公司治理對并購協(xié)同的促進(jìn)效應(yīng)解析

劉良燦++陳彪++張同建

摘 要： 并購協(xié)同是公司并購的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，受到公司治理的內(nèi)在性影響?；贏股上市公司并購事件的數(shù)據(jù)檢驗，借助于結(jié)構(gòu)方程模型，實證性的檢驗揭示了公司治理對并購協(xié)同的促進(jìn)效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)了董事會治理對并購協(xié)同產(chǎn)生了有效的促進(jìn)作用，經(jīng)理層治理的促進(jìn)效應(yīng)次之，而監(jiān)事會治理的促進(jìn)效應(yīng)最弱。檢驗結(jié)論為我國上市公司并購機制的優(yōu)化和公司治理的完善提供了現(xiàn)實性的理論借鑒。

關(guān)鍵詞： 公司治理；公司并購；協(xié)同效應(yīng)；監(jiān)事會；結(jié)構(gòu)方程模型

中圖分類號： F279.21 文獻(xiàn)標(biāo)識碼： A 文章編號： 2095-8153（2019）03-0058-05

公司并購是我國證券市場上的一種方興未艾的資產(chǎn)重組方式，對市場經(jīng)濟(jì)下資產(chǎn)配置機制的優(yōu)化產(chǎn)生了有力的促進(jìn)作用。自19世紀(jì)以來，全球范圍內(nèi)的公司并購已經(jīng)歷了五次浪潮，成為企業(yè)發(fā)展和壯大的必經(jīng)階段。從20世紀(jì)末到現(xiàn)在，公司并購在規(guī)模、數(shù)量和金額上都呈現(xiàn)快速增長的趨勢。我國證券市場起步較晚，1990年底滬深證券交易所的建立是我國證券市場的開端，而我國證券市場的公司并購興起于本世紀(jì)初期，在2005年股權(quán)分置改革完成后逐漸形成一種潮流。

現(xiàn)代公司并購理論的起點是20世紀(jì)60年代的協(xié)同效應(yīng)理論，經(jīng)過五十余年的演變，已成為公司金融理論的一個重要分支。從理論研究的視角來看，公司并購理論的發(fā)展分為管理學(xué)范式、經(jīng)濟(jì)學(xué)范式和實證主義范式三個階段[1]。1965年，Ansoff在《公司戰(zhàn)略》中提出了協(xié)同效應(yīng)的概念，后來斯威通對協(xié)同效應(yīng)理論進(jìn)行了完善，認(rèn)為在公司并購過程中，多指要素之間會產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，通過要素功能的改進(jìn)而提升公司的運作效率，從而使公司并購產(chǎn)生帕累托效應(yīng)?！?br>