貨幣政策、財務柔性與投資-現金流敏感性

肖　明, 李　松

(北京科技大學 東凌經濟管理學院, 北京　100083)

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貨幣政策、財務柔性與投資-現金流敏感性

肖明, 李松

(北京科技大學 東凌經濟管理學院, 北京100083)

摘要:財務柔性是指企業儲備一定的財務資源,以提升未來應對不利事件沖擊和把握有利機遇的能力。通過在投資-現金流敏感性方程中增加財務柔性變量,分析了財務柔性如何影響投資-現金流敏感性。采用中國上市公司2000—2013年度的數據進行了模型估計,結果顯示財務柔性對非國有控股企業的投資-現金流敏感性有顯著的下調作用;如果把貨幣政策考慮進來,無論是國有控股還是非國有控股企業,財務柔性都可以有效緩解貨幣政策緊縮背景下企業的投資-現金流敏感性。

關鍵詞:財務柔性; 投資-現金流敏感性; 終極控制人; 貨幣政策

2001年,Graham & Harvey對美國和歐洲公司的CFO作問卷調查的結果顯示,大多數財務總監都認為,獲得和保持財務柔性是財務決策中最重要的驅動因素[1]。財務柔性體現了企業低成本獲得資金和調整融資結構的能力,如在面對外部不利因素沖擊時,財務柔性較高的企業有能力避免陷入財務困境,以及因外部融資約束導致的投資扭曲。對企業而言,貨幣政策作為外部因素,對其投融資決策及其經濟后果具有重要的影響。貨幣政策是各國政府調控宏觀經濟的重要手段,通過貨幣政策實施的傳導機制,對微觀經濟體的融資環境進行動態調整,并最終實現宏觀經濟的總體目標。……