美國網貸公司的困局和出路

任何金融創新公司要想長期生存，必須克服產品單一的致命弱點。從緊盯著一筆一筆產品交易，盡快轉化為以建立在相互信任、互利共贏的客戶關系基礎上的優質服務。

受經濟下行影響，美國網上信貸創新公司開年不利，各種挑戰層出不窮。

5月第一周，On Deck Capital和Square Inc公布的一季度財務報告顯示業務未達預期。Prosper Inc宣布裁員20%。5月9日上午，美國最大的P2P公司借貸俱樂部（Lending Club）總裁Renaud Laplanche 在媒體毫不知情的情況下宣布辭職。這個消息造成其公司的股價暴跌三分之一。借貸俱樂部2014年上市時市值超過100億美元。但上市以后，并不為華爾街所看好，股價一路下跌。加上這一周的跌勢，現在市值只有15億美元。

另一家比借貸俱樂部早先上市的網上金融公司On Deck Capital股價也經歷了相同的走勢，市值從上市時的近20億美元，降到今天的3.5億美元。

一年以前，網貸金融公司被普遍看好，投資者或購買其股票，或在其網站投資。很多金融企業也在這些金融網站上放貸。可惜好景不長，今天很多人、包括金融創新公司內部人士，都懷疑網上信貸有沒有前途，借貸俱樂部（Lending Club）會不會倒臺。是什么原因，讓很多唱好P2P行業的人在這么短的時間里轉向唱衰呢？

網貸公司的優勢和劣勢

美國互聯網金融創新公司有兩類，一類以個人或中小企業貸款為主要產品，互聯網為主要銷售和服務渠道，力圖顛覆傳統銀行。這類公司以P2P旗艦借貸俱樂部（Lending Club） 為代表，包括On Deck Capital， Prosper，Square，Social Finance，Kabbage，Affirm和很多其他小公司。

另一類以金融服務為產品，包括支付、數據處理、個人和企業金融產品比較、稅務管理等，利用互聯網提升服務的質量，降低成本，節省時間。本文只討論第一類互聯網貸款公司。

從貸款市場、產品、渠道和風險管理四個方面，比較網上金融創新公司和傳統銀行，差別只是渠道一項。網貸公司最大限度地利用互聯網成本低、市場大、速度快的優勢，將貸款人和借款人在互聯網上連接在一起交易。這是網貸公司的創新和優勢。

但這一創新有其本身的弱點，就是技術含量低，同業競爭激烈。只要有人投資，新的P2P 公司可以不斷涌現。傳統銀行也可以辦P2P。今年初，高盛（Goldman Sachs Group Inc.）高調宣布進軍P2P的消息，也使借貸俱樂部（Lending Club）的股票下跌了10%。

網上金融創新公司經營的市場和產品，傳統銀行都可以做。一些網上金融公司專注次貸客戶，傳統銀行一般避而遠之。這不是網上金融的優勢，而是傳統銀行的選擇和創新公司的無奈。美國金融業歷史悠久，競爭激烈，發展比較完善。無論是個人還是企業的金融需求，在風險可控的條件下，傳統銀行都會滿足。而美國金融業歷史，包括2008年的金融危機，一次又一次證明，次貸客戶是高風險領域，容易翻船。

P2P公司為了吸引投資者，達成借貸交易，必須使借款人的風險透明化、簡單化，讓放貸者放心。P2P公司的解決方案是對借款人進行風險評估并將評估結果呈現給貸款人，這是達成交易的核心。而這個核心恰恰是網上金融創新公司的弱項。

網貸公司風險評估在經濟危機時的有效性和準確性是個未知數。這和傳統銀行面臨的挑戰是一樣的。但傳統銀行一方面有自身的信貸歷史可以借鑒，另一方面有存款可以緩解流動性風險。反觀P2P公司，雖然沒有用自己的資金放貸，沒有破產的風險；但是如果投資人貸款本金損失超過預期，輕則可能徹資，重則可能起訴P2P公司。所以從風險角度來看，網上金融創新公司和傳統銀行相比沒有優勢。

網上信貸公司，包括P2P行業，和銀行的一個根本不同是不吸納存款。沒有存款，就不是銀行，不必承擔銀行業的監管和相關費用。從經營成本（銀行非利息支出）來看，這是網貸金融公司的一大優勢。但同時也是這些公司的軟肋，因為網貸金融公司的資金來源沒有保障，依賴金融市場。

美國的歷史證明，金融市場資金供給量和貸款需求量隨經濟周期逆向而行。經濟好的時候，借款量需求少，市場資金充裕，錢多貸不出去，比如2014年和2015年就是這種情況。而經濟危機中，借款量需求大，但壞賬率高，投資人不敢把錢放到市場上去，市場資金嚴重不足，像2008年、2009年和2010年都是這樣的。

網貸公司要增長，經濟大環境順利的時候，成長比較快，規模擴大迅速。經濟下行時資金縮減，貸款規模相應減少。但企業規模一旦上去了，要縮減規模、解雇員工很難。值得一提的是，今年一季度經濟只是出現小幅波動，已經引起網貸公司這么大的問題。如果經濟危機真來了，會怎么樣呢？P2P依賴的資金市場，無論是個人還是機構投資者，都是既靠不住又不可測，難怪市場對網上金融創新失去信心了。

其實，任何金融創新公司要想長期生存，必須克服產品單一的致命弱點。從緊盯著一筆一筆產品交易，盡快轉化為以建立在相互信任、互利共贏的客戶關系基礎上的優質服務。從賺一個客戶、一個產品的錢，轉化為在客戶成長的不同階段，提供不同的金融服務，從一個客戶身上賺多項產品的錢。特別重要的是能夠贏得成功客戶的信任，和客戶一起成長，延續客戶家族或企業多代。

出路何在

那么，網貸公司的出路在哪里？

首先P2P這種貸款形式對客戶有速度快、手續便捷和利率低的優點，有相當一批借、貸粉絲追捧，在今后五年中應該會繼續發展，但其市場規模不會很大。要在P2P領域立足，必須是做得最好的龍頭老大企業。

第二，網貸公司必須不斷創新，將貸款的范圍從無抵押個人或中小企業小額貸款，擴大至汽車、按揭、房屋貸款。這個過程中，最大的困難是抵押品的估值、產權認證和證明、發生壞賬時抵押品的處理、以及相關法律、法規的切實執行。這些困難造成很多客戶汽車貸款利率偏高，房屋貸款周期過長，而這都是網貸公司的機會。

第三，爭取與多家傳統銀行合作，成為這些銀行信任的貸款渠道，以保證在市場和市場投資者資金不足時，公司的貸款機器能通過為傳統銀行服務而不停轉。

最后，要徹底解決好資金流動性的問題，必須在適當時機申請牌照、建立網上銀行，實現對客戶的全方位服務。只有這樣，才能建立發展一家長久的企業，而不是過眼煙云。

（作者為富國銀行高級副總裁）