淺析我國(guó)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)條件下的貨幣政策

侯明宇

摘要：隨著我國(guó)步入中國(guó)特色社會(huì)主義新時(shí)期，我國(guó)的貨幣政策也在發(fā)生不斷的變化，以此來(lái)應(yīng)對(duì)2008年之后的經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來(lái)的負(fù)面影響，以及近幾年來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的沖擊。貨幣政策是宏觀調(diào)控的重要的工具，我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的不斷深入，使得貨幣政策每年都會(huì)有一些新的變化，人們感受最為明顯的就是2008年全球金融危機(jī)之后的4萬(wàn)億政策，十年之后的2018年，房地產(chǎn)價(jià)格的不斷提升正是貨幣政策之后的效應(yīng)。在新形勢(shì)條件下，我國(guó)的貨幣政策應(yīng)當(dāng)緊緊盯住全球貨幣政策的一系列變化，從供給側(cè)改革的角度入手，逐步提升貨幣政策的現(xiàn)實(shí)效應(yīng)。

關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì)；貨幣政策；新形勢(shì)

中國(guó)加入世界貿(mào)易組織（WTO）已經(jīng)有十多個(gè)年頭，在21世紀(jì)的這十幾年里，世界政治和經(jīng)濟(jì)發(fā)展風(fēng)云莫測(cè)，一直處于動(dòng)態(tài)的發(fā)展過(guò)程中，如2001年的“911”事件，2008年的全球金融危機(jī)，近期美英法對(duì)于敘利亞的導(dǎo)彈襲擊等。在這樣的背景下，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策也在逐步進(jìn)行一些調(diào)整，比如為了應(yīng)對(duì)2008年的全球金融危機(jī)，我國(guó)央行投放的4萬(wàn)億，直接刺激地產(chǎn)行業(yè)的迅猛發(fā)展，也帶動(dòng)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，除了地產(chǎn)行業(yè)之外，我國(guó)的基礎(chǔ)建設(shè)行業(yè)也在飛速發(fā)展，而后又有國(guó)家層面的“一帶一路”政策，這也是國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩的一種直接的體現(xiàn)。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展如今呈現(xiàn)出一種緩慢下降的趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的一些問(wèn)題沒(méi)有體現(xiàn)出來(lái)，但是經(jīng)濟(jì)速度下降之后，以前的貨幣政策遺留下的問(wèn)題開(kāi)始逐漸凸顯。2018年年初，央行也進(jìn)行了小規(guī)模的貨幣發(fā)行，只有幾千億元，但是這也是為了應(yīng)對(duì)中國(guó)當(dāng)前形勢(shì)下的貨幣緊縮的問(wèn)題。從中可以看出，如何應(yīng)用貨幣政策這一工具，調(diào)節(jié)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)2020年脫貧的目標(biāo)，具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

一、當(dāng)前全球貨幣政策的現(xiàn)狀分析

2016年年末，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了加息策略，該策略直接促使其貨幣政策逐步緩和回到原始模式；2017年，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)在前半年上調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)，并明確表示減少資產(chǎn)負(fù)債表，確定了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的方針戰(zhàn)略。在此之后，加拿大銀行也實(shí)施了加息策略，上調(diào)利率與美國(guó)一致。加拿大也是美聯(lián)儲(chǔ)之后第二個(gè)加息的西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。除了美國(guó)和加拿大，歐洲央行也緊隨其后，對(duì)歐洲地區(qū)采取緩和的經(jīng)濟(jì)政策與手段，促使歐洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)回到良好狀態(tài)。英國(guó)央行行長(zhǎng)卡尼也曾經(jīng)表示，移除部分刺激非常必要，也會(huì)逐漸加入到加息的隊(duì)伍中來(lái)。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策的一些變化，很可能讓新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣政策難以跟得上其步伐。

西方國(guó)家實(shí)施的種種貨幣政策最終導(dǎo)致的顯著結(jié)果便是資金外流。結(jié)合我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看，外資在我國(guó)市場(chǎng)上的流通也產(chǎn)生了較大的變化，呈現(xiàn)出逐漸減少的態(tài)勢(shì)。2017年的上半年，我國(guó)使用外資金額是4415.4億元人民幣，下降了0.1%。資金的外流對(duì)于我國(guó)的社會(huì)投資影響也非常顯著，所以造成的影響十分顯著。西方發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣政策的轉(zhuǎn)變也會(huì)導(dǎo)致國(guó)債利率的變化，甚至是影響商品價(jià)格，進(jìn)而引發(fā)期貨、股權(quán)市場(chǎng)的頭寸風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，甚至?xí)斐山鹑谖C(jī)。綜合來(lái)看，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的變化無(wú)形中會(huì)對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)造成較大的沖擊和影響，其中主要包括外資入侵以及大宗商品價(jià)格變化等，都將對(duì)于像我國(guó)這樣的新興經(jīng)濟(jì)體造成極大的影響。

在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特點(diǎn)來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密，貨幣政策外溢現(xiàn)象十分顯著，正如前文所說(shuō)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對(duì)我國(guó)貨幣政策影響也非常明顯。目前中央銀行采取“被動(dòng)縮表”方針，面對(duì)外國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，央行從2016年年末便逐步展開(kāi)收縮。2017年5月，央行采用逆周期因子的策略來(lái)緩解外界經(jīng)濟(jì)的壓力。面對(duì)著日新月異的世界經(jīng)濟(jì)狀況，貨幣政策的兩極化發(fā)展，需要央行的貨幣政策和宏觀審慎進(jìn)行結(jié)合，防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。

二、我國(guó)的供給側(cè)改革為貨幣政策提供方向

站在更大的角度上來(lái)看，我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在處于一種關(guān)鍵的時(shí)刻。到2018年，距離改革開(kāi)放已經(jīng)40年過(guò)去了，在過(guò)往的40年當(dāng)中，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)一直呈現(xiàn)出高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但是現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著一系列的問(wèn)題。比如貧富差距過(guò)大、中等收入陷阱、人口紅利的衰減、房?jī)r(jià)的居高不下，就在過(guò)去的一年，雖然新房交易量有所減少，但是2018年開(kāi)年的租房市場(chǎng)價(jià)格，卻迅速攀升，達(dá)到30%左右的漲幅，這些對(duì)于大多數(shù)的人來(lái)說(shuō)，都不是好的征兆。央行每年都會(huì)召開(kāi)一些會(huì)議，把結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)作為宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)內(nèi)容，會(huì)議中也討論了供給改革等問(wèn)題，以期可以促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

在戰(zhàn)略層面上來(lái)看，供給側(cè)改革還是依靠“有形的手”這一有力的舉措，并需要貨幣政策予以配合。筆者認(rèn)為可以從兩個(gè)方向入手，一是供給側(cè)改革要從調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)著手，讓貨幣供給能夠和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相匹配，并保持經(jīng)濟(jì)的總量處于穩(wěn)定狀態(tài)。2016～2018年，國(guó)家層面的目標(biāo)要將GDP保持在6.5%左右，但是也希望能夠在工作中爭(zhēng)取取得更好的結(jié)果，也就是希望GDP能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)中求進(jìn)。如果貨幣的周轉(zhuǎn)速度不變，那么貨幣供給對(duì)GDP有一定的指導(dǎo)意義；二是或緊或松的貨幣政策都對(duì)供給側(cè)改革產(chǎn)生負(fù)面作用。假若貨幣的供給過(guò)于寬松，就像2008年之后的4萬(wàn)億，那么供給側(cè)改革的最初的想法會(huì)受到影響。改革開(kāi)放40年當(dāng)中，雖然我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展非常快速，也能夠在幾個(gè)領(lǐng)域和美國(guó)相互競(jìng)爭(zhēng)，但是大部分的經(jīng)濟(jì)發(fā)展還是依靠低端的制造業(yè)，特別是2006年之后，國(guó)家依靠房地產(chǎn)對(duì)進(jìn)行進(jìn)行拉動(dòng)，每年地產(chǎn)行業(yè)為經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)40%左右的增長(zhǎng)，所以貨幣政策的過(guò)分寬松，會(huì)讓房?jī)r(jià)再次像脫韁的野馬一樣，讓普通人望而卻步。

三、根本在于創(chuàng)新貨幣政策，提高政策效率

最近一段時(shí)間，我國(guó)的外匯占款呈逐年減少的趨勢(shì)發(fā)展，為了應(yīng)對(duì)這種形勢(shì)，央行采取增加供給的方式，在此基礎(chǔ)上對(duì)銀行內(nèi)部流動(dòng)進(jìn)行調(diào)整，增加了流動(dòng)管理方式，針對(duì)部分市場(chǎng)資金，不希望加入到國(guó)家的政策當(dāng)中的企業(yè)或者個(gè)人，在貨幣政策穩(wěn)健的前提下，探索一些輔助的作用，進(jìn)行精準(zhǔn)的幫扶，加大重點(diǎn)領(lǐng)域的金融支持。

主要是在兩個(gè)方向，一是要關(guān)注和重視流動(dòng)性供需的變化，及時(shí)采取對(duì)策來(lái)優(yōu)化調(diào)整。央行借助改善公開(kāi)市場(chǎng)操作機(jī)制，促進(jìn)工具種類增多等方式，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作，抵押補(bǔ)充貸款（PLS）等貨幣政策工具，促進(jìn)了不同期限的流動(dòng)性，避免一些金融機(jī)構(gòu)的期限配錯(cuò)；二是央行拓展抵押補(bǔ)充貸款（PLS）支持領(lǐng)域，充分體現(xiàn)信貸政策的優(yōu)勢(shì)、發(fā)揮定向支持的用處，把民營(yíng)銀行納入再貸款的支持行列，提供扶貧貸款優(yōu)惠政策，從而貫徹落實(shí)扶貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略。

貨幣政策與供給側(cè)互相結(jié)合，工作的主要目標(biāo)是疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道與機(jī)制，在此基礎(chǔ)上，才有助于幫助我國(guó)金融體系獲得較好的進(jìn)步與發(fā)展，有助于促進(jìn)金融資源的合理配置，解決好金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的失衡問(wèn)題，促進(jìn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。首先，優(yōu)化利率結(jié)構(gòu)，促進(jìn)利率市場(chǎng)的變革與創(chuàng)新，深化利率市場(chǎng)化改革，培育市場(chǎng)基準(zhǔn)利率與收益率曲線，提高常備借貸便利操作效率，強(qiáng)化央行利率調(diào)控；其次，制定和出臺(tái)資產(chǎn)業(yè)務(wù)管理的相關(guān)規(guī)范政策，強(qiáng)化嵌套投資監(jiān)管，借助穿透式管理，減少融資的鏈條，減少社會(huì)的融資成本。針對(duì)一些游離在考核之外的頁(yè)存進(jìn)行重視，潛在的“以錢炒錢”和不合理的加杠桿風(fēng)險(xiǎn)，都是不容忽視的重點(diǎn)內(nèi)容；最后，優(yōu)化支農(nóng)再貸款以及支小再貸款，貫徹和落實(shí)扶貧再貸款支持政策，充分體現(xiàn)定向基準(zhǔn)考核的優(yōu)勢(shì)，針對(duì)政策實(shí)施的結(jié)果展開(kāi)高效的監(jiān)督與評(píng)價(jià)。防止在利用結(jié)構(gòu)性工具時(shí)出現(xiàn)總量過(guò)多的問(wèn)題。

四、結(jié)語(yǔ)

貨幣政策是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的重要手段之一，近年來(lái)，美國(guó)開(kāi)始借助于貨幣政策調(diào)節(jié)貨幣利率，加拿大、歐洲央行、英國(guó)央行、日本央行等也開(kāi)始紛紛上調(diào)基準(zhǔn)利率，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的利率調(diào)整對(duì)于像中國(guó)這樣的新興經(jīng)濟(jì)體形成了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。中國(guó)國(guó)內(nèi)本身的發(fā)展也對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)有所限制，比如人口紅利消失，房地產(chǎn)行業(yè)的杠桿率居高不下，行業(yè)不景氣帶來(lái)的產(chǎn)能過(guò)剩等。對(duì)此，中國(guó)的央行應(yīng)該在穩(wěn)定貨幣總量的前提下，配合供給側(cè)改革的步伐，實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的軟著陸。

綜上所述，在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，我國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的發(fā)展面對(duì)著外界的嚴(yán)峻壓力和挑戰(zhàn)，與此同時(shí)也迎來(lái)了改革與發(fā)展良好機(jī)遇。貨幣政策的管理應(yīng)當(dāng)建立在科學(xué)考察的基礎(chǔ)上，運(yùn)用合理的操作手段與調(diào)控手段，來(lái)實(shí)施順應(yīng)社會(huì)發(fā)展的貨幣政策。我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)應(yīng)當(dāng)重視貨幣政策的實(shí)施，保障貨幣流通的穩(wěn)定與合理，保障經(jīng)濟(jì)運(yùn)作能夠良性展開(kāi)。貨幣政策的管理與實(shí)施要能夠兼顧內(nèi)外，合理調(diào)控，確保預(yù)見(jiàn)性與有效性，在此基礎(chǔ)上，保障我國(guó)經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。

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