余額寶等互聯網產品對貨幣政策的影響

劉偉

摘 要：互聯網金融以余額寶為代表正在不知不覺成為人們主流的投資方式之一，互聯網金融有何獨到之處，對傳統金融理財有何種沖擊？我們將在本文進行一番討論。

關鍵詞：互聯網金融；余額寶；銀行；貨幣政策

2013年6月，阿里巴巴集團窺探到旗下第三方支付平臺支付寶余額中巨量資金的商機，打造出一項余額增值服務，即通過將支付寶中的余額轉移到余額寶，不僅能享受到支付寶如往常的迅捷交易，余額還能夠獲取活期存款利息，網上購物，轉賬，生息，各種服務一應俱全。一經推出便因其號稱“10%利率，天天拿利息”的廣告引起了轟動，截止2013年底，余額寶客戶數達到4303萬人，規模達到1853億元，對應的天弘增利寶貨幣基金穩居國內第1，全球第51基金寶座。

余額寶是互聯網金融的一種模式。互聯網金融是一種全新的金融參與形式，它并不是我們理解中的“互聯網技術的金融”，而是“基于互聯網思想的金融”，其中技術起支撐作用。什么是互聯網思想呢？它代表開放、平等、協作和分享。通過移動互聯網，使得傳統金融業務具備參與度更高、透明度更強、操作上更為便捷、中間成本更低的一系列特征。2013年我國的互聯網金融進入蓬勃發展時期，這一年伴隨著阿里巴巴“余額寶”的出現引爆整個金融行業。我國互聯網金融目前主要分為四種模式，第一種是在線P2P和眾籌模式，這種模式以拍拍貸為代表。第二種是人們最早熟知的，涉及銀行體系的第三方支付模式，人們最了解的支付寶就是這種模式的代表。第三種便是以阿里、京東為代表的電商介入金融領域所形成的金融模式。第四種便是服務于金融機構的互聯網企業。互聯網金融將對我國現行的金融體系造成強烈的沖擊，各金融機構之間的分工日益淡化，混業經營以及金融脫媒必將成為新的發展方向，而互聯網金融對我國的金融監管機制已經提出新的挑戰。

余額寶本質上是一個基金直銷平臺，通過這個平臺，用戶可以直接購買貨幣基金，真正的理財產品其實是各類貨幣基金，用戶通過把錢轉入余額寶，相當于就認購了一定的基金份額，然后享受基金公司的投資收益。但相比銀行出售的各類理財產品，互聯網金融理財產品還有獨特的優勢。

一是開放的理財觀念。余額寶的成功，主要在于其成功打造了一種便捷的，開放式的理財觀念。長期以來我國居民投資理財渠道匱乏，加上理財觀念的缺失，老百姓一般只選擇股市，銀行理財等等，而這些投資方式的門檻往往讓手里沒有多少資金的投資者望而卻步，手里有閑散資金的，只能存銀行，而銀行的低利率也只能被動接受。而余額寶借著我國大力推行互聯網金融的契機，將網購用戶存放于支付寶的備付金巧妙與貨幣基金結合，使得網民存在支付寶里的資金有了利息，而且遠高于銀行儲蓄，實現了閑散資金的增值價值，讓用戶輕松獲得投資體驗。其中主要吸引了人多錢少的中下“草根”階層，而銀行對這一群體卻不夠重視，更多將注意力集中于高價值客戶。但從長遠來看，這個以年輕人居多的群體隨著自身發展，財富也會增加，而且長期使用互聯網將培養出對互聯網金融的忠誠度。

二是低門檻。相較于銀行理財產品最低5萬元起的投資起點，余額寶1元計息的門檻無疑更加親民，贏得“草根”群體喜愛，在短時間內吸引眾多投資者。同時相比較其他銀行理財需要定期時間的束縛，余額寶隨存隨取，當日計息，極大方便了投資者，同時還不影響購物。

三是便捷的操作方式。用戶使用余額寶，可以足不出戶，將支付寶內的資金轉入余額寶，隨時存取，隨時贖回，不影響轉賬，繳費，網購等所有功能。相較于銀行轉賬高額的手續費以及需要去銀行辦理的繁瑣流程，余額寶轉賬2小時內到賬（實際大約10分鐘），全年無休息，只需要輸入交易密碼就可轉賬，實在是太方便了。難怪對用戶有如此大的吸引力。

1 給銀行帶來的影響

（一）銀行面臨較大分流壓力

眾多習慣使用網銀及支付寶錢包的用戶將本應該存到銀行的錢轉移到余額寶，余額寶資金大幅增長，雖然銀行利率開放部分浮動限制，但是依然很難阻擋年輕人將錢存入余額寶的腳步。另一方面，支付寶轉賬憑借其方便快捷的優勢，正逐漸蠶食著銀行的轉賬業務。

（二）傳統信貸規模增速受阻

互聯網金融理財產品同時推出互聯網信貸服務，低門檻，相對較低的利率也對傳統銀信行貸產生了沖擊。

（三）利潤空間收窄

目前我國銀行主要利潤來源來自于存貸款利差，存款與貸款流失。國家屢降利率同時部分放開利率權限，導致利率差再次縮小。

2 互聯網金融對貨幣政策影響

（一）貨幣供應量作為貨幣政策中介目標受到挑戰

貨幣政策中介目標是政策工具與最終目標之間的中介環節，它是一些短期量化的金融指標，主要包括貨幣供應量、利率及其他指標。互聯網金融使金融指標與政策目標所要求的可測性、可控性和相關性的距離拉大了。首先，互聯網金融的發展使各層次貨幣間轉化更為迅速和便捷，金融資產之間的替代性加大，各層次貨幣的定義和計量變得十分復雜和困難。其次，隨著電子支付方式逐漸被人們接受，人們逐漸減弱對流通現金的需求，進而使基礎貨幣量產生變動。同時，貨幣乘數的不規則變化使貨幣供應量不能被央行完全控制，增強了貨幣供應的內生性。最后，互聯網金融的電子支付使貨幣乘數趨于不穩定，即使控制住了基礎貨幣，也不一定能控制住貨幣總量，即使貨幣供應量達到目標中介指標值，也不一定能實現穩定貨幣的最終目標，互聯網金融使作為貨幣政策中介目標的金融變量與最終目標間的關系變得松散和不穩定。因此，貨幣供應量日益喪失作為中介目標的科學性和合理性，央行將更加強化利率目標制下的貨幣政策工具的選擇。

（二）互聯網金融削弱了貨幣政策工具的作用

1.法定存款準備金 如果央行針對互聯網金融機構提取法定存款準備金，無疑將會縮小互聯網金融機構的利潤空間。縱觀當今世界各國的貨幣政策實踐中，大多都沒有針對互聯網金融機構計提存款準備金，主要原因是，互聯網金融四種模式中，無論是P2P模式、第三方支付模式，還是互聯網企業模式，他們的經營內容大多以中間業務為主，其中大部分不涉及提取法定存款準備金。更重要的是，互聯網金融產品日益推陳出新，央行除了對其范圍界定模糊外，互聯網金融機構自身發展也尚未成熟。

2.再貼現政策 與法定存款準備金相比，再貼現政策的彈性相對大一些，商業銀行還有其他的諸如出售證券、發行存單等融資方式。而如今商業銀行為規避其資金緊縮，還可以通過發行各種互聯網金融產品來融資， 使得再貼現率的波動性增強、作用范圍縮小。實際上，互聯網金融機構主要是根據發行產品的成本和收益來決定其發行量，以適應滿足客戶的需求，與中央銀行再貼現率的高低基本不相關。因此，互聯網金融的出現進一步削弱了再貼現率政策的作用。

3.公開業務市場業務在互聯網金融條件下，公開市場業務的效果變得更為復雜和難以估測。由于大多國家沒有對互聯網金融機構計提準備金，互聯網金融機構可以通過網上金融產品的調整，來抵消央行公開市場業務對貨幣供應量的影響，最終可能使公開市場業務達不到預期目標。

互聯網金融對我國傳統金融造成了各種意義上的影響，作為一個投資者，也樂于看到各方競爭的局面，有競爭才能讓市場更富有活力。而針對互聯網金融監管混亂，應盡早出臺相應監督政策，落實互聯網金融損失賠付問題，讓互聯網的發展正規化。同時對互聯網金融業務收取一定稅率提高成本，避免造成對傳統金融行業的不公平競爭。

互聯網金融是我國將來的重點扶持項目，相信我國會把它做好，成為我國經濟發展的一大助力。