公募基金“拓荒”

商品期貨基金、定增基金批量出現，于細微處體現了公募基金向商品期貨市場、股權投資市場等多層次資本市場拓展的嘗試。

過去數年間，公募基金經理“奔私”已是常態，眼下的“資產荒”又加劇了優質投資品種的匱乏，公募基金產品的工具化，成為基金公司轉型的突破口之一。

2016年各基金公司一季報陸續公布，這一趨勢越發明顯：被動型指數基金超過主動管理型產品，而定增基金、商品基金等另類產品不斷涌現，成為行業熱點話題。

定增基金：一季度 “爆款”新品

近兩年，定增融資逐漸超過IPO，成為融資的主要手段，2016年更是定增大年。應運而生的公募定增基金產品也因此成了受追捧程度僅次于保本基金的“爆款”。

相關數據顯示，截至3月初，2016年已發布定增預案的上市公司超過960家，有機構預計，募資總量保守估計將突破1.5萬億元。定增再融資市場參與門檻較高，2015年單項目平均投資1.5億元。公募定增基金將投資門檻降至場內1000元、場外100元，吸引了眾多中小投資者參與。其中，財通多策略升級基金初始上市規模達到46 億元，是當期募資最高的權益類產品之一。

截至5月22日，市場上的定增主題基金有前海開源再融資精選、國投瑞銀瑞盈、國投瑞銀瑞利、九泰銳智定增、九泰銳富事件驅動和財通多策略，其中前海開源再融資精選為場外基金，其余均為上市交易型。此外，財通多策略升級、博時睿遠定增、博時睿利定增、博時睿益定增、國泰融豐定增、信誠鼎利定增、銀華鑫銳定增、銀華鑫享定增、南方甄選定增、國泰融信定增等多只定增主題基金已發行或即將發行。

定向增發項目對投資專業性要求較高，鎖定期一年至三年，定增股票發行價通常低于交易價格，以提供一定的安全邊際。定增基金的收益來源主要包括定增股票折價率、市場行情波動收益、個股成長性收益。前兩者與市場行情密切相關，個股成長性收益與管理團隊水平相關。國泰融豐定增基金擬任基金經理樊利安分析，經歷去年以來的深幅調整之后，目前上市公司估值趨向合理，定增項目投資的空間或將更大，也正因此，基金公司開始逐鹿這一市場。

值得關注的是，為了增強基金份額的流動性，這類公募基金多數采用合同生效后在交易所上市來滿足持有人的變現需求。在二級市場交易期間，封閉式定增基金會受市場情緒影響，產生折溢價波動，通過市場公開數據可以進行統計套利，這一產品設計也引發很多套利交易者的關注。

商品基金：美林時鐘或不再空白

今年以來，大宗商品市場不斷回暖，黃金、原油等品種觸底反彈。期貨市場歷來投資門檻較高，普通投資者很難介入，多家基金公司看到了這一空白領域的機會，順勢布局商品基金。

目前市場上現有的商品基金多數為掛鉤黃金的ETF產品。今年金價穩步上升，4只已發行的黃金ETF表現優異，為商品基金賺來了關注度。由于商品期貨市場直到2014年年底才對公募基金開放，目前僅有去年8月份成立的國投瑞銀白銀期貨上市型開放式基金（LOF）上市運行。

據悉，多家公募基金公司已申報了商品期貨基金產品，投資品種多樣，如華泰柏瑞基金申報易盛鄭商所農產品交易型開放式指數基金，大成申報鐵礦石期貨基金，博時上報有色金屬期貨交易型開放式指數基金，銀河基金申報金銀寶貴金屬期貨基金等。

從各家申報產品的投資策略來看，主要是復制指數走勢。按照證監會要求，商品期貨基金不允許采用杠桿交易方式持有商品期貨合約，大部分資金以現金或固定收益類投資當作保證金。

業內人士表示，由于商品期貨采用保證金交易，剔除杠桿因素，被動商品期貨基金的風險收益特征與成熟市場股票接近，波動不會太大，甚至低于中小板、創業板股票。

為何商品期貨基金會出現扎堆申報的現象？熟悉產品設計的基金人士表示，按照美林投資時鐘理論，商品期貨是經濟處于通脹期或預計進入通脹時期的最佳投資品種，國內目前商品相關的投資標的較少，商品ETF的出現可以為機構和中小投資者投資商品期市提供便捷工具。

指數基金：被動策略打包賣

所有股票型基金中，管理成本較低的被動型指數產品不斷增加，并在銷售方式上有所創新。

進入2016年，由于分級基金暫停審批，多家基金公司將上報的指數型分級基金轉為普通指數基金，多只行業ETF/LOF基金獲批上市。

公開數據顯示，2016年一季度末，普通股票基金166只，資產凈值合計2024億元，占公募總額比例為2.6%，被動指數型基金380只，資產凈值合計3817億元，占比4.9%。無論資產還是產品數量，指數基金均已遠遠超過普通的主動型股票基金。

值得關注的是，除了熊市賣得較好的指數基金定投，基金公司也在嘗試開拓其他被動策略產品。例如，天弘基金與投資類社交網站雪球近期開發了一款被動策略產品“蛋卷斗牛二八輪動”，該策略型產品在天弘3只指數基金之間依據投資風格進行切換，以實現被動擇時投資。產品上線后吸引了大批雪球用戶，短短一周之內銷售額超過6000萬元。天弘基金副總經理周曉明表示，這一合作模式可以讓天弘的指數基金產品成為客戶標準化的底層工具。

工具化：應對同質化與資產荒的無奈之舉

近年來，公募基金在工具型產品上布局不斷，除了上述另類基金，有外匯額度的公募還著手布局QDII海外指數型基金。作為規模化的投資工具，公募基金可以為普通投資者打開一條通道，投資以往無法參與的投資機會，實現更為全面的資產配置；另一方面，被動型產品管理成本相對較低，對于基金公司而言同樣具有開發的動力。

更深層的原因，也許是為了緩解“資產荒”與產品嚴重同質化。華寶興業產品開發部總經理章希表示，A股市場大幅震蕩，債券收益率下滑，國內市場陷入“資產荒”窘境，仍處于空白的商品期貨市場因此被挖掘出來。

華寶證券在《2016年中國金融產品年度報告》中表示，公募基金的產品性質、操作風格趨同令基金面臨競爭白熱化，當市場環境有變，基金持股集中度過高容易造成踩踏事件，導致凈值損失，2015年上半年的分級基金便是前車之鑒。2015年末（延續至2016年一季度）大批發行的保本基金突然被叫停，或許也是出于同一原因。

在“資產荒”的大背景下，貨幣基金收益不及銀行理財產品，權益類投資不及私募產品靈活，可投資的優質資產較少，公募基金利用渠道優勢，轉向開發更多另類投資產品，不失為一種應對之道。風起青萍之末，一季度商品期貨基金、定增基金批量出現，恰于細微處體現了公募基金向商品期貨市場、股權投資市場等多層次資本市場拓展的嘗試。