大數(shù)據(jù)背景下投資者行為研究的趨勢分析：基于 “內(nèi)涵－思路－方法”的三重視角

李 倩 吳 昊

一、引言

對投資者群體行為的度量，一直是行為金融學(xué)的難點之一。資本市場的投資者由眾多個體組成，雖然單個投資者的個體行為可以通過實驗等方式得以觀察，但是個體行為到總體行為以致資產(chǎn)價格總體波動的變化機制卻難以度量。在以往的行為金融學(xué)的研究中，投資者的群體行為往往通過一些代理變量或間接指標(biāo)進(jìn)行衡量，如利用股票的極端收益代表投資者的關(guān)注度，用分析師的預(yù)測代表投資者的信息需求，用交易量和換手率等代表投資者的情緒等等，其背后的邏輯是這些指標(biāo)和變量的變化往往會引起投資者行為的改變，因此可以用這些指標(biāo)代表投資者行為。但是，這些指標(biāo)與投資者行為之間的關(guān)系并不清楚，簡單地認(rèn)為二者可以相互替代在理論和實證上均缺乏相關(guān)基礎(chǔ)，因此一直飽受詬病。此外，也有研究通過官方經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)和發(fā)放調(diào)查問卷的形式獲得投資者的觀點和預(yù)期，這種做法一方面以抽樣的形式獲取數(shù)據(jù)，難以全面刻畫市場整體行為；另一方面數(shù)據(jù)的時效性較差，往往存在嚴(yán)重的滯后性，導(dǎo)致無法實時反映市場整體行為。

近年來爆發(fā)的 “大數(shù)據(jù)”為投資者心理和行為的研究提供了新的支持。所謂 “大數(shù)據(jù)”，并沒有明確的定義，其特征可以用三個V來概括，即大數(shù)據(jù)量 （volume）、快速的產(chǎn)生速度 （velocity）和多樣的數(shù)據(jù)類型 （variety）。其中，網(wǎng)絡(luò)大數(shù)據(jù)是指在互聯(lián)網(wǎng)等各種網(wǎng)絡(luò)媒介上可以公開獲得的數(shù)據(jù)，包括搜索引擎、社交網(wǎng)絡(luò)、論壇、博客、微博、各種專業(yè)和綜合類網(wǎng)站等，如新浪和騰訊兩大微博每日產(chǎn)生的數(shù)據(jù)已超過TB量級?！?br>