投資者情緒、產權性質與商業信用

白婭　王樊　付龑鈺

摘 要：隨著資本市場壯大，投資者情緒對實體經濟的影響已不容忽視。本文利用2006—2015年滬深A股企業數據研究投資者情緒對商業信用供給的影響。研究發現，投資者情緒可從動機、意愿和能力三方面共同影響商業信用供給，兩者呈顯著的正相關關系。進一步，高漲的投資者情緒對民營企業商業信用供給的刺激性作用強于國有企業。

關鍵詞：投資者情緒；產權性質；商業信用

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1674-2265（2017）06-0041-07

一、引言

隨著資本市場深入發展，頻發的金融危機給金融及經濟體系帶來的重創與恐慌讓人們不得不反思虛擬經濟過度膨脹的危害，因此助長資產價格劇烈波動的投資者情緒逐漸步入研究者的視野；加之企業投融資決策、虛擬經濟與實體經濟關系研究長盛不衰，共同推動著投資者情緒成為研究行為財務與行為金融的焦點。另外，無論是發達國家還是發展中國家，商業信用都占據著重要的融資地位，以較高的資金效率發揮對正式金融制度的補充作用，并以較大的規模對國民經濟給予支持，同時提升了企業資本配置效率（Alle等，2005；王彥超和林斌，2008）。除了融資，降低經營性成本也使其成為企業間普遍的交易工具。但商業信用使用不當同樣會誘發信用風險、經濟運行扭曲或國家宏觀經濟調控效果弱化等問題（Fewings，1992；金碚，2006）。因此，了解商業信用影響因子可以有效地從根源發揮其融資與成本優勢，并控制不良影響。經研究，投資者情緒可通過股權、債務、信貸等渠道對企業融資決策產生顯著影響，商業信用作為企業普遍且重要的融資渠道之一，是否也會成為投資者情緒影響實體經濟的途徑呢？……