潮宏基投資分析報告

李玲霞

摘 要：珠寶首飾作為傳統保值產品，有著巨大的投資價值，珠寶首飾行業競爭十分激烈。潮宏基定位為彩金珠寶領潮者，本文通過對其投資要點、行業背景、競爭優勢與風險等多方面的研究，來估計其品牌價值，并給予投資者及公司以合理化建議。

關鍵詞：投資要點；行業分析；競爭優勢

一、投資要點

珠寶首飾行業市場潛力巨大，并且隨著國民經濟的迅猛發展，其發展勢頭愈加強勁。第一，國民收入的增加，使消費者擁有了更高的消費水平，珠寶首飾等奢侈品的需求也隨之上升。第二，中國市場是珠寶首飾行業的新興市場，雖然我國珠寶首飾歷史久遠，但其發展并不充分，遠未達到歐美國家的消費水平，擁有廣闊的市場前景。第三，近幾年來，珠寶首飾成為投資者保值避險的重要選擇，這種投資性的需求使珠寶首飾市場進一步擴大。

珠寶首飾品牌眾多，行業壓力巨大，競爭激烈。產品的檔次決定利潤。珠寶首飾行業集中度較低，但集中度在穩步提升，擴張渠道也在不斷變化。自營模式正在逐漸取代傳統經銷模式，一線城市市場基本飽和，行業的突破應在二三線甚至四線城市。珠寶行業品牌形象的樹立尤為重要，企業要選擇合適的廣告營銷方式。通過對國內行業內企業及外國同行業的估值分析顯示，我國珠寶首飾行業處于成長期，市場增長率、收入等增長普遍較快，且預期利潤相對穩定，因而可享有一定程度的估值溢價。

投資風險主要來自于珠寶首飾企業普遍庫存較高，原材料價格波動風險不可忽視。近幾年以黃金為代表的珠寶原材料價格快速上漲，國內加工型企業普遍受益，但鑒于企業存貨普遍較高，需關注原材料價格回調導致的財務風險；產品款式設計雷同，缺乏設計人才的風險；融資渠道單一，需要大量的資金鋪底的風險。

二、行業分析

（1）珠寶首飾行業流程。珠寶首飾行業產業鏈是通過礦石開采采集原料，并經過一道一道繁復的工序將貴金屬制作成各種圖案的裝飾品，也就是珠寶首飾成品，再通過門店自營或者經銷商加盟將首飾銷售出去的整個過程。該行業在20世紀90年代逐漸形成產業集中，包括生產的集中及銷售渠道的集中等。

（2）關于珠寶首飾重要行業政策。我國政府積極鼓勵發展珠寶首飾行業，出臺了一系列有利的政策。同時制定了一系列行業標準，對珠寶的名稱及評價珠寶的標準做出了相當精確的規定。這些規定對規范我國珠寶行業、推動行業健康平穩發展、提高行業競爭力起到了十分重要的作用。

三、珠寶首飾行業的重要推動因素

（1）居民消費能力。根據國家統計局公布的報告顯示，2016年全國居民人均可支配收入23821元，比上年增長8.4%，收入的快速增長極大地刺激了居民消費，2016年社會消費品零售總額達到33.2萬億元，消費能力的增長帶動了人們的消費需求逐漸增長并更加多元化，珠寶首飾等奢侈品的需求連年提高。

（2）婚慶、旅游和禮品市場。婚慶市場一直是珠寶首飾的主要市場，在我國傳統風俗中，珠寶首飾是結婚典禮中不可缺少的一部分。旅游行業是我國消費升級產業亮點，隨著國內外的交流愈加頻繁，帶動了境外游客對國內珠寶首飾的消費。國內的高檔黃金及禮品市場非常有發展潛力，約有1萬億元規模，禮品市場將是珠寶行業近年來重點開拓的方向之一，已有許多珠寶首飾品牌進入禮品市場。

（3）貴金屬投資性需求刺激珠寶消費。貴金屬由于其稀缺性及其自然屬性，歷史上曾充當一般等價物，而且黃金價值是一定的，貴金屬成為投資者首選的保值避險商品，這種投資需求也是珠寶首飾行業的發展動力之一。

四、行業風險

（1）企業存貨較高，原材料波動風險無法忽視。貴金屬的價格是全球公開的，其價格的調整將影響整個行業形勢。原材料價格上漲，珠寶加工型企業利潤提高，同時存貨也會相對較高。一般而言，存貨占流動資產的60%以上，甚至高達80%。特別是渠道快速擴張的時期，開設自營店將會進一步增加企業存貨壓力。

（2）行業缺乏創新的風險。產品款式設計雷同，缺乏設計人才。國內尚無珠寶飾品設計的專門學校，而企業內部培養成本極高，造成款式缺乏創新，極易被國外款式新穎的品牌搶占市場。

（3）融資風險。融資渠道單一，需要大量的資金鋪底，規模越大的企業，其所需的鋪底資金需求量就越大。國內只有少數知名企業如老鳳祥、潮宏基等可以通過資本市場進行融資，其他企業只能通過銀行貸款來滿足業務發展需要。

五、競爭優勢

（1）公司規模優勢突出。企業規模大，品牌知名度高、渠道控制力強，覆蓋國內優質百貨和購物中心，截至2013年底擁有608家專營店，覆蓋主要城市。作為國內A股首家時尚珠寶上市的公司，定位于青中年群體，深受消費者喜愛。

（2）公司堅持原創設計。潮宏基擁有一支國際化的設計師團隊，產品推陳出新，創新產品層出不窮，并且堅持走自主原創道路，積極與國外品牌合作，不局限于傳統足金市場，努力開拓彩金市場，符合當下年輕人的時尚品位，也贏得了年輕人的青睞。

（3）公司產業布局逐步完善。在珠寶主業之外，公司積極關注其他時尚領域的發展。2014年潮宏基逐步收購了香港菲安妮皮包，這是潮宏基實現多品牌戰略的重要一步，可以為公司帶來更大的成長空間。未來潮宏基將以珠寶為核心，構建具有共同消費群的多品牌組合，逐步形成多元品牌協同發展的共贏局面。

（4）公司供貨渠道穩定。與國際鉆石推廣機構、國際鉑金協會、世界黃金協會三大行業組織，以及鉆石國際一級經銷商建立了良好持續的合作關系，供貨渠道穩定。

六、重要風險因素分析

（1）成本上升的風險。由黃金、鉑金等原材料價格大幅波動帶來相關產品盈利的不確定性。存貨太多，存貨周轉率太慢是主要問題。為此，企業應保證供貨渠道的穩定性，精準控制成本及其費用，存貨周轉必須盡量加快，以防范這種盈利的不確定性，盡可能降低原材料成本對公司產生的不利影響。

（2）加盟店服務水平較低的風險。部分旗下加盟店服務水平還有待提高，已有投訴售后服務及產品質量案例，影響品牌聲譽。公司應提高加盟店門檻，統一培訓服務人員的服務水平。

（3）公司規模擴大帶來的管理風險。隨著公司的發展、經營規模的擴大以及收購的開展，由此帶來了一系列的管理風險，公司應逐步建立起與規模相適應的高效管理體系和經營管理團隊，切實提高自身的經營、管理能力，以確保公司快速、穩定、高效發展。

（4）市場競爭風險。國內市場珠寶首飾行業名牌眾多競爭激烈，而且國外大牌進入中國市場也對國內行業帶來一定沖擊，在一線城市市場幾乎飽和的情況下，搶先發展二三線城市市場尤為重要。公司應在二三線加緊宣傳營銷，在保證質量的情況下，多發展自營門店，樹立起良好的品牌形象。

參考文獻

1.唐蓓茗.珠寶首飾業成為“避風港”.新財經周刊，2013.

2.趙春菊.中國珠寶首飾行業發展策略探討――基于波特五力模型分析視角.現代商業，2014.

3.孫鳳民.珠寶首飾行業發展現狀與前景.中國礦業報，2005.

（責任編輯：王文龍）