錦江股份并購盧浮集團的動因與風險分析

【摘要】2015年2月27日，錦江集團以475，089，654.17歐元并購盧浮集團，并購雖能給錦江帶來諸如快速擴展海外市場、降低成本、獲取規模經濟、共享相關資源等效應，但也帶來諸如業務管理風險、匯率和利率變動的風險、償債能力受到不利影響的風險、品牌整合風險等挑戰。因此，錦江應注重并購整合的漸進性和有序性，以降低并購成本和風險。

【關鍵詞】并購 動因 風險

錦江集團根據“全球布局、跨國經營”的發展戰略，于2015年2月16日，出資475，089，654.17歐元，支付受讓盧浮集團（GDL）100%的股權，于2015年2月27日完成了各項相關交割工作，錦江擁有對盧浮集團的實際控制權。錦江資產總額、營業收入、現金流量以及酒店家數和客房間數等大幅增長。本文對此次并購的并購主體、并購動因、并購風險進行深入分析。

一、并購主體

錦江股份隸屬于錦江國際集團，是我國酒店行業最大的綜合性集團，經營范圍包括賓館、餐飲、食品生產、食品流通及連鎖經營、旅游、攝影、出租汽車、國內貿易、物業管理、商務咨詢、技術培訓、工程設計、票務代理、會務服務、電子產品銷售、受托房屋租賃等。錦江集團把打造專業化的星級酒店管理作為基本戰略定位，以“有限服務型酒店”和“食品及連鎖餐飲”等為重點發展方向，保持和強化“錦江之星”和“Campanile”等成熟品牌的市場先導地位，積極發展“錦江都城”、“Golden Tulip”、“Campanile”等品牌，并且進一步提升在“管理、品牌、網絡、人才”等方面的核心競爭力，全球布局、跨國經營，實現公司價值的最大化。到目前為止錦江股份持有的或授權經營的酒店數目達到6000多家，擁有超過64萬間的客房，近1億的會員資源，覆蓋全球55個國家地區，遍布我國310個城市。錦江股份的客房數目是我國最多的，同時也是我國酒店行業擁有絕對的優勢的龍頭企業。

盧浮集團是法國乃至歐洲第二大酒店集團，旗下擁有并管理七大著名品牌，涵蓋經濟型及中高檔酒店，可滿足不同層次客戶的需求。在40多個國家和地區擁有超過1000家酒店、8.1萬間客房，在經濟型和中檔酒店領域已經經營了38年，具有很強的國際競爭力。

二、并購動因

（一）快速擴展海外市場

近年來國內酒店行業的發展不管是酒店的布局還是市場占領都已趨于飽和，隨著中國經濟的持續增長，出境旅游的人數也在不斷的增長，歐洲是長期以來接待游客人數最多的地方，眾多的游客給歐洲的酒店行業帶來了巨大的市場前景，而盧浮集團是歐洲第二大酒店集團，并且麾下七個品牌都有明確的區分，中低檔酒店的數量較多占比達86%，而高檔酒店的數量較少僅占14%，這與錦江的經營策略相匹配，錦江股份以并購盧浮集團為契機，打開海外酒店發展的大門，快速擴展海外市場，增強了企業的國際競爭力。

（二）有利于降低成本，獲取規模經濟

規模經濟理論認為企業可以通過并購獲得更多的資源，以便擴大經營規模來降低平均成本，從而實現規模經濟，提高利潤水平和企業的經營效率。隨著國內經濟結構的調整，人口流動性增加，人們更加注重酒店的品牌和價格。此外，高檔酒店行業企業要發展就需要不斷進行投入，保證服務得到提升。在這種狀況下，錦江集團的合并能夠增強整合經營實力并且使成本得到下降。另外，企業規模會不斷擴大，使生產水平得到進一步提升，同時，在國內的酒店市場占有率也會進一步擴大，企業會擁有規模效應并能夠取較高的利潤。

（三）共享相關資源

管理協同理論認為，如果兩個公司的管理效率不同，并購之后，低效率公司的非管理性組織成本與高效率公司過剩的管理成本可以實現有機的組合，從而帶動低效率公司管理效率的提高，實現管理協同效應。酒店行業的硬件和軟件成本占了自身成本的一半左右，而且在酒店運營期間的運營成本也是較高的，并購后的錦江股份有效降低了擴張成本，同時沒有影響對這些軟硬件的使用，經營上更加完善，在行業中也有更大的優勢。

三、并購風險

（一）業務管理風險

錦江收購盧浮集團后，其業務和資產分布在全球50多個國家和地區，其經營規模和業務總量大幅度增加，對人員的構成和管理體系也將相應地提出更高的要求。如果錦江不能根據海外業務的發展需要及時優化現有管理制度和組織模式，可能會對盧浮的經營管理造成不利影響。

（二）匯率和利率變動的風險

錦江股份的業務分布全球，日常運營中涉及歐元、英鎊、美元等多種外幣交易幣種，公司合并報表的記賬本位幣為人民幣，雖然錦江已經仍將繼續采取有效措施降低匯率波動對公司運營產生的影響，但是未來隨著人民幣、歐元、英鎊、美元等幣種之間匯率的不斷變動，仍可能給公司未來運營帶來匯率風險。

（三）償債能力受到不利影響的風險

此次并購資金達475，089，654.17歐元，對錦江股份造成一定的資金壓力，為了滿足收購和日常運營資金的需要，公司可能會增加債權融資金額，資產負債率可能會隨之有所提高。盡管錦江的資產負債結構總體合理，具備較好的償債能力，能夠滿足收購對自有資金的需求，不會對公司日常經營造成重大影響。但由于還款來源主要為公司經營活動產生的現金流，如果公司運營現金流未達到預期，則對公司償債能力可能產生不利影響。

（四）品牌整合風險

錦江旗下擁有眾多品牌，而盧浮集團擁有七大品牌，如何平衡品牌形象、有效處理品牌區隔、實現有利于發展的差異化經營等都是值得錦江深思熟慮的問題。

考慮到上述整合風險，建議錦江股份在并購后，首先能夠更新和完善品牌體系及其系列產品，持續對品牌體系進行梳理，進一步明確各品牌的定位與內涵，優化品牌體系，強化品牌細分宣傳的系統性、有效性及針對性，其次強化酒店品質意識，強化品質管理舉措。將精品酒店的格調與經濟型酒店的效率融合在一起，為消費者提供高性價比的服務。最后盡可能維持盧浮高標準的品牌形象、產品品質和客戶服務，并在品牌、技術、營銷和員工方面保持持續投入，充分挖掘盧浮集團的潛力。

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作者簡介：朱萍（1992-），女，漢族，甘肅蘭州，碩士在讀，會計碩士，單位：蘭州財經大學會計學院會計碩士，研究方向：注冊會計師方向。