EVA在企業績效評價中作用的探究

田闊

摘要：2010年，國資委在中央企業全面推行了經濟增加值（EVA）考核，并將EVA作為中央企業負責人年度經營業績考核的基本指標之一。本文通過對EVA概念的起源、EVA與傳統會計利潤的區別進行分析，提出了EVA在企業績效管理中所起的作用，并結合EVA的應用提出了一些思考，使讀者能夠在EVA的實踐應用中得以借鑒，以便EAV在企業績效評價中發揮更加科學、合理、有價值的作用。

關鍵詞：EVA；績效評價；作用；探究

一、EVA的概念及起源

上世紀80年代，國外一些財務咨詢公司通過驗證發現，公司剩余收益的變化與其股票價值的變化存在高度的相關性且相關程度明顯高于投資收益率變化與股票價值變化的相關度，因此，人們逐漸將剩余收益作為業績評價指標并開始普及。1982年，剩余收益被美國思騰思特咨詢公司命名為經濟增加值（Economic Value Added），并將EVA注冊為商標。自此以后，該指標就成為企業管理應用的熱點。在我國，EVA也越來越受關注，并被廣泛用于業績評價、投資評估、薪酬激勵等企業經營與管理實踐。該指標實際是剩余收益的一種特殊計算方法，是根據調整過的營業利潤和資本成本計算的剩余經營收益。其基本計算原理是：EVA=稅后凈營業利潤（NOPAT）-調整后資本（TC）×平均資本成本率（WACC）。其中“稅后凈營業利潤”是在遵循會計準則的基礎上，經過一系列調整后計算得出的營業利潤。

二、EVA與傳統會計利潤的區別

首先，在傳統會計環境下，評價企業的績效往往是將稅后利潤額（凈利潤）作為評價的基本指標。這樣的利潤數據在計算時往往忽略了股權資本成本。而在實際業務中，股權資本成本一般都高于債權資本成本，因此，一般凈利潤的數值都要高于EVA的值，業績上表現為企業盈利，實則可能是虧損。EVA指標則是經濟利潤的體現，充分考慮了股權資本成本對企業價值的影響。

2009年12月，國資委印發了《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》（以下簡稱“《暫行辦法》”），對EVA計算中的“調整后資本”進行了明確，即調整后資本=平均所有者權益+平均負債-平均無息流動負債-平均在建工程。其中“在建工程”是企業擁有的長期資產，它們占用了企業的資金成本，但未能投入使用，因此不能給企業帶來收益，所以在計算EVA時對其進行了適當的調整。同時也是對企業加大技術改造等基本建設投入，注重企業可持續發展的鼓勵。

其次，EVA指標在制定當初，思騰思特公司就列舉出了百余種不能真正反映公司經營狀況的會計影響因素，但最終只確定了能影響到管理者經營行為的十幾個會計科目。我國在引入EVA指標時，結合國內實際情況，最終提出了應當對會計利潤中的公允價值變動損益、營業外收支、資產減值損失等損益項目的發生額進行調整。根據《暫行辦法》中對EVA計算規則規定，稅后凈營業利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發費用調整項-非經常性收益調整項×50%）×（1-25%）。其中為避免重復計算而對利息支出項目進行了調整；對已計入當期損益、但對企業未來經營業績有積極影響的研究開發費用進行了調整，以鼓勵企業進行技術和產品創新；對具有不可控性、偶然性及未實現性特征的非經常性收益項目給予一定比例的調整。

通過對以上相關因素的調整，相對于傳統會計利潤來說，EVA基本上可以說是全面衡量企業生產經營真正盈利或創造企業價值的一個綜合性指標。

三、企業實施EVA績效評價的效果

（一）提高企業資金使用效率

根據EVA計算公式可以看出，EVA的構成要素可以進一步延伸為資產周轉率與資產報酬率等指標，而這些指標又與資金回收及使用效率息息相關。通過實施EVA管理，企業要想使EVA價值最大化，就必須提高資金使用效率，從而提高資產周轉速度和資產報酬率指標，進一步提高資產的收益水平。

（二）優化企業資本結構

通過以上論述我們已經知道，EVA指標在計算時考慮了資本成本，并且與資本成本的高低呈負相關關系。企業在考慮優化資本結構時，資本成本是一個重要的決定因素。因此，通過EVA管理，企業會重新考慮優化已有的資本結構，更傾向于使用資本成本較低的內部留存收益，使資本結構中負債比例降低，達到科學、合理的水平。促使企業適當使用財務杠桿，使資本成本率維持在一個合理的、具有競爭力的水平上，從而使資本結構逐步趨于優化。

（三）激勵經營管理者，實現股東財富的保值增值

在現代企業管理中，經營管理者與所有者往往存在都會利益目標的沖突，前者希望在創造財富的同時，能夠獲得更多的報酬并避免各種風險，而后者則希望以較小的代價（支付較少報酬）實現更多的財富。采用EVA進行業績評價，可以改善兩者的矛盾關系，使兩者目標趨于一致。利潤指標不僅與管理者薪酬相關，而且與EVA價值大小直接相關，由此，管理者只有創造更多的利潤，進而盡最大努力追求EVA價值的最大化，才能得到更多的回報，同時也實現了股東財富的保值增值。

（四）引導企業做大做強主業，優化資源配置

在計算EVA的過程中，如果其他條件既定不變，則稅后凈營業利潤越大，EVA就越大。而在稅后凈營業利潤中，主營業務利潤將占有很大的比例。因些，采用EVA進行企業績效評價時，企業將能夠從實際出發，充分發揮企業的主業優勢，將其做大做強，從而提高企業價值。同時，EVA指標在計算稅后凈營業利潤和調整后資本時，鼓勵企業開展研發及技術更新改造，加大核心業務領域的投資，剔除不具投資價值的非核心業務，通過投資項目和業務的合理規劃組合，實現整個企業資源的優化。

四、EVA績效評價的思考

（一）關于資本調整項目

《暫行辦法》規定，在建工程可以從資本調整項目中扣除，原因已述，在此不再贅述。但如此一來，企業可能會改變已有投資形式，將非主業領域的投資以在建工程的形式表現出來，而不采用股權投資的形式。這樣做至少可以在投資階段作為在建工程項目減少資本成本。投資形式發生變化，投資風險隨之增加，并且對企業間的資本運作也將產生一定的影響。因此，對于在建工程項目在資本調整項目中的扣除是否應該具體區分不同情形來對待值得商榷和思考。

（二）關于資本成本率

《暫行辦法》規定，中央企業在計算EVA時，資本成本率統一確定為5.5%和4.1%；對于資產負債率較高的企業，上浮0.5個百分點，且資本成本率確定后，三年保持不變。這樣一來，實際資本成本率高于即定資本成本率的企業就會受益，可能會導致盲目擴大負債規模，在EVA管理過程中出現偏差；而對于實際資本成本率低于即定資本成本率的企業，將會打擊其進一步降低資本成本的積極性。另外，確定的資本成本率水平是否與當期實際情況相符以及三年后如何再次確定新的資本成本率都值得商榷。如此計算出來的EVA信息含量與資本貨幣市場的相關程度都將大打折扣，導致EVA計算誤差增大。因此，筆者認為是否應該根據年度資本市場實際情況確定資本成本率而不是統一確定資本成率并保持一定時期內不變值得思考。

（三）與凈資產收益率

EVA在計算時考慮了資本成本問題，傳統會計利潤并沒有考慮這一因素，因此就會出現會計利潤為盈利，而EVA值則為虧損的情況。如表1所示：

A公司調整后資本為1000萬元，會計凈利潤為9萬元，而EVA則為-10萬元。但實際上，在會計利潤指標體系中也有考慮股權資本成本的指標，比如凈資產收益率。接上例，A公司凈資產收益率為2.25%，小于股權資本成本率5.5%，說明公司的經營業績并未達到股東的期望值。從這個角度看，EVA和凈資產收益率兩個指標的結論是一致的，只是形式不同而已。如果將凈資產收益率與股權資本成率結合起來作為業績評價依據，經營者就不會將資金用于凈資產收益率大于零但低于股權資本成本率的項目，低效率的投資行為也就不會存在。

另外，EVA作為一個絕對值指標，也沒有完全考慮股權資本的規模問題。又比如B公司使用200萬元股權資本創造了4.5萬元的EVA價值，而C公司使用400萬元的股權資本創造了5.5萬元的EVA價值，能說C公司的經營更加有效率嗎？因此，在計算EVA指標時是否考慮股權資本的投入規模，即引入“凈資產EVA率”這一指標，（凈資產EVA率=EVA值/凈資產×100%），或是在使用凈資產收益率指標時以股權資本成本率做為基準水平，這需要根據實際情況進行綜合考量。

五、結束語

在我國，EVA已成為中央企業業績評價的一個重要指標，而且EVA也的確可以更加全面的反映企業業績水平，這一指標將會逐步向其他行業和企業進行普及。但不同行業有著不同的經營特點和財務特征，僅靠一個EVA指標是不能完全滿足不同行業的企業評價與比較的。在應用EVA評價指標的過程中，我們需要權衡考慮諸多方面的因素。針對不同類型的企業，要有與之相適應的指標評價體系。我們在積極實施《暫行辦法》的同時，需要不斷提高企業經營管理者對EVA 的認知，在實踐中不斷探索和總結，不斷提升EVA作為企業業績評價指標對企業經營管理價值的發揮。

參考文獻：

[1]鄧剛.EVA在企業績效評價中的應用探析[J].財會研究，2015（11）.

[2]楊揚.經濟增加值（EVA）在中央企業業績評價中的計算以及改進策略[J].會計之友，2012（2）.

（作者單位：大唐甘肅發電有限公司景泰發電廠）