我國眾籌業發展現狀、動因與建議

許舜威+李祺

內容摘要：本文在分析眾籌概念及基本模式的基礎上，對近年來眾籌在我國的發展狀況進行了闡述。通過剖析眾籌模式的內在優勢以及眾籌行業發展的外部環境支撐，為眾籌在我國快速發展提出了合理解釋。最后梳理了我國眾籌業發展面臨的問題，從內容建設以及制度規范建設兩個方面為其健康發展提出了相應建議。

關鍵詞：眾籌 現狀 動因

眾籌的內涵界定與基本模式

（一）眾籌的內涵界定

眾籌（Crowd funding）是指一種面向大眾募資，用以支持發起人發起的產品或項目的行為。眾籌模式最早可追溯于美國，其概念來源于眾包（Crowd sourcing）。所謂眾包就是企業將產業價值鏈上的部分環節外包給外部消費者完成的行為，其核心理念在于“用集體的智慧或理念來創造效率”（李雪靜，2013）。在此基礎上，眾籌是讓眾多、分散的消費者通過平臺介入到企業的融資環節，使投融資變得更加有效率。

眾籌活動的參與者主要有：發起人（籌資者）：提出創意但需要資金支持其完成的個人或團體；支持者（大眾投資者）：對發起人發起的產品或項目感興趣并愿意提供資金支持的個人或團體；平臺：發起者和支持者之間的對接媒介，目前以互聯網平臺為主。

（二）眾籌融資的基本模式

發起人通過眾籌平臺描述項目以及自身的籌資需求，大眾投資者按照自身偏好及需求選擇產品或項目進行小額的投資，以期獲得相應回報。由于借貸眾籌遵循的法律規定已經與商品眾籌、股權眾籌大不相同，且已發展成為一個相對獨立的行業，因此本文對眾籌行業的分析不包括債權眾籌（見表1）。

國內眾籌融資的發展現狀

（一）我國眾籌市場的發展狀況

眾籌的本源是融資，因此本文選擇以融資規模來測度眾籌市場的發展。我國第一家上線的眾籌網站是“點名時間”，其開始運營標志著中國眾籌融資的起步。經過幾年的發展，中國眾籌融資規模也由2013年及其之前的不足4億元增長到如今將近140億元。此外，“大眾創業、萬眾創新”下大量小微創業公司應運而生，這間接促進了眾籌行業的快速發展。據不完全統計，2015年全年，我國眾籌行業共成功籌資約114億元（見圖1），年籌資額首次突破百億元，同比增長429.38%。截止到2015年底，我國眾籌行業累計成功籌資額達到140億元，據世界銀行預測，2025年中國的眾籌籌資規模有望達到500億美元左右（胡世良，2015）。

（二）我國眾籌平臺的發展狀況

1.眾籌平臺的數量趨勢。眾籌模式中的核心是眾籌平臺，它連接了大眾投資人和融資企業或個人，可以認為眾籌平臺的發展狀況能夠反映眾籌行業的現狀。截至2016年第一季度，我國眾籌平臺已經超過了400家。2011年我國成立了5家眾籌平臺；2012年上線平臺10家；2013年新增平臺數量增幅較大，上線平臺25家；2014年新增平臺數量爆發式增加，全年有183家平臺上線；2015年新增平臺數量放緩，上線170家。

我國眾籌平臺的總量這幾年是不斷增加的，但是不能忽視的一個問題是：眾籌平臺下線或轉型的數量也越來越多。截止到2016年3月，國內已下線或轉型的平臺共有107家。其中2016年第一季度新增平臺9家，有27家平臺下線，4家平臺轉型。經過前幾年的快速發展，眾籌平臺的生存環境已經由之前的“藍海”逐漸向“紅海”過渡，且每個細分領域已經出現行業標桿企業。

2.眾籌平臺的地域分布。眾籌平臺地域發展差異較大，其發展不僅受到各地的經濟發展程度、創業環境等因素影響，并且與各地互聯網金融發展程度、政府政策扶持密切相關。截止2016年第一季度末，國內處于運營中的眾籌平臺近300家，分布在全國22個省份，其中北上廣三個大型城市占據了近7成份額。北京作為首都，憑借其經濟發展優勢和創業條件，以83家平臺穩居第一，廣東以69家平臺居于第二位，上海以45家平臺居第三，浙江和江蘇緊隨其后。這種現象的出現是因為沿海區域經濟較發達、創新開放程度較深，眾籌發展相對充分，相對而言，中國東北和西北地區眾籌的發展比較落后。

我國眾籌業發展的動因分析

（一）眾籌模式的內在優勢

1.投融資需求的擴容與主體的擴大。眾籌模式的出現滿足了一部分之前空白的市場需求，使得更多人加入到眾籌融資中來。對于公益眾籌的參與者，針對特定事件或項目進行的小范圍小規模的公益行動，傳統的公益組織無暇顧及，公益眾籌為這些個人發起公益項目提供了平臺，使得公益眾籌參與者的小眾需求得以滿足。對于股權眾籌參與者，普通投資者只需相對較少資金就可以通過眾籌平臺介入到自己感興趣的項目，這降低了普通人的投資門檻，增加了普通人的投資機會，滿足了其用“小資金”參與“高風險”投資的愿望。

2.投融資行為的風險轉移與分散。首先是項目發起人融資風險的轉移。利用眾籌的模式，由于資金的非自有性與非借貸性，即使項目失敗，也不至于傾家蕩產。其次是項目支持者投資風險的分散。眾籌模式的核心在于有“眾”多的投資者，而每位投資人的投資額度較低，通過分散化的方式降低融資風險，防止出現“一招不慎，滿盤皆輸”的狀況。以產品眾籌為例，每位投資者只需要投入幾十、幾百或者幾千的資金，即使最后產品轉化失敗，損失的也只是最初投入的小額資金。需要注意的一點是，投資者的分散化并不會降低投資失敗概率，只是通過擴大參與者的基數，讓大家共同承擔風險。

3.產品或項目運營過程中的優勢。眾籌模式不僅僅解決了融資問題，更重要的是使得產品或項目與客戶建立了聯系，這種聯系是培養客戶忠誠度以及對產品依賴度的重要手段。首先，項目發起人通過與眾多支持者的互動，可以獲得諸如價格信息、需求信息、設計改進信息、潛在買者的數量和特征等反饋信息（陸松新，2014）。其次，發起人通過眾籌平臺展示自己的產品或項目，相當于進行了市場推廣，無論產品成功與否，項目都得到了充分的展示，其展示對象不僅包括平臺上潛在的投資人，還有數量驚人的用戶群體。

4.非經濟因素。眾籌行為本身屬于一種經濟行為，但是也存在一些非經濟性因素誘使大眾參與到眾籌中去。比如共同創業的心理需求：基于各種原因，一些小額投資者沒有能力獨自掌控產品或項目的開發、運營等一系列過程，通過眾籌使其參與到其中，這種全程參與的滿足感促使其加入眾籌。這種動因在產品眾籌和股權眾籌中體現的比較突出。另外，孟韜、張黎明、董大海（2014）的研究中提到的“社會參與精神”，即大眾愿意去幫助有資金困難的他人，并積極參加此類型的社會活動，這種動機在公益眾籌中體現的比較明顯。

（二）眾籌發展的外部環境

1.傳統投融資渠道的匹配存在錯位。首先，普通群眾資產增值渠道凸顯匱乏。從2013年到2016年中國人均可支配收入一直保持在6.5%-8%之間的增長率，居民財富的增加進一步擴大了其投資需求。普通投資者進行財富保值增值的手段無外乎銀行存款、投資股市、債市，而這些手段難言是有吸引力的。其次，發起人早期存在融資缺口。初創企業在創業早期蘊含著項目失敗的高風險，且沒有可以抵押的固定資產，也難以產生穩定收入，銀行類金融機構為了嚴格控制不良貸款的比例，導致初創企業很難獲得銀行貸款；在直接融資領域，風險投資機構更愿意投資處于成長期的企業，二板市場較高的門檻也把許多初創企業擋在了門外。眾籌尤其是股權眾籌的充分發展，在一定程度上填補了這個融資缺口。

2.互聯網技術的支持。眾籌能夠實現如此快速的成長，互聯網廣泛發展和商業化以及IT技術手段的應用是非常重要的推動力。首先、互聯網以及移動互聯使用的泛化，使得用戶能夠打破時間和空間的束縛，既可以方便快捷地瀏覽金融信息，又可以隨時隨地進行金融交易，增強了信息傳播的時效性。其次、大數據、云計算以及搜索技術的深化，使數據收集、處理更加方便，通過數據的挖掘、分析可以幫助項目發起人精準定位到目標客戶，使得眾籌能夠以較低的搜索成本完成投資者和項目發起人之間的匹配。

3.中央以及地方的政策支撐。眾籌作為一種新型的融資模式，是“互聯網+金融”的重要部分，其發展既是當前經濟社會發展的需要，也是政府大力支持的產物。自2014 年3月李克強總理首次提到“要促進互聯網金融健康發展”之后，包括眾籌在內的互聯網金融的發展就上升到國家培育的層面上來。之后國務院、證監會，證券業協會多次發文，對眾籌發展進行了多方位多角度多層次的指導及支持。不僅國家層面，各地政府也響應國家號召不斷發文支持當地眾籌的發展。北京、上海等經濟發達地區不斷發揮區位優勢，充當我國眾籌業發展的先鋒隊，而欠發達地區也積極參與到眾籌發展的潮流中去。政府關注與支持，鼓舞了眾籌參與者的熱情，刺激了眾籌行業的快速發展。

眾籌業發展面臨的問題與未來發展建議

（一）眾籌業發展面臨的問題

1.眾籌平臺良莠不齊且模式簡單粗糙。首先，經過近幾年的發展，眾籌平臺的數量不斷攀升，但由于專業人員、專業團隊的稀缺，平臺的良莠不齊現象成為了必然。既存在有的平臺背靠有著十余年金融背景的團隊，同時也存在憑一己之力跟風炒作的平臺。其次，作為一個“舶來品”，眾籌在進入我國后，很長時間內都是簡單的照辦國外模式，近幾年的快速發展，很大程度上是依賴大眾的對新鮮事物的獵奇心理。眾籌在經過一夜崛起之后，項目介入機制、項目運營機制、項目退出機制以及眾籌生態圈構建等問題都擺在了相關參與者的面前。一些平臺借助眾籌行業大發展的東風，在不了解眾籌內涵的情況下盲目跟風介入，在享受行業發展機遇期的紅利之后被市場淘汰也成為了必然。

2.我國眾籌行業誠信環境差及征信體系缺失。眾籌是陌生人之間通過中介開展合作，合作雙方之間只是存在較弱的信任關系，加之我國當前的誠信環境缺失問題，完整有效的征信體系就顯得極端重要。然而，我國眾籌平臺目前是游離于央行征信系統之外的，再者當前眾籌缺乏明確的金融監管主體，因此短期內也很難被納入央行征信系統。除此之外，眾籌參與者個人信息的查詢、身份識別以及相關的其他司法狀態信息等問題對于眾籌平臺來說也是難以打通的障礙。

3.法律機制不健全且法律監管體系不完善。在我國，眾籌模式尚處于法律灰色地帶，行業的發展沒有清晰的邊界。首先，眾籌平臺的設立與運營缺乏準入標準。由于在眾籌平臺的資質如何認定上沒有明確規定和限制，容易導致平臺建設市場混亂，魚目混珠，從而增加出資人識別項目風險的難度。而相關的行業執行標準和運營監管標準缺乏，導致眾籌融資的出資人在整個項目運營中的權益保障制度也未能建立起來。其次，在現有的法律框架下，眾籌平臺很容易陷入到“非法集資”、“擅自發行股票罪”的陷阱。目前，產品眾籌和股權眾籌在中國均面臨巨大政策與法律風險，這很大程度上制約了眾籌在國內的早期發展。

（二）眾籌業未來發展的建議

1.眾籌業的內容建設。內容建設需要眾籌參與者們聚焦產品或項目，切實做到發起人的優質項目或產品得到成功孵化，支持者的預期收益能夠順利實現。發起人的產品或項目在眾籌平臺進行集中展示，眾籌平臺需要擔負起“守門人”的責任。眾籌平臺需要準確定位，“追本溯源”的開展業務，深耕服務一體化水平。比如，公益類眾籌支持者的主要目的是獲得心理性滿足，所以眾籌平臺應該建立起以發起者或項目為中心的社交圈，使得項目能夠在人際交往中不斷傳遞，在網絡空間流傳；產品眾籌的商業邏輯起點是顧客，形成以顧客為中心的服務性思維至關重要，因此眾籌平臺要著力構建一套信息反饋機制，保障發起人與支持者能夠進行及時有效的溝通。股權類眾籌金融屬性較為突出，也使得其更加具有風險性，因此該類眾籌平臺的首要目標是風險把控，避免不合格、不合規的項目進入平臺。在項目推廣之前，進行必要的“投資者教育”；進行推廣項目的過程中，全面推廣實行“領投+跟投”制度；還要根據實際情況，不斷彌補審核機制的漏洞，還可以聯合設立風險審核機構，對項目發起者進行信用評級。

2.眾籌業的制度規范建設。首先，政府作為行業的管理者，需要制定專門的法律、法規去引導、規范眾籌的發展。眾籌作為一種金融手段的功能定位已經比較明確，而眾籌的法律定位依然相當模糊，由之而來的行業邊界問題、監管問題導致我國眾籌行業面臨的風險較多，眾籌行業發展受到抑制。第一，明確眾籌的法律規范界限，形成眾籌專項法律，明確監管主體。第二，規范眾籌平臺設立條件與門檻，明確業務范圍。對眾籌參與者的主體資格進行限定、眾籌內容進行明確規范。第三，切實保護投資人合法權益，提升法律監管、互聯網監管力度，保障投資人權益。第四，行業組織作為政府和企業、企業和市場之間的紐帶，既能準確洞悉行業的現實需求，又能把信息及時反饋給政府，需要發揮上傳下達的作用。在國家尚未出臺具體法律法規措施之前，中國眾籌行業應主動成立眾籌行業聯盟，致力于行業的健康發展，促進行業自律。比如已經成立的中國第一屆股權眾籌大會暨股權眾籌行業聯盟，未來可以在此基礎上擴大平臺的基數，形成廣泛的參與度。公益眾籌與產品眾籌也需要發揮自身的積極性，主動構建行業組織，加強行業的自律，最后形成整個眾籌界的行業組織，這是眾籌行業邁向規范化發展的重要步驟。

參考文獻：

1.李雪靜.眾籌融資模式的發展探析[J].上海金融學院學報，2013（2）

2.胡世良.眾籌模式成功的關鍵要素[J].中國電信業，2015（1）