淺析會計盈余價值相關(guān)性的影響因素

楊柳 何世鼎

摘 要：關(guān)于會計盈余的相關(guān)研究，大多學(xué)者主要關(guān)注于會計盈余是否具有價值相關(guān)性，而在會計盈余價值相關(guān)性的影響因素方面的較系統(tǒng)較完整的研究則較少。因此，本文就是在閱讀相關(guān)文獻(xiàn)及書籍的背景下，試圖較完整的羅列出會計盈余價值相關(guān)性的影響因素。

關(guān)鍵詞：會計盈余 價值相關(guān)性 信息質(zhì)量 制度環(huán)境

一、引言

在《國外會計盈余價值相關(guān)性研究綜述及啟示》這篇文章中，文遠(yuǎn)懷和袁淳學(xué)者[1]（2006）在對國外有關(guān)會計盈余價值相關(guān)性的研究進(jìn)行分析及評述后，提出我國學(xué)者在會計盈余價值相關(guān)性研究上的未來方向應(yīng)該更多的關(guān)注于影響會計盈余價值相關(guān)性的因素。本文也認(rèn)為通過研究會計盈余價值相關(guān)性的影響因素，可以通過控制這些因素，進(jìn)而可以對股票價格產(chǎn)生影響，對依靠會計盈余信息作出投資決策的投資者也會產(chǎn)生影響。所以，本文主要是對影響會計盈余價值相關(guān)性的幾個因素進(jìn)行淺析。在開始分析會計盈余價值相關(guān)性的影響因素之前，先要對本文中的會計盈余價值相關(guān)性做個簡單定義。人們認(rèn)為，會計盈余能向信息使用者提供進(jìn)行決策的有用信息，它對未來會計盈余或未來現(xiàn)金流量具有預(yù)測功能，通過對會計盈余的研究，能獲得股票的超額收益。可以肯定的是，會計盈余信息是有用的。而關(guān)于會計盈余信息如何有用的研究就是本文所要討論的會計盈余價值相關(guān)性的研究。

二、會計盈余價值相關(guān)性的影響因素

1.會計信息有用性的決定因素。

1.1內(nèi)在因素。會計信息有用性的內(nèi)在決定因素就是信息質(zhì)量。會計就是一個以會計信息為主的經(jīng)濟(jì)信息系統(tǒng)，而且會計所面臨的信息環(huán)境也是非常復(fù)雜的。信息質(zhì)量是指投資者做出決策所需要的信息應(yīng)該達(dá)到的標(biāo)準(zhǔn)和要求。評價會計信息質(zhì)量有多個評價標(biāo)準(zhǔn)，即相關(guān)性、可靠性、真實性、可比性、及時性等等，其中相關(guān)性和可靠性是最主要的標(biāo)準(zhǔn)。一般來說，會計信息的相關(guān)性越大，可靠性越強(qiáng)，會計信息對投資者做出決策的有用性就越強(qiáng)。所以，會計盈余作為會計信息所具備的相關(guān)性和可靠性越強(qiáng)，對投資者決策的影響就越大，它的價值相關(guān)性也就越高。

1.2外在因素。會計信息有用性的外在決定因素就是系統(tǒng)信息。會計信息是公司主動對外公布的信息，而系統(tǒng)信息是整個市場層面上的公開信息。可以說，會計信息和系統(tǒng)信息是證券市場公開信息的兩大部分。會計信息與系統(tǒng)信息兩者之間存在“此消彼長”的關(guān)系，以極端情況來說明：如果一家公司的股票價格完全受系統(tǒng)信息的影響，則公司公布的會計信息則對投資者做出決策毫無作用；如果一家公司的股票價格對系統(tǒng)信息毫不敏感，這時會計信息的作用就顯得更加重要了。同時，系統(tǒng)信息的運(yùn)用需要借助于會計信息。我們在做多元投資決策時，需要用到資本資產(chǎn)定價模型，其中對β系數(shù)的判斷，就需要尋找影響證券市場系統(tǒng)風(fēng)險的因素。國內(nèi)外學(xué)者對公司β系數(shù)決定因素的研究認(rèn)為主要集中在行業(yè)因素與公司的基本特征這兩個方面。

2.ERC在橫截面上的影響因子。由于在實證研究中，探討會計盈余價值相關(guān)性的實證檢驗，一般都是考察盈余反應(yīng)系數(shù)（ERC）的統(tǒng)計顯著性。通過ERC的模型表達(dá)式中可以推論：ERC在橫截面上受到盈余持久性、系統(tǒng)性風(fēng)險和公司成長性這三個因素的影響。

通過模型的分析，可以得出以下結(jié)論：

2.1如果盈余時間序列表現(xiàn)為高度持久性，即各期的盈余變動不大，將會影響對未來股利預(yù)期值的調(diào)整；盈余持久性程度越大，將導(dǎo)致對未來股利預(yù)期值調(diào)整的程度越大，ERC就越大。因此，盈余持久性對ERC有正向作用。

2.1由于ERC與預(yù)期報酬率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即預(yù)期報酬率越高，ERC值反而越低。而根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，預(yù)期報酬率取決于證券的β系數(shù)，它們之間具有正相關(guān)性。由此可以推出，β系數(shù)越大，ERC越小。因此，系統(tǒng)性風(fēng)險對ERC有反向作用。

2.3研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)期股利與未來股利枝江具有負(fù)相關(guān)性，也就是說當(dāng)期盈余信息在預(yù)測未來股利方面（相對于當(dāng)期股利信息）更具有優(yōu)勢。成長性好的公司，相對于成長性差的公司來說，其投資者對未來盈余和未來現(xiàn)金股利的預(yù)期就會越大。即公司成長性表現(xiàn)越好，ERC將會越大。因此，公司成長性對ERC有正向作用。

3.會計準(zhǔn)則因素。對于會計來說，會計準(zhǔn)則是約束會計的準(zhǔn)則與標(biāo)準(zhǔn)，會計信息的質(zhì)量必然會受到會計準(zhǔn)則的影響。通過研究發(fā)現(xiàn)，這種影響在實際中表現(xiàn)為：每當(dāng)實行了新的有效的會計準(zhǔn)則的時候，會計信息質(zhì)量會得到一定程度的提高，則會計盈余價值相關(guān)性也會提高。當(dāng)然，這種提高也是有限度的，畢竟會計盈余價值相關(guān)性還受到其他因素的影響。

4.制度環(huán)境因素。本文要分析的制度環(huán)境因素主要包括四個方面：金融業(yè)市場化程度、會計師事務(wù)所、股權(quán)結(jié)構(gòu)、獨立董事。

實證研究得出：

4.1金融業(yè)市場化程度與會計盈余價值相關(guān)性之間具有負(fù)相關(guān)性。影響機(jī)制是：如果金融業(yè)市場化程度不斷增強(qiáng)，市場上投資信貸等交易活動更加活躍，則投資者對信息的獲取渠道也就不再局限于會計盈余信息，金融市場可以為投資者提供更多的信息，則投資者對會計盈余信息的依賴度下降，即會計盈余的價值相關(guān)性降低。

4.2會計事務(wù)所的專業(yè)程度與會計盈余價值相關(guān)性之間具有正相關(guān)性。影響機(jī)制是：如果會計事務(wù)所對國內(nèi)市場非常了解，審計質(zhì)量很高，則經(jīng)它審計的公司的會計盈余信息則更加可靠，對投資者做出投資決策更有參考價值，即會計盈余的價值相關(guān)性增強(qiáng)。

4.3公司股權(quán)集中度與會計盈余價值相關(guān)性之間具有負(fù)相關(guān)性。影響機(jī)制是：如果公司的股權(quán)集中程度很高，則大股東對公司擁有絕對控制權(quán)，則大股東與小股東之間的代理問題則更加突出，則會計盈余的價值相關(guān)性降低。

4.4獨立董事制度的完善程度與會計盈余價值相關(guān)性之間具有正相關(guān)性。影響機(jī)制是：由于獨立董事是獨立于公司的，其收入也與公司業(yè)績無關(guān)，為保證其獨立性，應(yīng)該確保獨立董事不受公司內(nèi)部人的控制。如果獨立董事制度愈漸完善，則獨立董事對公司的監(jiān)管將更加有力，則獨立董事對會計盈余價值相關(guān)性的正向作用將更加明顯。

4.5盈余質(zhì)量因素。運(yùn)用收益模型可以對盈余質(zhì)量差異對會計盈余價值相關(guān)性的影響進(jìn)行實證檢驗，得出研究結(jié)論：盈余質(zhì)量好的公司比盈余質(zhì)量差的公司的盈余反應(yīng)系數(shù)大，則投資者更依賴于盈余質(zhì)量好的公司的會計盈余信息；盈余水平對股票收益的解釋能力要強(qiáng)于盈余變化對股票收益的解釋能力，且盈余質(zhì)量好的公司盈余水平的解釋能力要高于盈余質(zhì)量差的公司盈余水平的解釋能力。所以，好的會計盈余質(zhì)量能夠幫助投資者了解上市公司的財務(wù)狀況，這時，投資者做投資決策時更依賴于會計盈余信息。因此，盈余質(zhì)量與會計盈余價值相關(guān)性之間具有正相關(guān)性。

三、結(jié)語

綜上所述，影響會計盈余價值相關(guān)性的因素有很多。本文只從五個方面羅列了其中十一個更細(xì)小的因素：首先，從會計信息層面來說，作為內(nèi)在因素的信息質(zhì)量越高，也會計盈余價值相關(guān)性越高；作為外在因素的系統(tǒng)信息則對會計盈余價值相關(guān)性具有反向作用。然后，從盈余反應(yīng)系數(shù)（ERC）層面來討論得出，盈余持久性和公司成長性對會計盈余價值相關(guān)性有正向作用，而系統(tǒng)性風(fēng)險則與會計盈余價值相關(guān)性之間呈負(fù)相關(guān)性。同時，有效的會計制度的執(zhí)行也會對會計盈余價值相關(guān)性有正向的積極作用。再次，從制度環(huán)境層面討論得出，金融業(yè)市場化程度與股權(quán)集中對會計盈余價值相關(guān)性有反向作用，而會計師事務(wù)所的專業(yè)程度與獨立董事制度的完善則對會計盈余價值相關(guān)性有正向作用。最后，從盈余質(zhì)量層面，認(rèn)為盈余質(zhì)量越高的公司，其會計盈余價值相關(guān)性就越高。當(dāng)然，本文提出的幾個因素仍然不夠全面，只待以后的學(xué)者進(jìn)行更深入的研究，得出更完整的結(jié)論。

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