EXCEL在資本結構決策中的應用

趙瑩

[摘 要] 資本結構決策是權衡風險和收益以確定最佳資本結構的過程，是企業財務決策的核心內容之一。文章結合相關例題，以EXCEL的相關函數和功能為工具，建立了兩種資本結構決策方法——資本成本率比較法和每股收益分析法的動態決策模型，以期給決策者和學習者以幫助。

[關鍵詞] EXCEL；資本結構；決策；應用

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2017. 11. 015

[中圖分類號] F275 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2017）11- 0030- 04

0 前 言

資本結構是指企業各種資本的價值構成及其比例關系，是企業一定時期籌資組合的結果。企業資本結構決策是結合企業有關情況，分析有關因素的影響，運用一定的方法選擇籌資方式，以期確定適度風險下，預期綜合資本成本率最低及企業價值最大的資本結構。

1 資本結構決策方法

資本結構決策的量化方法有資本成本率比較法、每股收益分析法和公司價值比較法。

（1）資本成本率比較法，是指在不考慮各種融資方式在數量與比例上的約束以及財務風險差異的前提下，測算可供選擇的不同資本結構或籌資組合方案的綜合資本成本率，并根據計算結果選擇綜合資本成本率最小的融資方案，以確定最佳資本結構的方法。

（2）每股收益分析法，是通過比較企業預期盈利水平下不同融資方案的每股收益，進而選擇每股收益較大的融資方案，或者先計算不同融資方案的每股收益無差別點，進而根據企業預期收益和無差別點的大小關系以確定最佳籌資方案的方法。

（3）公司價值比較法，在充分反映公司財務風險的前提下，以公司價值的大小為標準，經過測算確定公司最佳資本結構的方法。

三種決策方法的決策標準、體現的財務目標、特點都有所不同，現總結如表1所示。

2 資本結構決策EXCEL建模的條件

企業價值分析法雖然充分考慮了企業財務風險，但是影響企業價值的不確定性因素很多，測算過程非常困難和復雜，本文決策模型的建立僅以資本成本比較法和每股收益分析法為例進行。

2.1 模型建立的公式

綜合資本成本率：

式（3）中，EBIT*表示每股收益無差別點的息稅前利潤；I1、I2表示兩種籌資方式下的長期債務年利息；N1、N2表示兩種籌資方式下的普通股股數。

2.2 模型建立的EXCEL函數和功能

SUMPRODUCT函數，返回相應的區域或數組乘積的和。其語法是：SUMPRODUCT（array1，array2，array3， ...）， Array1，array2，array3， ... 為 2 到 30 個數組，其相應元素需要進行相乘并求和。

MIN函數，返回一組數值的最小值。其語法是：MIN（number1，number2， ...），Number1， number2，... 是要從中找出最小值的 1 到 30 個數字參數。

IF函數，根據邏輯判斷返回一個值。其語法是：IF（logical_test，value_if_ture，value_if_false），判斷是否滿足某個條件，如果滿足返回一個值，如果不滿足返回另一個值。

規劃求解功能，設定一組單元格為可變單元格，建立目標單元格和可變單元格關聯，規劃求解功能就可以對可變單元格的數值進行調整，最終在目標單元格公式中求得期望的結果，同時可變單元格顯示調整后的、滿足目標單元格預期結果的數值。

3 資本結構決策模型的建立和應用

3.1 資本成本比較法

[例1] XYZ公司在初創時需資本總額5 000萬元，有如下三個籌資組合方案可供選擇。

有關資料經測算如表2所示。

要求：假設三個籌資組合方案的財務風險相當，該公司采用資本成本比較法進行資本結構決策，則最佳籌資方案是哪個？

建立EXCEL表格如表3所示，在原始數據區輸入已知數據，在計算過程區和結果輸出區輸入以下公式或函數，系統便可以自動生成決策結論。

B13= SUMPRODUCT（B5：B8/B9，C5：C8）

C13= SUMPRODUCT（D5：D8/D9，E5：E8）

D13= SUMPRODUCT（F5：F8/F9，G5：G8）

B16 =MIN（B13：D13）

B17 =IF（B16=B13，B12，IF（B16=C13，C12，D12））

3.2 每股收益法

[例2] ABC公司目前擁有長期資本8 500萬元，其資本結構為：長期債務1 000萬元（利率9%），普通股權益7 500萬元（1 000萬股）。現準備追加籌資1 500萬元，有兩種籌資方式可供選擇：（1）增發普通股300萬股；（2）增加長期債務，利率12%。假設公司的所得稅率為25%，預計ABC公司增資后的息稅前利潤1 600萬元。

要求：測算兩種籌資方案的無差別點，并做出籌資決策。

建立EXCEL表格如表4所示，在原始數據區輸入已知數據，在計算過程區和結果輸出區輸入以下公式或函數，并使用EXCEL規劃求解功能，設計相關參數如圖1所示，系統便可以自動生成相關結果數據并形成決策結論。

B16=B3+B9；C16=B3+B9；B17=B4；C17=B4+B9；B18=B6+B9；C18=B6；B19=B4*B5

C19= B4*B5+B9*B11；B20=B7+B10；C20=B7；B21=（B25-B19）*（1-B8）/B20

C21=（B25-C19）*（1-B8）/C20；B22=B21-C21；B26=B21；B27=（B12-B19）*（1-B8）/B20

B28=（B12-C19）*（1-B8）/C20；B29=IF（B12>B25，C15，IF（B12=B25，"都可以"，B15））

主要參考文獻

[1]曹宇波，吳振峰. EXCEl規劃求解在存貨管理中的應用[J].財會月刊，2013（1）.

[2]中國注冊會計師協會.財務成本管理[M].北京：中國財政經濟出版社，2013.

[3]荊新，王化成.財務管理學[M].北京：中國人民大學出版社，2012.