居民儲蓄率和不確定性的相關性研究
——基于西藏地區(qū)1996—2013年的實證分析

馬喜立

華夏銀行博士后科研工作站，北京 100032；

清華大學博士后流動站， 北京 100084

一、引言及文獻綜述

自改革開放以來，中國居民總儲蓄率一直居高不下，并且持續(xù)上升。Shiller認為，中國的儲蓄率是所有大國里最高的。在中國經(jīng)濟轉軌的過程中，某些年份的真實利率是負的，但個人并未因此而減少收入中的儲蓄比例，平均儲蓄傾向在1980年經(jīng)歷了一個先升后降的過程后，開始呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢。中國經(jīng)濟的“低消費、高儲蓄”引發(fā)了經(jīng)濟運行過程中的一系列深層次問題。在這樣的背景下，居民儲蓄問題也始終是學術界關注的熱點。

國內學者嘗試用西方個人儲蓄理論來解釋中國個人儲蓄行為，早期的研究結果中出現(xiàn)了多個理論可以同時解釋中國個人儲蓄行為的情況。王直、劉明志、彭興韻等對儲蓄理論的經(jīng)驗分析表明，傳統(tǒng)西方個人儲蓄理論也不太適用解釋中國經(jīng)濟的個人儲蓄問題。另一些學者則強調特殊因素分析。Song and Yang對中國的經(jīng)驗研究發(fā)現(xiàn)老人撫養(yǎng)比與儲蓄率呈正相關。何立新、封進、佐藤宏認為，養(yǎng)老保險制度能有效抑制居民儲蓄率的上升。Lee and Sawada認為，現(xiàn)實生活中居民明顯存在預防性儲蓄動機。Franco基于生命周期理論對儲蓄率的影響進行了估計。Curtis等認為，收入的快速增加以及人口年齡結構的變化，推動了居民儲蓄水平的持續(xù)增加。鐘水映、李魁認為，人口老齡化對居民增加儲蓄形成一種激勵。汪偉、郭新強認為，收入不平等是造成居民高儲蓄率的主要推動力。杭斌、郭香俊認為，收入不確定性成為居民高儲蓄率的重要原因。施建淮、朱海婷認為，預防性儲蓄動機可能對居民儲蓄行為起重要作用。王弟海、龔六堂認為，高經(jīng)濟增長通過影響投資回報率導致了高儲蓄率。

我國城鄉(xiāng)居民面臨的社會、經(jīng)濟環(huán)境差異顯著，大部分居民儲蓄為城鎮(zhèn)家庭持有，近年來大量文獻針對城鎮(zhèn)居民儲蓄率進行了理論和實證分析。在中國經(jīng)濟轉型的過程中，隨著市場化改革進程的加快，居民面臨的不確定性也明顯增加。宋錚、齊天翔、龍志、鄧翔、王毅及董麗霞等人的研究均認為，經(jīng)濟轉軌過程中的不確定性對居民儲蓄行為產(chǎn)生了重要的影響。此后，有許多文獻結合不確定性和市場化改革的具體舉措，研究了居民儲蓄率問題。需要指出的是，目前關于居民儲蓄行為很少考慮到西部地區(qū)，尤其是西藏地區(qū)；另外，對不確定性的界定沒有統(tǒng)一，以往的研究往往用諸如不確定性收入等作為不確定的代理變量具有明顯缺陷。

與上述研究相比，本文特色主要有：首先，本文研究西藏地區(qū)的儲蓄狀況，旨在為西藏地區(qū)發(fā)展過程提供一些依據(jù)；其次，本文用儲蓄存款與存款之和的比值對不確定性進行測度，更準確反映居民不確定性感受；最后，本文引入狀態(tài)空間模型，將不可觀測變量引入模型并進行觀測和估計，能較為準確地預測儲蓄率。

二、模型設定和估計

（一）估計形式

根據(jù)本文研究思路，將基本計量模型設定如下：St=α0+α1?U Nt+α2?It+ε

其中，S為西藏地區(qū)儲蓄率，UN為西藏居民面臨的不確定性，I為實際利率，ε為殘差。

（二）變量界定

儲蓄率：本文定義為居民人均可支配收入與人均消費差值占居民可支配收入的比重。由于西藏地區(qū)農(nóng)村居民游牧民族大多受傳統(tǒng)制度、習慣和觀念的影響，不確定性感受較弱，故用城鎮(zhèn)居民儲蓄率來代替居民儲蓄率。

不確定性：本領域的文獻普遍認為，不確定性的測量方法對于研究結論具有重要影響，目前不確定性有多種不同定義，口徑不一。但齊天翔對不確定性的討論更為深入。借鑒于此，本文用儲蓄存款與存款之和的比值對不確定性進行測度，在不確定性較大的情況下，居民將儲蓄得更多，以應對不確定性，該比值可以被視為不確定性的良好正向指標。

利率：本文選用實際利率，即用一年期存款的名義利率扣除各年的通貨膨脹率所得。

（三）數(shù)據(jù)描述

本文所使用的數(shù)據(jù)來源于西藏統(tǒng)計年鑒和中國統(tǒng)計年鑒，如圖1所示，實際利率水平較低，總體呈現(xiàn)衰減趨勢，在2004年和2008年甚至為負；不確定性和儲蓄率一直處于較高水平，并且居高不下，有保持增長的趨勢，總體上這也符合我國“高儲蓄”的經(jīng)濟特征。

圖1 儲蓄率S、利率I、不確定性UN走勢圖

三、計量檢驗

由于儲蓄率、利率、不確定性的關聯(lián)性可以通過各自沖擊的交互影響體現(xiàn)出來，為此，本文使用向量自回歸模型、格蘭杰因果檢驗以及脈沖響應函數(shù)進行分析，所有結果均在Eviews8.0和Matlab9.0b下運行得到。

（一）靜態(tài)模型分析

1.平穩(wěn)性檢驗

為確定變量序列之間的協(xié)整關系，有效避免偽回歸，本文采用ADF檢驗對各變量及其一階差分進行單位根檢驗，結果如下表1，因此可知，各變量均為一階單整序列。

表1 單位根的ADF檢驗

2.格蘭杰因果關系

由單位根檢驗結果知，變量S、I、UN之間存在長期的均衡關系，但具體的因果變動方向不能確定，因此，需進行格蘭杰因果關系檢驗來判斷變量之間的因果關系，結果如表2所示。

表2 變量S、I、UN之間的格蘭杰因果檢驗

由檢驗結果知，在5%的顯著性水平下，變量I、UN是S的格蘭杰原因，但反向格蘭杰因果關系均不成立，這意味著利率、不確定性對儲蓄率有顯著的單向因果關系。

3.脈沖響應函數(shù)

圖2 儲蓄率S的沖擊反應曲線

從圖2可知，在本期給利率一個正沖擊后，儲蓄率在第3期達到最高點，或者在本期給不確定性一個正沖擊后，儲蓄率在第3期到達最低點，而后均衰減至零，這表明利率、不確定性對儲蓄率僅短期產(chǎn)生影響，長期沒有影響。

4.方差分解

圖3 各變量對儲蓄率S的貢獻率

從圖3中可知，利率對儲蓄率的貢獻率在第3期達到最高點，而后穩(wěn)定在30%左右；不確定性對儲蓄率的貢獻在第3期達到最高點，而后穩(wěn)定在40%左右。

5.協(xié)整分析

本文中各變量為一階單整時間序列，為了研究變量S、I、UN之間的短期或非均衡關系，要求序列之間存在協(xié)整關系。因此，本文采用Johansen方法進行協(xié)整分析，結果如下表3所示。各變量在5%顯著性水平上存在協(xié)整關系。

表3 Johansen協(xié)整分析

從協(xié)整關系結果來看，S、I、UN存在1個協(xié)整關系。說明利率對儲蓄率呈現(xiàn)負向關系，當利率增加1個單位時，儲蓄率減小0.806個單位；不確定性對利率呈現(xiàn)正向影響，當不確定性增加1個單位時，儲蓄率增加1.026個單位；這在某種程度上也支持了鄧翔、李鍇、王毅、石春華的結論。

從誤差修正模型方程來看，誤差修正項的系數(shù)為-1.297，說明當儲蓄率短期波動偏離長期均衡時，將以-1.297的調整力度將非均衡狀態(tài)拉回均衡狀態(tài)。

四、結論和建議

本文研究了西藏居民不確定性、利率對西藏地區(qū)儲蓄率的影響，結果表明：其一，不確定性、利率對儲蓄率有顯著的單向因果關系，利率對儲蓄率呈現(xiàn)負向關系，不確定性對利率呈現(xiàn)正向關系。其二，儲蓄率、不確定性、利率存在一個協(xié)整關系，利率對儲蓄率的貢獻率穩(wěn)定在30%左右，不確定性對儲蓄率的貢獻率穩(wěn)定在40%左右，但不確定性、利率對儲蓄率僅短期產(chǎn)生影響，長期沒有影響。其三，當儲蓄率短期波動偏離長期均衡時，將以-1.297的調整力度將非均衡狀態(tài)拉回均衡狀態(tài)。

結合西藏發(fā)展的宏觀經(jīng)濟背景，本文結論至少有三方面的政策含義：一是，充分利用西藏地理資源，大力發(fā)展旅游業(yè)，提高西藏居民的收入水平，穩(wěn)定其預期收入；二是，擴大西藏社保范圍，穩(wěn)定其不確定性感受；三是，發(fā)展金融服務業(yè)，豐富居民資金投放渠道。