國際金融危機傳染機制研究
——基于行為經濟學視角

劉方 安娜斯卡西亞·斯拉瓦

一、引言與文獻綜述

從20世紀90年代開始，伴隨著經濟全球化和金融自由化，金融危機頻繁爆發。1994年的墨西哥金融危機、1997年的亞洲金融危機，以及2007年的美國次貸危機都表明金融危機具有明顯的傳染性。本文也專注于金融危機傳染現象。我們模擬通過市場參與者的行為及其各種策略，綜合使用少數者博弈(minority game)、多國代理模型(multinational agent-bashed model)、基因編程(genetic programming)對金融危機的傳播進行建模和模擬。我們的人工金融市場由四種類型的交易者組成：噪音交易者(noise trader)；從眾型交易者(herd trader)或羊群交易者；采取少數者博弈策略的技術類交易者(tech-game trader)，下文簡稱Game技術交易者；采用基因編程這種智能化方法的技術類交易者(Tech-GP trader)，下文簡稱GP技術交易者。GP技術交易者是通過技術分析判斷市場可能的走向并制定相應策略的交易者。GP技術型交易者的行為是通過基因編碼的方式在我們的人工金融市場中實現的。每個技術交易者由不同的決策樹代表。這些決策樹的基本元素是規則和預測值。一條規則由三個技術指標、一個運算符(如“大于”或“小于或等于”)和閾值組成。Game技術交易者買入、賣出或持有的決策是根據少數者博弈理論(Lebaron, 2006[1])得出的。此外，在描述市場行為時，從眾型交易者與技術類交易者一樣重要。無論其他因素如何，他們都是根據當前市場情緒做出決策的人。羊群行為已被確定為主要行為傳染的原因(Cont和Bouchaud, 2000[2])。最后，噪音交易者的決策是隨機的，他們在金融市場上的存在也會導致價格和風險水平與預期水平相背離(De Long等，1990[3])?！?br>