公允價值計量與股價相關性文獻綜述

李詩文

【摘要】股票價格及其波動受到多種因素的影響。而對于大部分投資者來說，最直接及頻繁使用的就是上市公司對外公布的財務數據，而高速發展的經濟活動的復雜性和多樣性也不斷增強，因此公允價值計量漸漸被人們接受。在這樣的情況下，研究公允價值對股票價格波動具有非常現實的經濟意義。

【關鍵詞】公允價值；股價；相關性

1 公允價值計量在我國的發展

1.1初步認識階段

1991年至2000年是我國對公允價值的初步認識階段。實際上，一直到1996年5月中國資產評估協會發布的《資產評估操作規范意見（試行）》中才首次出現了公允價值的提法，而且這一提法并不是出現在財務會計領域。20世紀90年代末，我國財政部也開始意識到會計人員在這種情況下運用公允價值還存在一定的難度。

1.2進一步嘗試階段

2001至2006年是我國對公允價值計量的進一步嘗試階段。2001年財政部重新修訂了三項準則（投資、債務重組和非貨幣性交易），比之前更加強調了謹慎性而改按賬面價值入賬，明確的回避使用公允價值計量。但是，這一修訂并不意味著對公允價值應用的止步，財政部對公允價值的探索仍在持續進行中。

1.3大力推廣階段

2007年至今是我國公允價值計量的大力推廣階段。我國金融市場出現了多種金融工具，2006年2月，我國財政部發布了包括1項基本準則和38項具體準則在內的新會計準則，該則在諸多方面實現了新的突破，最為突出的是引入公允價值計量屬性方面。

2 國內外公允價值計量與股價相關性研究成果

2.1國外研究情況

Barth（1994）以1971-1990年間美國銀行的數據為樣本，采用估價模型和收益模型這兩種模型發現，投資性債券的公允價值估值相對于歷史成本能夠提供更顯著的解釋能力。在公允價值基礎上，歷史成本并沒有提供顯著的增量解釋能力。

Mengle（1998）通過研究指出，以公允價值計量的市場價值會計由于具有可以全部確認金融資產與負債，以及通過建立一系列的破產標準和監管體制可以減少管理層操縱利潤的負面影響等優勢。進而論述了公允價值計量的市場價值會計在商業銀行應用的必要性。

Khurana et al（2003）選取1995年—1998年的美國銀行作為研究樣本來檢驗金融工具在歷史成本計量與公允價值計量下的信息與股票價值的關聯度如何，結果發現，兩者在本質上沒有嚴格的區別。

2.2國內研究現狀

我國的公允價值研究起步較晚，關于公允價值計量的相關實證研究較少。

鄧傳洲2005年在對我國B股上市公司進行公允價值計量的價值相關性的研究中發現，雖然公允價值計量存在一定誤差，但通過我國B股市場的實證檢驗表明公允價值計量的會計信息顯著提高了會計盈余的價值相關性。按公允價值計量的投資的公允價值調整并沒有顯示出價值相關性，而投資持有利得（或損失）具有較弱的增量解釋能力，并將存在差異的原因歸結為：我國投資者對盈余的關注程度要高于對賬面凈值的關注程度。

張燁和胡倩2007年選取中國概念的香港金融類上市公司樣本，研究公允價值計量的價值相關性。他們發現無論是資產的期末價值還是公允價值變動產生的未實現收益在采用公允價值計量的情況下，對公司股票價格和市場收益率都有顯著的增量解釋力。

曹步格2011年選取以2007—2010年滬深A股的上市公司為樣本，研究了公允價值變動對上市公司股價的影響，結果表明公允價值變動幅度與股價之間呈現顯著的負相關性。

3 對我國公允價值計量與股價相關性文獻研究的不足與展望

我國關于公允價值計量屬性的廣泛運用是從2006年新會計準則的頒布實施開始的，進而導致資本市場上的數據量從時間和總量上的均顯不足。另外，我國股票市場的建立也相對較晚，股票市場仍然不完善。

國內研究大多不深入考慮我國資本主義市場與國外的差別，僅僅只是借鑒外國的觀點并稍加改變就直接應用，缺少清晰而系統的理論思路，沒有結合我國的特點對公允價值計量進行研究，系統性不強。

通過對國內外文獻的回顧發現，國外公允價值計量對股價影響的相關研究文獻是建立在嚴格的假設之上采用模擬或最優化模型的方法來分析的，且對銀行業、保險業、證券業分別做了實證研究，但較少對整個金融行業的樣本進行分析，而我國學者對公允價值計量對股價影響的研究相對較少，其研究對象主要是使用公允價值計量的上市公司，其中也包括對金融類上市公司的研究，但較少有針對金融類上市公司中的行業進行比較分析的研究。

參考文獻：

[1]Barth，M.E.Fair Value Accounting：Evidence from Investment Securities and the Market Valuation of Banks[J].The Accounting Review，1994（69）

[2]Barth M E，W H Beaver，W R Landsman.Relative valuation roles of equity book value and net income as a function of financial health[J].Journal of Accounting and Economics，1998

[3]Khurana I.K.，Kim M.S.Relative Value Relevance of Historical Cost vs.Fair Value：Evidence from Bank Holding Companies[J].Journal of Accounting and Public Policy，2003

[4]鄧傳洲.公允價值的價值相關性：B 股公司的證據.會計研究，2005

[5]張燁，胡倩.資產公允價值的信息含量及其計量—來自香港金融類上市公司的經驗數據[J].證券市場導報，2007

[6]曹步格.公允價值變動的資本市場表現—基于深滬 A 股上市公司的實證研究[J].生產力研究，2011