中國證券公司多元化戰略的 “閾值邊界效應”研究

武 劍 謝 偉

一、引言

隨著金融全球化、自由化的迅猛發展,以及金融產品融合創新力度的不斷增強,世界主要發達國家的投資銀行已從分業經營狀態加速走向多元化的綜合經營狀態,并且愈發呈現出不斷深化的趨勢。從最近幾年發展情況看,實現多元化的綜合經營戰略已成為世界發達投資銀行保持和提高其核心競爭力的重要手段。與國際投行相比,中國證券公司的多元化戰略整體還處于起步階段。為了適應證券行業新發展趨勢的需要,同時也為了使中國的證券公司能夠應對國際投行的挑戰,中國證監會最近幾年連續出臺了有關證券公司業務范圍調整的規定,主要涉及證券投資基金、資產管理、轉融通、代理證券買賣等多項投行業務。這些規定的出臺,目的在于放松對中國證券公司分業經營的管制,鼓勵其開展多元化經營,促進金融產品創新,增強中國證券公司的整體競爭力。

經過前幾年中國證券行業的不斷深入改革以及資本市場的日趨完善,中國證券公司的多元化經營以及業務創新能力都得到了長足發展,證券公司的資產規模以及業務收入結構也都因此發生了顯著變化。那么,由此而來的問題是:中國證券公司的多元化經營戰略究竟對自身盈利能力起到了何種作用?多元化經營戰略是否有助于增強中國證券公司的抗風險能力?伴隨著資產規模的不斷擴大,中國證券公司多元化經營戰略與盈利能力、抗風險能力的關系是否會發生變化,具體又會呈現出什么規律?在金融混業經營的背景下,上述問題已逐漸成為業界和學界共同關注的焦點。……