基金管理模式的選擇與基金績效問題探討

谷山杭

[摘要]如今經濟高速向前發展以及理財觀念不斷開放，促進基金業也不斷向前發展。在這個過程中合理選擇基金管理模式，充分發揮團隊管理和個人管理的優勢，有效提高管理績效，是每個基金企業都應該重點考慮的問題，畢竟基金投資和管理是有風險的，而風險又直接影響最終受益。因此對基金管理模式的選擇和基金績效問題進行研究具有一定的現實意義。本文通過對影響基金管理模式的選擇因素進行分析，然后對兩種管理模式進行對比，探討其對決策和績效的影響，得出兩種方法各有利弊，要合理使用，互相補充。在此基礎上加強團隊管理，促進其在資金管理中進發活力。

[關鍵詞]基金管理模式；選擇；基金績效

基金管理模式分為兩種，其一是團隊管理，其二是個人管理。簡單來說，團隊管理就是指多個基金經理人共同管理一只基金，個人管理就是指基金經理人單獨管理一只基金。所謂基金經理人就是代表基金公司管理共同基金或其他投資項目，并在征得其他參與成員同意的情況下代表公司作出適當的投資決策來獲得收益，隨著開放式基金的深入，一般就是基金經理人通過對券商或公司的研究部門所提供的研究報告進行分析，找到目標去發掘獲利的契機，并且采取措施規避潛在的風險。隨著基金業不斷向前發展，不論是國內還是國外，越來越多的基金都在采用團隊管理模式，并在不斷完善團隊管理。

一、基金管理模式

（一）團隊管理

團隊管理是目前盛行的一種基金管理模式，通過團隊管理可以以長補短，相互彌補，各盡其才，減少失誤情況。我國團隊管理基金逐漸成為一種趨勢，已成為開放式基金的重要且不可缺少的組成部分。雖然團隊管理的基金數量占開放式基金總數的比例保持在20%左右，但其管理的資產規模卻從43%增加到了65%，這也從側面說明了團隊管理基金目前在我國基金管理中的重要地位。雖然在某些情況下團隊管理可以充分發揮多人決策的優勢，給基金投資提供多重保障，有效降低基金的投資風險，但是團隊是一個整體，每個人都有自己的思維，如何合理利用人才資源建立一支團隊還是需要在實踐中不斷加強團隊管理的，可能需要注入更多的人力財力和物力，才能充分調動每個人的工作積極性，勇擔責任和風險，實現個人和團隊價值。

（二）個人管理

個人管理就是一個基金經理人對基金進行管理和投資，存在即合理，雖然目前團隊管理越來越受到提倡，但個人管理也有存在的價值。一般在經濟學中認為人更是一種理性人，我們會更加愿意并傾向于做出利己的行為，這也是個人管理的優勢。如果一件事情是個人完全可以完成的，就沒有必要引進多人管理既浪費資源又打消員工工作積極性。作為團隊管理的有效補充，在基金管理中發揮著不容忽視的作用。

二、影響基金管理模式選擇的因素

（一）基金規模

如果基金規模較大不易操作，需要多人進行協商管理，當然優先選擇團隊管理，充分利用團隊優勢，各司其職；如果基金規模適中，就可以選擇個人管理，畢竟團隊管理不僅需要人才還需要資金并進行有效的管理才能建立一支專業的團隊充分發揮作用，否則會像一盤散沙，適得其反。

（二）基金倉位

倉位一般就指證券投資的比例，它是投資中最重要的因素，如果不能根據市場實際情況及時控制倉位，就會使自己處于被動位置。因此，基金調整倉位如果頻繁就要選擇多人決策，通過科學建倉和出倉來避免風險，盡可能地降低資金風險系數。此時單人可能會難以把握市場的整體動向，無法做出預測，可以多人相互討論，通過倉位控制風險。

（三）基金投資模式

基金投資屬于間接的證券投資，如果模式單一，那由單個基金管理人管理和運用資金，將收益最大化就是最好的選擇。但是如果基金投資多元化，就需要多個基金管理人各取所長，共擔風險，發揮自己的優勢，避開雷區。每個人都沒有三頭六壁，都有自己不擅長的部分，但是選擇一個專業的團隊開展此項工作就能有效避免這些缺陷，合理投資，實現增值。

（四）基金類型

根據運作方式的不同基金可以分為開放型基金和封閉型基金。前者是指在設立基金時就規定了基金的封閉期限（5年以上，一般是10-15年）和發行規模，在封閉期限內投資者不能向基金管理公司提出贖回；后者是指在基金設立時，基金規模不固定，而且投資者可以隨時向基金管理公司提出贖回。基金類型也在一定程度上影響著基金管理模式的選擇，開放型基金是我國今后發展的主流，而團隊管理資金是其重要組成部分。

（五）人力資源

人才是提升企業競爭力的關鍵因素，對于基金企業來說，投資都是有一定風險的，如何合理規避風險對提高收益的重要性不言而喻，在這個過程中分析、決策、控制都離不開人力資源，他們是企業發展的中堅力量。因此基金企業的人才管理和人力資源也是影響基金管理模式的選擇的因素之一。

三、不同基金管理模式與基金績效分析

（一）決策分析

在完全競爭的證券市場中，基金經理人手中握有相同信息，在不考慮其他因素的條件下，團隊管理和個人管理的基金投資決策理論上沒有差異。但實際決策過程中團隊管理中各成員之間的交互作用會使得其與個人管理出現不同的決策，進而對績效有所影響。對決策的影響目前存在兩種截然不同的理論，即“群體漂移理論”和“意見折衷理論”。前者認為，團隊決策會導致更多極端冒險的決策，團隊中強勢成員的看法一旦被認可和支持，就會導致其過度自信，鋌而走險，或許有時會利益最大化，但是常在河邊走，哪會不濕鞋，擴大了風險；后者認為，基金經理人都是專業的人員，他們會綜合意見，結合團隊成員的意見不斷修正自己的觀點直到最終達成一致意見。在這種情況下，作出的決策反映的是大部分團隊成員的意見，是他們意見的折衷。在一定程度上團隊成員之間優勢互補，三個臭皮匠頂一個諸葛亮，通過探討得出的結論有效降低了投資風險，決策更加合理。

（二）績效分析

毫無疑問，團隊決策越合理，團隊管理越規范，團隊業績越突出，因此，針對以上兩種不同的理論，對團隊決策和個人決策的績效，理論上也存在異議。一方面，團隊成員在不斷探討的過程中能夠發現自身不足并糾正，同時發現別人的長處并汲取，互補使每個人在這個過程中都會有知識的獲取和能力的提升。在促進相互共同進步的同時保證決策更加合理有效，一般來說成員之間相互合作勢必會使得基金有更好的投資業績：另一方面團隊決策也會存在偏差，有時是因為成員之間互不相讓，堅持己見，一定要得出完全一致的意見，在溝通交流上效率低下，出現偏差現象。有時是因為團隊成員在中間渾水摸魚，得過且過，出現一個和尚挑水喝，兩個和尚抬水喝，三個和尚沒水喝的局面，陷入道德困境，團隊管理反而沒有個人管理的積極性高，自然而然團隊管理的績效會不盡人意。不少人采用大樣本或者小樣本對此進行研究，得出的結論有所出入。有的發現基金管理模式的不同對業績沒有明顯影響：有的發現團隊管理在處理非定量信息方面效率較低，也因此會明顯降低基金投資利益；有的發現雖然團隊管理基金的投資績效稍微低于個人管理，但是業績持續性好，較為穩定：也有研究發現績效與基金經理人數量沒有明顯關系。

（三）綜合分析

不可否認，個人管理實現的是個人價值，基金經理人可能會更有干勁，管理上會更有優勢。團隊管理需要多個基金經理人具有團隊意識，相互磨合，相互合作，進而實現管理專業化和多元化。每個人的認知和能力有限，團隊管理能夠有效發揮不同基金經理人的優勢，全面了解不同投資領域，防止單獨決策由于自身局限而產生偏差。也就說前提是團隊內部具有正確的競爭和合作意識，在協同工作中體現自身價值，而不是工作怠慢，不追求自我進步。在此基礎上，無論績效是否有所提高，風險一定會降低，投資穩定性會有所提高。要想充分發揮團隊管理基金的優勢，就要加強團隊管理，畢竟成功的團隊一定首先是和諧的團隊，應該有相同的價值趨向作為基礎，深厚的戰友情懷作為紐帶，統一的奮斗目標作為動力，具有強大的凝聚力才能進發無限執行力。一方面企業要加強團隊建設，另一方面團隊成員要抓住機遇，積極發揮自己的優勢。這樣的團隊在分歧中反而能激發活力，促進團隊管理基金不斷完善，不斷向前發展。

四、總結

基金管理模式的選擇與很多因素息息相關，還與基金管理公司本身基金管理喜好有關，選擇合適的基金管理模式至關重要，雖然目前隨著開放式基金的不斷深入，團隊管理以其絕對優勢不斷發展，給基金管理和投資注入了新的活力，但個人管理也是無法被完全取代的，兩種管理模式共存，相互補充是發展趨勢。基金管理公司要根據實際情況充分發揮兩者優勢，不斷完善和提升基金管理能力，大力引進人才資源，提升企業競爭力，不斷提高不同管理模式下的基金績效。endprint