保險資金投資私募股權基金風險問題研究

劉妍麟

摘要：隨著保險業(yè)發(fā)展速度的加快，保險投資資金的不斷增多，使保險資金私募股權投資逐步成為國內保險機構擴展投資領域、提高保險資金投資收益的重要途徑。但與私募股權投資高收益相伴的是不容忽視的高風險。本文將對我國保險私募股權投資面臨的風險進行初步研究，并對風險防范提出思考和建議。

關鍵詞：保險資金；私募股權基金；風險

1我國保險資金私募股權基金投資風險分析

1.1我國保險資金私募股權基金投資現(xiàn)狀

保險公司主要以有限合伙人身份進入私募股權基金行業(yè)，要成為有限合伙人即進行未上市企業(yè)股權投資需要獲得股權投資牌照，到目前已有國壽、人保、平安、太保、太平、安邦、泰康等十幾家保險公司拿到，例如國壽集團投資了國壽（蘇州）城市發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資企業(yè)，國壽（上海嘉定）城市發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資企業(yè)、渤海產(chǎn)業(yè)投資基金、蘇州工業(yè)園區(qū)元禾順風股權投資企業(yè)、TPG等私募股權基金。

2015年9月，保監(jiān)會發(fā)布《對設立保險私募基金有關事項的通知》，意味著保險資金可以普通合伙人身份參與股權投資，到目前已有2家保險私募基金獲批，分別是光大永明、昆侖健康保險等7家保險公司作為有限合伙人設立的合源融微私募股權投資基金和陽光資產(chǎn)管理股份有限公司發(fā)起設立的陽光融匯醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)成長基金。隨著越來越多的保險資金投資私募股權基金，以及面臨復雜的政治經(jīng)濟環(huán)境，對我國保險資金的私募股權基金投資產(chǎn)生了巨大影響和多重風險。

1.2我國保險資金私募股權基金內外部風險

（一）外部環(huán)境引起的風險

（1）市場風險

良好的外部市場能為私募基金來帶穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境，但市場行情波動也會影響私募股權基金的投資收益。我國宏觀經(jīng)濟面臨在經(jīng)濟下行和周期性放緩的雙重壓力，受宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響，2016年私募股權投資方向由制造業(yè)、醫(yī)藥生物、機械自動化傳統(tǒng)行業(yè)等轉向科技、文化、教育、傳媒等新興行業(yè)。私募股權投資高風險、高收益，期限長，流動f生較差，然而保險資金追求的是高于負債的穩(wěn)定收益，私募股權投資不確定性大，因此保險資金投資私募股權需要注意市場風險。

（2）法律及政策風險

我國針對私募基金的法律法規(guī)尚不健全，其合法地位還未得到認可。目前已頒布的金融體系的法律均不涉及私募行業(yè)，我國還未專為私募基金立法，缺乏具體性規(guī)范性的私募基金操作法，僅《證券法》、《公司法》等做了一些原則性規(guī)定。因此私募基金監(jiān)管不明確，缺乏明文指導，監(jiān)管難度大。

同時，保監(jiān)會制定嚴格的標準和高門檻限制保險資金的股權投資，到現(xiàn)在為止僅設立兩家保險私募股權基金可以看出，各保險公司對于進入私募股權基金行業(yè)較為謹慎，監(jiān)管機構的重重限制和嚴格監(jiān)管使得保險資金需要謹慎操作，防范法律和政治風險。

（二）內部環(huán)境引起的風險

（1）決策風險

私募股權基金的決策風險是指基金管理人在決策過程中，由于缺乏對投資環(huán)境、投資項目的有效風險評估，導致決策活動不能達到預期目的，從而給基金帶來損失的可能性。決策風險主要體現(xiàn)兩個地方：一是基金管理人的獨立性原則在保險行業(yè)受到影響，保險資產(chǎn)管理公司屬于保險集團旗下的子公司，是集團的一個部門，基金管理活動中缺少必要的獨立性，因此在進行投資決策過程中會受到集團公司的影響。二是保險公司進入私募行業(yè)時間較短，對私募股權這個新領域認知不足，短時間內不能迅速接受，存在較強的固定收益類投資思維慣性，這也導致保險公司缺乏私募領域的投資能力和行業(yè)競爭力。

（2）道德和信用風險

私募基金的道德和信用風險由來已久，主要是由于我國目前私募基金相關的法律法規(guī)、信息紕漏機制不完善以及監(jiān)管層意識的不足造成的。信用風險是指當市場發(fā)生變化，基金管理人投資操作錯誤，導致私募基金的發(fā)生損失甚至崩潰，不能按時履行合同而導致投資者發(fā)生損失的風險。而道德風險是由于基金管理人的不道德行為損害投資者利益的風險。“老鼠倉”，“徐翔內幕交易案”，北京華融普銀、金源鴻基等基金為吸引客戶而承諾高額返利而投資失敗無法按期歸還本金及收益等案例都體現(xiàn)了私募股權投資的道德和信用風險。

（3）人才風險

我國保險行業(yè)的資產(chǎn)管理公司成立時間較短，進入私募股權投資市場的時間更短，有的保險資產(chǎn)管理公司受長期以來粗放經(jīng)營理念的影響，觀念閉塞防范重重，在用人、選人制度上不能與行業(yè)匹配，在私募股權投資市場中仍顯不足，不能提供專業(yè)人才發(fā)揮的空間和有效激勵機制。二是人才的培養(yǎng)和引進速度滿足不了業(yè)務快速發(fā)展的需求。

2防范保險投資私募股權基金風險的措施

2.1保險私募股權基金外在環(huán)境的完善

（一）完善私募股權投資相關法律法規(guī)

目前私募股權投資市場亂序現(xiàn)象最主要的原因便是缺乏相關法律法規(guī)的保障，這在一定程度限制了保險資金進入私募股權投資市場。但是我國私募基金還是一個金融行業(yè)中的新興行業(yè)，還不是很成熟，不論是私募從業(yè)人員本身還是監(jiān)管部門都對私募基金認識不夠，因此國務院可先制定規(guī)范指導性文件，監(jiān)管部門在實踐中積累了足夠的監(jiān)管經(jīng)驗后再制定或修改相關法律。

（二）明確監(jiān)管部門，堅持適度監(jiān)管

金融行業(yè)的外部監(jiān)管包括政府機構的監(jiān)管以及行業(yè)自律組織的監(jiān)管，私募股權基金行業(yè)也是一樣。從世界范圍來看，各國政府機構對私募股權投資基金的監(jiān)管堅持適度監(jiān)管原則，法律中僅規(guī)定了少量禁止性規(guī)定。我國私募股權投資市場還在成長階段，監(jiān)管宜粗不宜細，保監(jiān)會應進一步降低保險公司進入私募股權投資市場的門檻，給予中小保險公司進入私募股權投資公司配置保險資金的機會。同時，保險私募基金由保險公司控制，而投資與資本市場，應同時受保監(jiān)會和證監(jiān)會監(jiān)管，但應進一步明確各監(jiān)管部門的職能層次和職責范圍，做到權責對等，確保監(jiān)管部門履行其職能。

2.2保險私募股權基金內部環(huán)境的完善

（一）建立保險私募股權投資基金風險管理體系

除了外部監(jiān)管的政府機構和自律組織監(jiān)管，保險私募股權投資基金也應該建立多層次風險管理體系，加強私募股權基金運作規(guī)范化、合規(guī)化的監(jiān)管。加強向基金投資者和監(jiān)管部門的信息披露，這有利于樹立合規(guī)守法理念，強化全面風險管理過程控制，防范基金內部環(huán)境造成的風險，提高保險資金進行私募股權投資的安全性，提高投資效益。

（二）及時掌握政策信息調整對應策略

政策風險具有實時l生，難以預測，其影響范圍同樣難以估計。政策變化是私募股權基金發(fā)展、投資方向以及規(guī)模改革的風向標，逆向選擇將對私募基金帶來較大風險，降低政策風險需要及時掌握政策信息，提前調度，未雨綱繆；也要掌握最為先進的行業(yè)運作模式，對行業(yè)成功案例進行及時學習，對于失敗案例也應當引以為戒。

（三）加強股權投資人才儲備，建立激勵機制

建立有效激勵機制能有效提高管理人績效，發(fā)揮其最大潛能，解決投資者和管理人之間利益協(xié)調問題。對于目前保險公司來說，急需培養(yǎng)一支成熟理性的私募股權基金管理隊伍，既能有效控制投資風險，又能敏銳發(fā)現(xiàn)投資機會，增加投資收益。endprint