宏觀經濟波動與我國貨幣政策操作策略選擇研究

石建勛 王盼盼

一、引言

貨幣政策作為宏觀調控的重要手段之一，對維護物價穩定、促進經濟協調平穩增長具有重要意義。因此長期以來，貨幣政策理論與實踐研究也一直是學界及業界的重點熱點話題，但已有研究大都只關注貨幣政策對宏觀經濟變量 （如通脹和產出）變動的反應機理和調控模式，而對貨幣政策對宏觀經濟波動性變化的反應模式卻鮮有研究。本文區分宏觀經濟的變動和波動，著重考察央行貨幣政策操作對宏觀經濟波動性變化的反應模式。宏觀經濟的變動是指相關宏觀經濟變量大小的變化，宏觀經濟的波動則是指相關宏觀經濟變量的波動性水平的變化，可用方差衡量。

當前有關貨幣政策理論和實踐的相關研究已取得較為豐富的成果。關于貨幣政策目標，根據我國中央銀行法，我國貨幣政策目標是保持貨幣幣值穩定，并以此促進經濟增長①詳見 《中華人民共和國中國人民銀行法》第一章總則的第三條。。這意味著通脹和產出兩個宏觀經濟變量是我國貨幣政策盯住的主要目標。李成等（2010）［1］的實證研究也驗證了我國貨幣政策調控目標主要是針對產出和通脹，而且迄今為止我國貨幣政策仍以經濟增長和物價穩定為政策目標 （何國華和吳金鑫， 2016［2］）。

央行根據其所盯住的宏觀經濟變量的變化而做出系統性、有規律的反應，稱為貨幣政策規則。在經典泰勒規則 （Taylor，1993［3］） 中，央行以短期名義利率為貨幣政策操作工具，根據通脹和產出與其目標值的偏離對利率做出調整。……