“新三板”與中小企業融資難的化解

孫微微

“新三板”與中小企業融資難的化解

孫微微

“新三板”市場門檻較低，便于中小企業掛牌上市。本文介紹了新三板市場發展概況，闡述了中小企業現階段的融資情況，認為推動新三板市場快速發展可以化解中小企業的融資難問題。

新三板；中小企業；融資

10.13999/j.cnki.scyj.2016.04.007

當下的中國經濟進入了全面轉型階段，市場競爭十分激烈，資本籌集也越來越困難，中小型企業面臨著生存發展壓力，新三板市場的出現讓中小企業看到了發展希望，為中小企業的發展提供了機遇。

一、新三板發展歷史及現狀

新三板其實是一個代辦股份轉讓的平臺，經國務院批準而設立的，服務對象主要是國家級科技園區的非上市科技企業，其發展歷史短暫，但現在已臻于完善。

1.發展概況

新三板主要經歷了四個發展階段：①雛形期。2001年6月，證監會批準6家證券公司可以代辦股份轉讓業務，在STAQ和NET市場掛牌企業的股份流通問題得到了解決，由此場外交易制度確立。同年7月，第一家公司在此掛牌，標志著其正式開通運行，雛形基本形成。②形成期。三板市場形成了交易平臺，使原來兩市掛牌公司以及從主板市場退市的公司可以進行股份轉讓，但其存在著很多弊端，例如市場交易量少、融資能力不足等。2006年1月，國務院發布了有關三板市場交易的文件，為了讓資本市場發展助力科技創新型企業，這些企業可以在代辦股份轉讓系統融資，首先進行試驗的是北京中關村非上市股份有限公司。2012年8月，試點范圍增加了3個國家級高新區。從2006年開始的以北京中關村園區企業為主體的這一市場層次被社會各界稱為“新三板”。③全國公開轉讓市場制度形成期。2013年1月，全國股份轉讓系統上線運營，主要工作是承接原來由證券公司代辦股份轉讓系統的掛牌公司，并且由全國中小企業股份轉讓系統有限公司負責市場運營的工作。之后，國務院頒布了相應規則，由此新三板股份轉讓系統發生了脫胎換骨的變化。④完善的全國股份轉讓系統。2013年12月，國務院對股份轉讓系統的權限等進行了進一步規范。2014年7月，國務院常務會議強調，完善全國股份轉讓系統的進程要加快，使中小型企業的融資工具多元化，擴大其融資規模，促進其健康持續發展。

2.市場現狀

截至2015年12月底，新三板掛牌企業數量達5129家，在2015年掛牌的達3557家。隨著掛牌企業數量增長，到2015年12月31日，新三板的市值也增長到了2.5萬億元，詳見圖1。

圖1　2015年新三板掛牌企業數量和市值變化

而從圖2可以看出，制造業掛牌企業占比58%，制造業融資需求旺盛；其次是信息服務業占比20%，包含大量“互聯網＋”企業；科學技術類以占比5%躋身第三。

圖2　新三板掛牌企業行業分布

圖3則表明新三板掛牌企業的分布地域特征較為明顯，與經濟發展水平相關聯，東部沿海地區掛牌企業較多，北京是科技發展的重心，其他大都匯集在科技創新型企業的匯聚地，中小企業發展能夠利用的資源相對豐富。武漢的光谷創新企業、安徽的科技發展企業都在蓬勃發展。相對而言，中西部地區掛牌企業數量很少。

圖3　掛牌企業地區分布

二、中小企業融資現狀

我國中小企業在融資方面存在很多困難，主要有：

1．融資方式受限

企業可以從內部融資，也可以從外部融資，而中小企業在這兩個方面存在著很多困難。內部融資一般包括股東追加投資、留存收益轉增資本等形式。隨著企業規模的擴大，需要資金的數量也會增加，內部融資這種方式籌集到的資金已經很難滿足中小型企業發展的需要。外部融資一般包括權益融資和債務融資，權益融資對企業的要求較高，中小企業無論在企業規模、未來增值等方面都很難達到發行股票或者發行債券的要求，所以銀行貸款的籌資方式成為了中小企業融資的唯一選擇。

2．融資成本過高

銀行貸款成為中小企業籌資的不二選擇，但是銀行要針對客戶的信譽度進行貸款，更愿與穩定的大中型企業合作，由于中小企業發展不穩定、經營不完善、信用度不高、缺乏合適的抵押或擔保，銀行對中小企業進行貸款存在著很大風險，會保持謹慎的態度。為了規避風險，銀行一般會調高對中小企業的貸款利率，讓其承受較高的資金成本。

三、新三板市場在中小企業融資中的作用

相對于主板，新三板市場對企業的掛牌資格、要求以及信息披露方式等的要求寬松了很多，給中小型企業提供了較為便利的融資平臺，對其發展產生了很大的作用：

1．為中小企業融資帶來便利

中小企業在成長期需要大量的資金支持，而銀行貸款的高成本及繁多的手續不能馬上解決中小企業的問題。新三板的門檻要求低，對企業在新三板掛牌只有定性要求，中小企業進入新三板快捷、方便。新三板的融資制度安排為中小企業融資量身定做，具有籌資速度快、融資多元化、方式靈活等特點，為中小企業提供了寬松的融資環境，為包括創新企業在內的高新技術行業的可持續發展提供了便利。

2．規范了中小企業的運營

新三板要求企業的內部管理達到一定的質量標準，中小企業如果在此掛牌就必須規范內部管理。在新三板掛牌后，專業的中介機構會幫助企業建立健全現代企業法人治理結構，為其持續提供幫助。掛牌企業會按照上市公司的治理規范建立治理結構，為企業發展奠定良好的基礎。

3．增強了企業信用等級，提升了企業形象

中小企業在新三板掛牌，就納入證監會統一的管理范圍，有中介機構幫助完善治理結構，使其信用明顯增加。在獲取直接融資的同時，企業還可以向證券公司申請股權質押貸款。此外，新三板目前與許多商業銀行建立了合作，使中小企業的融資渠道增加，在新三板掛牌的企業可以向銀行申請信用貸款。

4．有利于企業在主板發行上市

中小企業在新三板掛牌，會自覺規范經營管理，為后續的發展奠定基礎。專業的中介機構會幫助企業規范治理結構，券商會對企業加以監督，使企業逐步了解資本市場的運作規則，對中小企業轉主板等板塊奠定了良好的基礎，縮短了主板上市的進程。

中小企業在我國經濟發展中的地位不容小覷，但是現階段中小企業融資困難、籌資渠道狹窄、資金成本高等問題廣泛存在，新三板的迅速發展為中小型企業拓寬了融資渠道。中小企業應該好好利用新三板這一融資平臺，解決發展中遇到的難題。

[1]陸泱.中小企業在新三板市場的融資效果分析[D].上海：上海交通大學，2013.

[2]周鴻杰.中小高新企業融資體系的完善[J].財務與金融，2012（06）.

（作者單位：江西財經大學）