目失敗，或由于種種原因不能很快建成并形成生產能力，無法盡快的收回資金來償還本息，會使企業承受巨大的財務危機。

負債籌資風險的內因和外因相互聯系、相互作用、共同誘發籌資風險。一方面，經營風險、預期現金流人量和資金的流動性，即金融市場等因素的影響，只有在企業負債經營的條件下，才有可能導致企業的負債籌資風險，而且負債比率越大，負債利息越高，負債的期限結構越不合理，投資風險越大。另一方面，雖然企業的負債率比較高，但企業已進入平穩發展階段，經營風險較低，且金融市場的波動不大，那么企業的投資風險就相對較小。