以A股為例對教授獨(dú)立董事與公司創(chuàng)新的實(shí)證研究

◇段滿福　劉愛娟

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以A股為例對教授獨(dú)立董事與公司創(chuàng)新的實(shí)證研究

◇段滿福1劉愛娟2

摘要：本文深入分析獨(dú)立董事的身份和背景，以滬深兩市上市公司為研究樣本，實(shí)證考察了教授獨(dú)立董事與公司創(chuàng)新之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，教授獨(dú)立董事與公司創(chuàng)新之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系，隨著教授獨(dú)立董事數(shù)目和比例的增加，公司的創(chuàng)新水平得到提高。

關(guān)鍵詞：獨(dú)立董事；教授；上市公司；創(chuàng)新

10.13999/j.cnki.scyj.2016.06.007

一、引言

推動企業(yè)創(chuàng)新、提高企業(yè)競爭能力，是諸多理論研究者和管理實(shí)踐者一直在研究的問題。教授獨(dú)立董事作為具有扎實(shí)理論知識的學(xué)者，有沒有推動企業(yè)創(chuàng)新？在多大程度上推動企業(yè)創(chuàng)新？如何推動企業(yè)創(chuàng)新？本文通過實(shí)證分析，試圖回答這些問題。

二、文獻(xiàn)綜述和研究假設(shè)

目前僅有少數(shù)學(xué)者研究獨(dú)立董事和公司技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系。王永明和宋艷偉（2010）從公司內(nèi)部治理的獨(dú)立董事制度的視角出發(fā)，運(yùn)用2004～2007年上市公司的面板數(shù)據(jù)分析了獨(dú)立董事制度中規(guī)模、薪酬、年齡以及任期等特征要素對上市公司技術(shù)創(chuàng)新投資活動的影響，發(fā)現(xiàn)上市公司獨(dú)立董事的規(guī)模與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投資沒有直接關(guān)系。

Jiang&Murphy（2007）認(rèn)為教授獨(dú)立董事相比其他董事和高管來說更具有獨(dú)立性和批判性思維，較少受到外界干擾。教授獨(dú)立董事通常是所在領(lǐng)域的專家，比如財務(wù)、管理、技術(shù)和法律等，可以增強(qiáng)企業(yè)的競爭力 （Audretsch and Lehmann，2006），可以思考更復(fù)雜棘手的問題，為企業(yè)決策提供知識和技術(shù)（Forbes and Milliken，1999）。

基于以上文獻(xiàn)綜述和理論分析，本文預(yù)期教授獨(dú)立董事與公司創(chuàng)新之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，而這種相關(guān)關(guān)系在區(qū)分公司規(guī)模、所有權(quán)性質(zhì)之后會呈現(xiàn)出一定的差異性，而且也會受到資本市場環(huán)境的影響。

三、研究設(shè)計

（一）數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

本文使用滬深兩市2008～2012年A股上市公司的公司創(chuàng)新數(shù)據(jù)、教授獨(dú)立董事數(shù)據(jù)以及上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)。我們對樣本進(jìn)行了以下篩選：（1）刪除主要信息缺失的樣本；（2）刪除金融類上市公司樣本；（3）刪除資不抵債的公司樣本；（4）刪除ST公司樣本。本文最終的樣本包括916家上市公司的4418個公司年度樣本。

（二）變量定義與說明

1.主要研究變量

（1）公司創(chuàng)新（Patent）

現(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)于創(chuàng)新行為的度量方法有很多，其中，常用的創(chuàng)新指標(biāo)之一是專利數(shù)量。考慮數(shù)據(jù)的可獲得性，本文借鑒周煊等（2014）做法，采用兩種專利相關(guān)指標(biāo)來測度公司的創(chuàng)新水平。第一是專利質(zhì)量（Patent_qua）：發(fā)明專利（按申請成功日計算），取其自然對數(shù)，第二種是有效專利數(shù)量（Patent_num）：發(fā)明專利與實(shí)用新型專利的數(shù)量，再取其自然對數(shù)

（2）教授獨(dú)立董事（Prof）

在本文研究中，高校和研究機(jī)構(gòu)型獨(dú)立董事也稱之為教授獨(dú)立董事。本文結(jié)合中國上市公司獨(dú)立董事的不同身份類型，手工確認(rèn)獨(dú)立董事的教授身份、學(xué)校級別、專業(yè)背景和管理職位等信息，并以獨(dú)立董事中教授的人數(shù)（Prof_num）和比例（Prof_rate）作為教授獨(dú)董的兩個度量指標(biāo)。

2.其他控制變量

本文選擇的控制變量包括公司規(guī)模（Sale）、杠桿率（LEV）、盈利性（ROA）、成長性（Growth）、固定資產(chǎn)（Tangibility）、上市時間（AGE）、管理層持股（Excuhld）、董事會規(guī)模（Bsize）、獨(dú)立董事比例（Indep）、兩職合一（Duality）、現(xiàn)金持有量（Cash）。

（三）模型設(shè)定

基于前文中的理論分析，本文構(gòu)建了考察教授獨(dú)立董事與公司創(chuàng)新水平之間關(guān)系的實(shí)證檢驗?zāi)Ｐ腿缦拢?/p>

其中，Innovit表示公司i第t年的創(chuàng)新水平，本文利用上市公司的專利數(shù)量來度量；profit表示公司i第t年教授獨(dú)立董事情況，包括教授數(shù)目和教授占比。ui表示上市公司的個體效應(yīng)；εit表示隨機(jī)擾動項。其余變量均為影響上市公司創(chuàng)新水平的控制變量。

四、實(shí)證結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計

教授獨(dú)立董事人數(shù)和比例的最小值為0，說明部分上市公司并沒有聘請任何學(xué)者型獨(dú)立董事，其可能更加注意獨(dú)立董事的公司背景。教授獨(dú)立董事比例的最大值為1，說明在這類公司獨(dú)立董事中，學(xué)者型占100%，其更加注重獨(dú)立董事的學(xué)術(shù)背景，認(rèn)為聘請教授獨(dú)立董事更有利于公司創(chuàng)新水平的提高。獨(dú)立董事中教授獨(dú)立董事所占比例的平均數(shù)為0.531，中位數(shù)為0.5，標(biāo)準(zhǔn)差為0.325，標(biāo)準(zhǔn)差較小說明在各個公司間教授獨(dú)立董事比例的差異并不大，綜合Prof_num和Prof_rate的描述性分析來看，教授獨(dú)立董事比例較高。

（二）回歸結(jié)果

本文分別以專利有效數(shù)量和專利質(zhì)量作為公司創(chuàng)新水平的兩個度量指標(biāo)，考察教授獨(dú)立董事對公司創(chuàng)新的影響作用，根據(jù)基本計量回歸模型進(jìn)行實(shí)證分析。首先，不考慮公司的個體效應(yīng)進(jìn)行面板數(shù)據(jù)混合回歸，回歸結(jié)果顯示，無論是教授獨(dú)立董事的人數(shù)還是所占比例，上市公司的創(chuàng)新水平與教授獨(dú)立董事之間呈正相關(guān)關(guān)系，且分別在1%和5%的水平上顯著。但是由于面板數(shù)據(jù)自身的特點(diǎn)，個體效應(yīng)會以兩種不同的形態(tài)存在。本文通過Hausman檢驗結(jié)果發(fā)現(xiàn)，采用固定效應(yīng)模型更為合適。

五、結(jié)論

本文深入獨(dú)立董事的身份和背景并以其為研究視角，并利用滬深兩市2008～2012年A股上市公司的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗，高校和研究機(jī)構(gòu)型獨(dú)立董事，即教授獨(dú)立董事與公司創(chuàng)新之間的關(guān)系如何？結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在上市公司的獨(dú)立董事中，教授獨(dú)立董事的數(shù)目和占比較高，說明越來越多上市公司愿意聘請具有專業(yè)知識背景的教授擔(dān)任獨(dú)立董事。根據(jù)構(gòu)建的面板數(shù)據(jù)計量回歸模型，回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)教授獨(dú)立董事與公司創(chuàng)新之間的確存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，有利于提高公司的創(chuàng)新水平。

本文獲中南財經(jīng)政法大學(xué)“研究生創(chuàng)新教育計劃”創(chuàng)新課題項目（2015S0530）的資助。

參考文獻(xiàn)：

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作者單位：（1.中南財經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院；2.中南財經(jīng)政法大學(xué)統(tǒng)計與數(shù)學(xué)學(xué)院）