我國影子銀行風險助推了地方政府債務風險嗎?
——風險的傳導機制及溢出效應

張 平

一、引言及文獻回顧

金融風險與財政風險從來都是犬牙交錯的關系。隨著國家對地方政府債務管理的加強和銀行對地方融資平臺公司信貸投放的收緊,一些地方開始通過信托貸款、發行理財產品等影子銀行方式舉債融資。地方政府債務依托影子銀行的金融創新越來越隱性化,而影子銀行本身就缺乏監管,加之金融市場互聯互通,單體金融機構風險可能引發整個金融系統風險,最終波及地方政府財政安全。因此,分析影子銀行向地方政府債務風險傳導的機制,實證分析風險溢出效應,有利于深入剖析地方金融和財政風險的形成機理,并為實務部門及時識別和監測風險提供有效依據。

(一)國外針對歐美等發達國家影子銀行體系的研究

美國太平洋投資管理公司Paul McCulley(2009)［1］正式將影子銀行體系 (Shadow Banking System)定義為游離于監管體系之外,與傳統、正規及受中央銀行監管的銀行體系相對應的金融機構。之后,IMF(2008)［2］、 Gennaioli 等 (2011)［3］、 FSB(2011)［4］等都從功能的角度定義了影子銀行體系,并就其基本特征、發展歷程、未來前景、與金融危機關系等方面進行研究。IMF、BCBS、BIS、FSB等國際組織均提出將影子銀行納入宏觀審慎監管框架。國外學者對影子銀行概念及其監管的研究成為國內學者進行相關問題時研究借鑒的主要方面,但國外鮮有針對中國影子銀行問題的專門研究。

(二)影子銀行問題的中國本土化研究

美國過度影子銀行化的金融創新活動導致了金融危機爆發,與此同時國內學者和一小部分國外學者開始加快中國影子銀行問題的研究,這些研究主要體現在以下兩方面: