中國利率市場化改革的影響

丁嘉昕

中國利率市場化改革的影響

丁嘉昕

利率市場化是金融體制改革的關鍵組成部分，對我國資源合理配置、經濟更好地發展有著重大意義。目前，利率市場化在我國的推進已經到了最后的攻堅階段。本文根據最新出臺的推動利率市場化進程的政策，分析利率市場化在我國的實現程度；對現行利率體制進行研究并結合理論分析，論證中國利率市場化的必要性；最后，給出利率市場化完成過程中對于社會各方面的影響，為利率市場化在中國的穩步推進提供素材。

利率市場化；存貸款利率浮動區間；均衡利率

10.13999/j.cnki.scyj.2016.04.003

利率市場化，就是將利率的決定權交給市場，由商業銀行結合貨幣市場利率變化、自身運營狀況、資金實力以及金融市場動向來自主決定其存貸款利率水平。

利率市場化對于中國經濟的發展意義重大，由于我國正處于經濟金融體制轉型時期，金融市場的發育在不同地區有所差異，利率自由化不能簡單地照搬國外的改革措施，要在央行的調控下有限度地慢慢放開。本文就利率市場化改革在我國實施的必要性及其完成過程中對社會、國家、銀行等方面產生的影響做出探究，為利率市場化改革的進一步發展提供思路。

一、我國利率市場化發展進程

1996年，央行通過實現同業拆借市場利率自由化，邁出了利率市場化的第一步；在這之后的時間里，我國通過借鑒一些成功完成利率市場化國家的歷史經驗，按照“先外幣，后本幣，先貸款，后存款”的方式穩步推進中國的利率市場化改革。

2011年，央行行長周小川在《關于推進利率市場化改革的若干思考》中指出，要建立一個以貨幣市場利率為基準、市場供求狀況發揮基礎作用、中央銀行通過各種市場化工具來調控市場利率，并對利率水平和結構產生有效影響的理論體系。

2012年6月8日，央行調整金融機構存款利率浮動區間上限為基準利率的1.1倍，貸款利率浮動區間下限為基準利率0.8倍，攻克了不得超過基準利率這一“壁壘”；

2013年7月20日，全面放開貸款利率管制（除個人住房貸款）；

2014年11月22日，央行在降息的同時，將存款利率浮動范圍擴大至基準利率的1.2倍；

2015年2月28日，央行進一步將存款利率的浮動上限擴大到基準利率的1.3倍。經歷了十幾年的鋪墊與改革，我國逐步形成穩定良好的宏觀經濟環境；目前，利率市場化在我國的推進只剩下打破存款利率上限這一壁壘。

二、我國現行利率體制的缺陷

（一）利率決定權高度集中，難以反映市場真實狀況

改革開放實施前，我國金融體制尚未規范成熟，利率由中央銀行決定，這一舉措在當時起到了穩定金融格局、預防金融機構為吸納資金相互競爭抬高利率的作用。而隨著我國經濟的不斷發展，目前實行的固定利率已經不能適應當今社會的需求。

目前，中國銀行業發展迅速，法定利率已經不能夠反應市場真實的需求狀況，利率作為資金的價格應該圍繞貨幣市場利率上下不斷波動，而我國的利率變化卻非常僵硬，央行對利率的調整周期長達幾個月甚至幾年，利率傳導機制不靈活、缺乏連續性，利率的調整滯后，難以再適應當今市場。

（二）利率結構不完善

我國利率分為普通利率和差別利率，是銀行在不同情況下對不同企業實行有差別的存貸款利率，顯示出商業銀行機構有差別的貸款意向和國家政策傾向。

我國一直實行著差別利率管理，中央銀行為國家決定要著重發展的企業制定貸款利息率較低的優惠利率，其中，央企占據多數。2003年，國務院國資委所管理的央企有196家，直至2014年12月，重組后的央企仍有112家。這些央企不少成立在計劃經濟時期，有著職工人員人數多、企業資金實力薄弱、社會負擔繁重等特點，由于國家撥款有限，只有靠長期貸款維持經營。即使在中央銀行的“指導”下，它們能夠以較低利率拿到貸款，但由于其自身的經營管理缺陷，長期的貸款反而使其資產負債率不斷攀升，加大了企業的負擔。

優惠利率的存在，使得國有企業以很低的貸款利率得到資金，擠占了市場上有限的可貸資金，其他企業在為央企“埋單”同時，相當一部分有發展潛力的企業卻得不到銀行的資金資助。

三、實行利率市場化的意義

（一）確保市場真正對利率的調控發揮作用

目前，我國大多數商品的價格均實現了市場化，而利率作為資金的價格卻一直沒有反應出其真實的價值。要想建立社會主義市場經濟體制，讓市場上的資源實現合理的配置，就必須讓利率發揮其本身的杠桿作用。利率市場化的實現可有效地把個人、企業、銀行、政府連接起來，從而完善利率形成、傳導和反饋機制，解決眼前利率調整對經濟影響有限、政府宏觀調控不能很好實現其預期效果的困境，實現央行通過影響貨幣市場利率來間接地影響利率的轉變。

（二）利率市場化的實現將促進銀行改變傳統的經營理念，推動金融創新

利率市場化賦予了金融機構自主定價權，這勢必會使金融機構為了吸收可貸資金而調高存款利率，從而縮小借貸利息差、導致銀行利潤縮水。在競爭日益加劇的市場上，商業銀行為了獲取利潤必須轉變傳統的經營理念，提高敏感度，將更多精力用于發展多元化的中間業務，搞好服務，形成特有的競爭力。

（三）確保普通家庭財富不貶值

與國情發展相似的發展中國家相比，我國是低利率社會，持續降息對于我國居民消費的影響與發達國家有著明顯的區別。2008年的連續降息，并沒有為股市的上漲帶來動力，股民財富萎縮、居民消費減少，為了對付未來的不確定性，大多數居民還是選擇將現有資產儲蓄在銀行而不是擴大投資。在我國持續降息的過程中，居民的消費水平與利率水平成正相關發展，這是1933年美國經濟學家羅納德·麥金農提出的“中國之謎”。

一旦實現利率市場化，利率水平會向均衡利率回歸，上升的利率既能將存貸利率上升到合理水平，進而有效的對一些資產負債率很高的企業起到優勝劣汰的作用，實現資源合理配置，又能保證普通儲戶的資產價值，一定程度上縮小貧富差距。

（四）國內金融業與國外市場接軌的客觀要求

1.國內外金融市場的更好對接。隨著國際化的發展，我國不斷開放的金融市場吸引了越來越多的外國企業來華投資。外資的進入暫緩了中國的人口就業壓力，帶來先進技術，促進國內新興產業的蓬勃發展。

與此同時，東道國也容易對這些外資企業形成依賴。上世紀，一些拉美國家曾依靠其廉價的勞動力以及優厚的政策吸引外資進入，走上了外資引進道路。先進的技術、雄厚的資金使這些國家GDP一度高速增長，而當國際風向發生變化、外資企業紛紛撤離，這些國家經濟便嚴重受挫，甚至長時間疲軟。歷史經驗表明，東道國只有不斷提高自身的學習、創新能力，才能夠真正而長久地進步發展。

2.有利于國內外銀行公平競爭。目前，我國對外資銀行的運營提供更加寬松、自主的制度環境，致使處于同樣大環境下的國內商業銀行在競爭中處于不利地位，利率市場化以后，有差別利率政策的廢除為國內商業銀行提供相對公平的競爭環境。

四、利率市場化的影響

（一）對銀行業的影響

1.四大國有商業銀行：利率市場化對四大國有商業銀行的沖擊較大。利息收入占據四大國有商業銀行所得收益的相當一部分，任何細微的利率變化都會給商業銀行帶來巨大利潤波動。國有商業銀行一直受到國家扶持，獨立性有限。在對市場變化敏感度、現代化管理等方面也不及其他商業銀行，加上其原有的歷史包袱，付出的成本往往更大。

2.中小商業銀行：政府需考慮中小金融機構的承受能力。利率市場化會使中小銀行處于不利地位。在美國，利率市場化促使政府取消了對中小銀行的行政保護，致使很多中小銀行難以獨立經營而紛紛倒閉。當然，中小銀行可以通過銀行業的整合提高自己的資金實力和運營效率來應對利率市場化的沖擊。

（二）股份制商業銀行：機會多于挑戰

對于客戶以民營企業以及中小企業為主的股份制銀行來講，利率市場化所帶來的機會多于挑戰。

利率市場化的實行促使銀行機構為了吸引更多客戶而適度減少存貸利息差，這為那些真正有實力的、資產負債率低的企業提供更多貸款和發展機會，與此同時，股份制銀行的機會增加。

五、對企業的影響

（一）央企

一般的，我國央企具有高資產負債率、低盈利能力的特性，其能夠維持經營得益于一系列的利率優惠政策。從國際經驗上來講，隨著利率市場化的實現，無論是名義利率還是實際利率均有上漲趨勢。在實際利率資料完整的18個國家中，除波蘭外其他17國實際利率均有不同程度的提升。顯然，利率市場化會促進我國經濟體制的健康發展，使市場利率向著均衡利率方向移動，修正目前扭曲的利率市場。

（二）民營企業、中小企業

我國對于國有企業有相當的利率優惠，國有企業往往能以很低的貸款利率拿到資金，為了保持銀行機構的利潤，民營企業、中小企業就要為這些低利率埋單，以更高的貸款利率獲得資金。

由于全國正規金融市場資金價格過低，貸款需求就被刺激起來，甚至低效率項目也可在如今的社會生存發展。目前，我國存在著不少凈資產收益率低于10%的企業，這些企業拿著大量從銀行廉價取得的貸款實際上可以說是大量補貼來維持經營，卻并不能夠為社會做出等價的貢獻；而一些真正有實力、有思路的中小企業因無法從銀行得到資金轉而通過付高息來發展，利潤風險不成正比，發展也會有所局限。

利率市場化之后，一些低效率企業由于無法償還貸款利息而破產，剩余的可貸資金將為真正有實力的中小企業發展做出貢獻，對促進就業也有一定好處。

六、對商業銀行客戶的影響

利率市場化改變了商業銀行傳統的經營模式，金融機構為了更好地適應市場變化，在競爭激烈的環境中生存發展，會將其注意力轉移到創造多樣化的投資產品、開展人性化的服務等中間業務上來拉攏客戶。只有通過金融產品的不斷創新，才能獲得非利息收入彌補存貸利差減小的空缺。這樣以來，客戶得到了良好的服務，其可選擇的投資產品類型增加，進而促進財富增長。

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（作者單位：中南財經政法大學經濟學院）