投資者能夠提前感知公司舞弊嗎？
——基于會計信息價值相關性視角的研究

郭照蕊 黃 俊

一、引言

作為新興資本市場的典型代表,中國資本市場尚處于發展轉軌期,充斥著諸多亟待解決的問題。其中,層出不窮的公司舞弊事件①據CSMAR統計數據,僅2007年一年就有152家次上市公司因舞弊而受到不同程度的懲罰；相比于中國,美國1996—2007年共計12年的時間里,因公司舞弊被公開披露的公司僅有382家。就讓監管機構殫精竭慮,也使投資者對公司披露信息的信任度一降再降。以往的文獻大多認為,由于存在嚴重的信息不對稱,投資者尤其是公眾投資者很難識別這些公司舞弊事件[1],并將其視為邏輯起點,研究公司舞弊的影響因素和經濟后果。

但是,是否真的由于公司舞弊事件難以識別,致使投資者在舞弊被披露之前毫無察覺呢?以往并沒有對此直接進行實證檢驗的文獻。考慮到資本市場的具體實際,可能存在這樣的一個路徑:一方面,監管機構由于冗長的工作程序、時間和精力的限制,其發現并公布公司舞弊行為時往往問題積累到一定程度且已經集中爆發,具有嚴重滯后性；另一方面,如果市場是有效的,即便是弱勢有效,根據有效市場假說,投資者也能根據現有的信息②這里所說的信息既包括公司對外披露的財務信息,也包括紛繁復雜的非財務信息。快速做出決策。那么,相比于監管機構,投資者完全有可能提前感知公司舞弊的存在,進而采取措施,最大限度地減少或避免損失。

為此,本文基于會計信息價值相關性的獨特視角,以2007—2015年間曾發生舞弊的上市公司為研究樣本,對投資者能否提前感知公司舞弊進行實證研究。……