家族涉入、運營能力與現金股利政策關系研究

張曉峰，李曉彤

(山東大學 管理學院，山東 濟南 250100)

一、引 言

據中華全國工商業聯合會(2013)[注]王欽敏：《2013民營經濟藍皮書——中國民營經濟發展報告NO.10(2012-2013)》，北京：社科文獻出版社，2013年版。統計，家族企業為主體的上市公司占我國上市公司總量的52.2%，在經濟發展中占有重要地位。家族涉入是家族控股上市公司治理結構的基礎特征，涉入情境差異化使得家族控股上市公司的決策行為有著更為復雜的邏輯和機制[注]。陳凌，陳華麗：《家族涉入、社會情感財富與企業慈善捐贈行為——基于全國私營企業調查的實證研究》，《管理世界》，2014年第8期。現金股利政策作為公司三大財務決策之一，不僅是企業籌資投資活動的延續，還是向市場傳遞公司良好發展信號的重要途徑，可以激發廣大投資者對公司持續投資的熱情，從而實現公司價值的最大化，對于投資者、公司和資本市場的發展都具有重要意義。監管部門認為現金分紅是實現投資回報的重要形式，更是培育資本市場長期投資理念、增強資本市場活力和吸引力的重要途徑，這更使得上市公司的現金股利分配政策成為資本市場的熱點問題，基于家族涉入視角探索現金股利分配政策規律性對于推動我國家族控股上市公司在資本市場上健康發展意義重大。

目前關于家族涉入與現金股利政策的研究主要包括以下幾個方面：一是探索家族控制與非家族控制上市公司現金股利政策的差異化，比如魏志華等(2012)[注]魏志華，吳育輝，李常青：《家族控制、雙重委托代理沖突與現金股利政策——基于中國上市公司的實證研究》,《金融研究》，2012年第7期。……