地方債管理新政對城投債信用風險的影響研究

袁樂平　肖妍

摘 要：地方債管理新政提出全面加強地方政府性債務管理，可能導致存量城投債信用能力發生分化。本文基于2012—2015年間企業債面板數據，將地方債管理新政作為政策沖擊，采用雙重差分法評估政策實施對于存量城投債信用風險的影響。實證結果表明，在剔除其他因素對信用風險的影響后，地方債管理新政顯著增大了存量城投債信用風險；地方融資平臺的政府債務認定率越小、獲得的政府支持力度越小，地方債管理新政對存量城投債信用風險的放大作用越顯著。地方政府應妥善處理存量債務，確定合理的政府債務認定率，適當加大政府支持力度，提高地方融資平臺經營能力，以實現新舊地方債管理方式的平穩過渡。

關鍵詞：地方融資平臺；城投債；信用風險 ；雙重差分模型

中圖分類號：F812.5 文獻標識碼：A 文章編號：1674-2265（2017）06-0003-07

一、引言

地方政府通過設立融資平臺舉債用于城市基礎設施建設，促進了地區經濟增長，但過度投資導致城投債規模迅速膨脹，其中的風險隱患不容忽視。首先，地方隱性債務缺乏健全的約束機制。地方政府投資建設的政績工程常常資質較差，項目收益率低且回收期長，再加上運營不善導致效率損失，弱化了地方融資平臺的償債能力。其次，負債期限與項目收益期限的嚴重錯配可能引起流動性風險。地方政府負債期限主要為中短期，資金投向卻為基礎設施、生態環境建設等長期項目，“借短投長”必然導致現金流量問題。……