信貸約束、房價與經濟增長關聯性及空間溢出效應
——基于省域面板數據的空間計量

潘海峰 張定勝

一、引言

房地產作為國民經濟的重要支柱產業，對于促進經濟增長具有重要支撐作用。房地產屬于資金高度密集型的行業，其健康發展離不開金融業的支持，無論是房地產開發還是消費都受到信貸環境的影響，從歷史上看，每一次房價的高漲，背后都有寬松的信貸政策作為支撐。房產商大量的開發資金來自于銀行，其信貸受可抵押資產價值的約束，負面沖擊會導致資產價格的大幅波動，并進一步對實體經濟活動產生持久影響，證據表明多次全球性金融危機均與房價的急劇下降和信貸約束密切相關(Kindleberger，2000[1])。

對房地產市場而言，由于受到區域經濟發展水平、人口規模、城鎮化水平、居民收入等多種因素的制約，往往具有明顯的區域性特征，房價具有一定的空間分異性，但這種空間分異性，并不意味著區域間房價不存在相互聯系。伴隨區域經濟快速發展，城鎮化進程加快，跨區域資本流動日益頻繁，區域間相互投資增加，房地產市場的區域性特征逐漸減弱。隨著區域經濟一體化進程的推進，跨區域人力資本流動越來越順暢，更多的經濟主體會在跨區域范圍內對生產要素進行優化，這也促使了房地產市場的關聯性逐漸增強。此外，隨著互聯網技術的快速發展，人們獲取信息的途徑更加豐富和及時，不同區域房價變化的信息更加透明，跨區域的房地產投資套利，也會導致不同區域間的房價相互影響。區域聯動性的直接表現是，一個地區的房價上漲往往會對其他地區的房價產生拉動作用，但這也可能導致某些區域出現房價水平與居民收入和經濟發展水平不相匹配的現象。……