淺談國內FOF發展與展望

陳思月 朱同江

【摘要】我國基金業的快速發展，促進了FOF的產生和發展。FOF是一種以投資基金為主的獨具特色的基金，目前在我國基金行業中得到了強烈的關注，本文闡述了FOF的國內外現狀、運作模式和FOF優劣勢，并在此基礎上對我國FOF的未來發展進行展望。

【關鍵詞】FOF 運作模式 優劣勢 發展

一、引言

FOF是基金中的基金，起源于上世紀90年代的美國，最初FOF投資品種以私募股權投資基金為主，發展到現在已經涉及到幾乎各個投資領域，包括證券投資基金、私募股權投資基金和對沖基金等。我國FOF正式得到法律界定是在2014年的8月8日實施《公開募集證券投資基金運作管理辦法》后，其中規定：80%以上的基金資產投資于其他基金份額的為基金中基金；基金中基金持有其他單只基金，市值不得超過基金資產凈值的20%，不得投資于其他基金中基金。[1]

我國的FOF的產生與發展和國外是非常相似的，都是在基金業發展到一定程度上產生的。由于市場上充斥著各種投資理念、風險收益率和主題等基金，投資者面對如此多的基金，在選擇適合自己的基金時，就缺少時間精力和專業化知識，而FOF恰好解決了投資者這個問題，以專業化的管理選取優秀的基金進行投資，投資者只需選擇適合自己的FOF就可以科學的管理自己的基金。

二、國內外FOF現狀

我國目前存在的FOF主要是由券商和信托機構發起的，由券商和銀行作為銷售機構，提供給投資者的FOF，有人稱為準FOF。這些準FOF與嚴格意義上的FOF的主要區別在于資產配置上，雖然這些準FOF投資范圍廣，但是在基金上的配置比例卻不足，我國在2005年5月25日由券商推出的第一只FOF是“招商基金寶”，之后得到了快速的增長，但在2012年由于市場環境和政策的關系，FOF的發行被暫停，2013年才重新得到發行。[2]如今FOF已經成為資產管理業務的熱門話題，而且在2015年中國股市上證指數經歷了由5178.19點到2850.71點的下跌，使得眾多普通的公募基金受到了重創，這時，我國FOF以其收益的穩定性得到了市場的關注，更促進了我國FOF的發展。截至2016年3月，我國FOF的數量達到了1981只，而截至2015年底，我國FOF數量僅有439只，三個月內就增長了3倍多，可以看出我國FOF正在快速發展，數量和規模在不斷的擴大。①

FOF已經在海外得到了飛速的發展，以美國為例，截至2015年底，美國FOF的數量達到了1404家，美國FOF的資產管理規模達到了17216.22億美元，如果以2000年美國FOF市場為基準，則FOF數量增長了600%多，資產管理規模則增長了3000%多。我國FOF可以說正處于崛起的途中，因此對我國FOF進行研究是具有現實意義的。②

三、FOF的運作模式及優劣勢

（一）FOF的運作模式

目前對我國FOF的運作模式是根據FOF自身的投資策略與FOF投資的子基金的投資策略的結合進行分類，根據FOF自身的投資策略是主動還是被動，以及子基金投資策略主動還是被動結合起來，可分為四種模式，見表1。

（二）FOF的優勢

1.收益的穩定性高。FOF是以投資基金為特色，講究資產配置來分散風險，從市場中挑選優秀的基金組合在一起，每一個基金有其自身的特定風險，而FOF就能在一定程度上通過分散投資基金來降低投資者的非系統風險，因為有些基金投資策略有時可能比較激進，當行情突轉時，就很容易遭受重大損失。我們也知道，普通的基金其實也是分散投資的，因此，FOF相當于進行了兩次分散化的投資，進一步的降低了各非系統性風險對整個投資組合收益率的影響程度，使得收益更穩定。如果我們用β值去衡量FOF的波動性，我們會發現FOF的β值普遍小于上證組合的β值、深圳成分組合的β值和滬深300組合的β值，因此，FOF具有更強的穩定性和抗跌性。[3]

2.專業化的優秀基金投資組合。FOF就是在各種投資理念的基金中挑選優秀的基金形成資產配置，這很好的解決了個人投資者喜愛分散投資基金的難題。因為個人投資者沒有足夠的時間精力去挑選優秀的基金組合，也普遍沒有專業化的技術去挑選，而且個人投資者的投資金額都不大，進行分散投資的成本就比較高，因此FOF也是在這個需求中逐漸得到認可的，能夠為投資者提供專業化的優秀基金組合。

3.更多的人性化產品。FOF可以設計出不同投資理念的產品，FOF只需根據投資理念去挑選優秀的適合投資理念的投資期限、投資風險和收益的基金進行組合，就可為不同的投資需求提供服務，比如生命周期類型基金，FOF就可根據投資者的生命階段風險偏好的不同，不斷的調整FOF中的基金組合，使得風險收益達到生命周期投資理念的要求。可以看出FOF在產品設計上更加簡便，只需在投資組合中進行增減或者添加刪除調整組合中的基金就能滿足投資者的不同需求。

（三）FOF的劣勢

1.費用高。FOF是主要投資于基金的基金，FOF在運作的過程中由于申購基金要支付一次交易費用，投資者申購FOF時也要支付交易費用，相當于投資者支付兩次費用，比申購普通的共同基金的費用要高。這主要存在于外部FOF中，因為對于內部FOF購買旗下的子基金是可以享受優惠的，從而一定程度上緩解了高費用的問題。

2.申購、贖回時間不確定。FOF不像普通的開放式基金具有在交易日申購、贖回的自由，因為FOF投資的子基金范圍很廣，各子基金的申購贖回機制可能不同，如果投資的子基金中有私募基金，那么有可能使得FOF的申購、贖回的時間可能比較長。

3.投資門檻高。我國FOF的投資門檻較公募基金要高，FOF投資金額普遍在10萬元以上，所以投資FOF的很多是機構投資者，FOF的穩定收益和投資期限長也符合機構投資者，但FOF的投資高門檻嚴重的影響我國FOF的發展，高門檻使得我國FOF不能像美國那樣吸引家庭財富投資，影響我國FOF規模的擴大。[4]

四、我國FOF的展望

我國經濟進入新常態，富裕的人群正在逐步擴大，家庭理財理念也將成為主流，如何穩定的實現家庭財富的增值和分散化投資，將是重要的問題，FOF的特點恰好解決這一難題。

FOF有其獨特的收益穩定性、專業化的優秀基金投資組合和人性化的產品設計等優勢，這些是其他基金無法比擬的，最終會得到越來愈多的投資者和資本市場的關注。我國股票和基金經歷了530事件后，投資者的目光也逐漸轉移到價值投資上和長期投資上，是市場理性逐漸回歸的現象，這樣FOF也將成為投資的熱門，并隨著我國基金業的不斷的走向成熟，FOF也將成為公募和PE主攻方向，所以說FOF的飛快發展將是我國基金業方面的必然趨勢。

注釋

①數據來源：中國證券網。

①數據來源：ICI，廣發證券發展研究中心。

參考文獻

[1]陳建.中國FOF基金發展前景研究[J].科技創新與生產力，2016，03：1-3.

[2]徐建軍.FOF的海外發展及實踐[J].中國金融，2014，04：88-89.

[3]杜迎輝.FOF（基金）發展及應用研究[J].金融理論與實踐，2008，09：73-75.

[4]肖星池，冉博文，呂斕琪，齊宇馨，高上.中美FOF發展對比分析及對中國的啟示[J].現代經濟信息，2016，07：141-143.

作者簡介：陳思月（1993-），女，河北唐山人，貴州財經大學金融學院研究生，研究方向：金融投資；朱同江（1990-），男，江西上饒人，貴州財經大學金融學院研究生，研究方向：金融投資和網絡金融。