范蘇清　范蘇洪

[提要] 本文剖析商業銀行在金融去杠桿背景下的流動性狀況，介紹資產證券化基本原理，著重分析信貸資產證券化對商業銀行流動性風險管理的作用機理，從增強商業銀行流動性擴張能力、有利于滿足監管要求增加自有資本、有利于配置銀行資產負債等方面進行分析。進一步提出商業銀行應如何借助資產證券化工具進行流動性風險管理及轉型升級。

關鍵詞：商業銀行；流動性風險；資產證券化；金融去杠桿

本文為南京財經大學紅山學院2018年院級科研項目立項課題（課題編號：KYJX1804）

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2018年9月13日

一、引言

近年來，在宏觀經濟下行、利率市場化以及信貸總量管控背景下，我國商業銀行尋求經營模式轉型升級，積極開展以同業、理財、委托投資為核心的金融市場業務；同時，隨著資金鏈條的加長，短期內資金需求量的加大以及杠桿的提高，對銀行體系流動性風險管理提出更高的要求。為遏制經濟過度金融化，監管機構從降低金融體系內部信用創造入手，在“去杠桿”大趨勢下，我國金融監管步入強監管階段。自2016年起，理財新規、三違反、三套利、四不當、資管新規等政策接連落地，金融去杠桿力度逐步加大。在當前形勢下，去杠桿和強監管是大勢所趨，信用違約潮襲來，商業銀行的資金來源受阻、資產端收益風險加大，所以必須做好流動性風險管理。那么，在當前金融去杠桿背景下，商業銀行的流動性處于什么樣的狀態？當前資產證券化是如何有效降低商業銀行流動性風險的？

二、金融去杠桿背景下我國商業銀行流動性風險現狀

（一）近年來表內外理財產品增長迅猛，理財流動性存在不匹配現象。根據銀行業理財登記托管中心的報告，2011～2015年，銀行理財規模年復合增長率超過50%，2016年增速為23.63%，截至2017年底，全國共有562家銀行業金融機構有存續的理財產品，理財產品存續余額達29.54萬億元。在商業銀行“表外理財+委外投資”的模式下，從負債端的結構來看，理財產品的平均期限為4個月左右；理財資產端在2015年股災以前以股權產品為主，股災后在轉向以債券投資的委外業務，信用債和非標債權平均期限都在3年以上，期限長，流動性差，遠高于負債端期限。同業和理財業務的膨脹，一旦發生外匯流出、債股匯市場沖擊、時點性干擾、非銀機構卷土重來的加杠桿破裂和情緒性問題，或者有形之手不這么呵護，流動性危機再次出現概率非常大。

（二）央行MPA考核和銀監會強監管，“金融去杠桿”政策頻發，同業資金市場居高不下，且敏感波動，造成同業負債和同業理財資金來源成本高企，且供應不足和不穩定。通過“緊貨幣和強監管”方式將銀行高杠桿以免疫的方式刺破。2016年以來，央行對理財產品以及通道類、非標投資類業務監管持續加強，取消零容忍度，加大懲罰力度，鼓勵資金脫虛向實，金融去杠桿進程加快推進。2017年4月份以來，監管層對銀行同業、券商資管、地方融資平臺等先后提出監管措施，加強對“三套利”、“四不當”等行為的監管。強監管政策落地后，我國商業銀行同業存單發行總量自2017年開始回落，在流動性收緊過程中，不同性質的商業銀行受到的沖擊不同，國有商業銀行和股份制商業銀行在內的大型商業銀行出于流動性供給的頂層，其資產規模大，并且在吸收負債的渠道上具有較大的優勢，在流動性收緊過程中，其受到的沖擊相對較弱；而城商行和農商行作為流動性的中下層，由于之前年度投資等業務發展以來融資規模較大，在整體流動性偏緊環境下，維持原有投資規模的負債端收緊明顯，受到流動性沖擊較大，極易發生流動性風險。

（三）信貸資產質量低，信用違約事件頻發，信貸資產質量不匹配。去杠桿政策的逐一落實，融資環境全面收緊，影子銀行萎縮嚴重，委貸新規、銀信合作新規從供給端壓縮，資產新規從需求端制約，使非標業務萎縮。2018年5月以來，就有中安消、盛運環保等多家上市公司出現債務違約，從而造成銀行貸款資金收回的可能性降低，不良資產率增加。這部分信貸資產一旦大規模難以收回，銀行勢必會出現流動性危機。此環境下，作為市場主體的商業銀行不可避免遇到流動性干擾，提高流動性風險管理也日益成為各商業銀行的重點工作。

三、信貸資產證券化對我國商業銀行流動性風險的作用機理

（一）資產證券化定義、運作流程以及運行產品。資產證券化是指以特定基礎資產或其組合所產生的現金流作為償付支持，以擔保或信用增級等方式，向合格投資者發行可以進行交易流通的資產支持證券，用來募集資金的業務形式。資產證券化是一個涉及多方經濟主體的系統工程，主要有主承銷商、會計師事務所、律師事務所、信用評級機構、擔保機構、管理人等。資產證券化的運作流程首先由銀行將所持有的各種流動性較差的信貸資產予以打包組合，交由特設機構SPV，然后由特設機構SPV將資產池中的資產進行重組和等級評價，向投資者發行以該信貸資產組合為抵押標的的證券，最后SPV將所獲得的利潤償還債務。

（二）信貸資產證券化對商業銀行流動性風險管理的作用機理

1、增強商業銀行流動性擴張能力。在強監管去杠桿大環境中，商業銀行融資能力勢必減弱，但是信貸資產證券化對商業銀行融資功能的影響可通過以下流程實現。商業銀行作為發起人首先要選擇需要進行信貸證券化的資產，將符合標準的資產匯集到資產池中；其次，通過特殊目的機構SPV為其建立發行渠道，SPV與銀行、資金托管機構等簽訂證券化的相關托管合同，再與承銷商簽訂相關承銷協議，并進行信用評級；最后，SPV在市場上銷售證券化產品，獲得銷售收入的一部分歸SPV所有，另一部分按照與銀行簽訂的協議支付給銀行。這筆資金就作為商業銀行重要的融資來源，提高了流動性擴張的能力。例如，資產證券化的品種——擔保抵押債券（CMO），它是通過將抵押貸款獲取資金，進行證券發行。這種方式能夠幫助銀行實現流動性擴張，獲得現金流，緩解銀行流動性不足風險。通過圖1可以看出信貸資產證券化融資模式與傳統融資模式的不同。（圖1）

2、有利于滿足監管要求，增加自有資本。中國銀保監會在2018年7月1日實施的《商業銀行流動性風險管理辦法》對商業銀行的優質流動性資產充足率提出了更高的要求。根據銀監會披露的最新監管數據，截至2017年6月末，國內商業銀行加權平均資本充足率為13.16%，各級資本充足率均滿足銀監會《資本管理辦法》及巴塞爾協議III要求。但是在總損失吸收能力監管框架下，各大銀行均面臨著較大的資本補充壓力。資產證券化不僅擴大了優質流動性資產的來源，同時減少了銀行對自有資本的消耗。例如資產證券化的模式——過手證券，就是證券發行人將銀行的貸款資產以證券的形式賣給證券投資者，而購買該類證券的投資者將其資金注入到資產池中，增加資產池的流動性。過手證券以出售的方式售賣給證券持有人，銀行將抵押貸款債權出售之后，從銀行的資產負債表中刪除這部分債權，所獲得的資金作為資本利得，根據相關政策不用與存款所得資金一并繳納存款準備金，所以從一定意義上增加了銀行自有資金。并且資產證券化將資產從銀行資產負債表里轉移到SPV，實現資產表外化處理，通過資產證券化將部分信貸資產轉移出表將有效降低經營風險，降低核心資本需求，這樣資本市場就有空間用于實體經濟發展。

3、有利于配置銀行資產負債。期限錯配導致商業銀行的負債不斷地轉存，而資產卻處于比較穩定的狀態而無法流動。資產證券化為盤活長期穩定的資產提供了一個途徑。一方面信貸資產證券化盤活了貸款等非流動資產，縮短了相關資產池的久期，擴大了銀行的融資渠道，實現了資金的快速回籠。從一定程度上緩解了銀行期限錯配所帶來的流動性風險。并且還可以給商業銀行帶來循環式流動性擴張，從供給的角度看，資產證券化提供的資金是流動性較強的、源源不斷的現金流；從需求的角度來看，這樣強大的現金流又可以作為商業銀行擴寬市場資金規模的流動性資金，將會提高市場投資者對資產證券化產品的需求。兩者互相交融，互相提高；另一方面銀行作為發起人將自己持有的期限長、利率低的信貸資產證券化，實現部分利潤的提前兌現，并可將收回的資金用于更具經濟效益的其他投資，銀行借助資產證券化對分散的資產現金流、期限、信用等進行重構，有利于改善資產周轉率，進而提高凈資產收益率。

四、商業銀行在資產證券化過程中遇到的困境及應對措施

（一）應進一步完善相關基礎設施。商業銀行在傳統信貸業務中相關法律法規較為健全，但在資產證券化業務中，法律法規尚未建全，急需構建完整的資產證券化法律體系，對在信貸資產證券化交易中真實出售、破產隔離等各個環節提供有效的法律約束和保障，完善市場基礎配套設施的建設。其次資產支持證券的流動性還有待于加強，應該將做市商制度引進，完善做市商制度，降低資產證券化的融資成本；還需要商業銀行自身提高對資產證券化風險的把控，必須建立一套區別于傳統信貸業務的風控體系，對資產證券化的組織架構、業務流程等設計風控體系，以便及時進行風險預防，切勿風險交織。

（二）應多樣化設計資產證券化產品。商業銀行應進一步優化資產配置，多方面地去保障和實現資金的多元化和穩定性，分散流動性風險，提高風險防御能力。商業銀行對優質資產進行證券化動力不足，應適當擴大證券化基礎資產范圍。在去杠桿背景下大型客戶信用風險預警增加、不良貸款化解方式較為單一，而資產證券化則是盤活存量資產，將信貸資產轉移出表，所以商業銀行應借助于證券化工具，將集中于采礦業、制造業等傳統行業部分非優質貸款轉移出表，調整信貸結構，將資金投放轉變為公共設施管理、新興產業等行業，可以有效降低信用風險，緩解流動性風險。面對不良貸款和非標資產，商業銀行都可以借助資產證券化方式將其轉移出表，可以改善資本充足率、降低不良貸款率，化解非標困局，化解期限結構不匹配問題。

（三）應進一步加強金融服務創新。商業銀行在進行資產證券化的過程中，不僅是資產證券化的發起人，充分利用資產證券化產品進行資產配置、降低流動性風險的同時，還需要進一步提高商業銀行自身的金融服務，多樣化、綜合性的服務可以進一步推進商業銀行轉型。商業銀行作為間接融資非常重要的主體，應充分利用自身的專業能力和客戶資源，做好項目帶頭人；若是作為監管銀行和托管銀行，也應積極發揮中介機構的角色；作為銀行間市場的重要參與者，商業銀行也應積極作為投資者，認購資產證券化產品中的優先級份額。商業銀行深入資產證券化業務中，在資產證券化鏈條當中可以扮演不同的角色，充分借助每一個環節的職能，積極實現自身業務的轉型升級、拓寬收入渠道，提高中間業務收入占比。

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