淺析我國上市企業股利政策的選擇和改進

喬建偉

摘 要：面對國際化潮流的加快，更多地企業將會走向上市道路。股利分配的問題自然也是在上市之后不可避免的選擇之一。面對多種類型的股利政策，不同企業結合不同的影響因素做出了自身的選擇并且存在一定的誤區和問題。

關鍵詞：上市公司；股利政策；影響因素；改進措施

一、股利政策的影響因素

我國的股市起步較晚，股市中的規則和制度并不十分完善，所以我國上市公司的股利政策具有濃厚的中國特色[1]。所以在企業股利政策的選擇中，所考慮的因素有時也蘊含著中國色彩。

（一）企業所屬性質

中國企業有國有非國有之分，國有企業和非國有企業的經營模式各具特色。由此產生的上市之后的股利政策也帶有自身獨特的特點。

（二）企業未來投資機會

企業未來投資機會的多少與當期股利政策的選擇也有極大關聯。如果企業未來投資機會較好，那么企業當期應該少發放現金股利，留存更多的資金用于未來的發展和投資；在企業沒有更好的投資機會時，那么可以考慮多發放現金股利。

（三）企業戰略選擇

企業整體發展戰略也是企業股利政策選擇中影響因素之一。企業面對不同的發展時期會選擇不同的發展策略以應對大背景的改變。

（四）企業所處行業

在不同時期隨著國家經濟政治政策的變動以及不同行業興衰的發展，企業股利政策也會隨之改變。不同行業的股利支付率存在系統性差異，投資機會在同行業是相似的，在不同行業則存在著巨大差異。

（五）企業盈利水平

目前國內大多數學者都認為企業盈利水平對于股利支付具有積極影響，也有個別學者對于企業盈利水平與股利支付之間的關系認為并不顯著[2]。呂長江、王克敏曾運用改進的Lintner信號模型研究了316家上市公司（1997、1998年度）支付現金股利的水平后得出了公司股利支付水平主要受到公司當前盈利水平的變化[3]。

（六）企業再融資能力

企業選擇恰當的股利政策，不僅能夠維護企業良好的形象，而且還能符合國家監管部門的融資要求，使得企業擁有長期、持續、穩定的再融資能力。

二、當前我國上市公司股利分配的誤區

雖然企業在考慮諸多影響因素后選擇了適合自己的股利分配政策，但是仍然在實際運行中會走向一定的誤區，使股利政策的優勢并不能很好地表現出來，還會對企業的發展造成一定的不良影響。

（一）“只圈錢不分配”的剩余股利政策

在我國的上市企業中，采用剩余股利政策的企業經常會發生不分紅的現象。這些現象有其存在和合理之處，一是因為我國大部分的上市公司都處在成長發展的階段，面臨的投資機會很多，如果每期分紅則會影響企業的投資需求；二是很多上市公司盈利狀況不佳，并沒有足夠的現金進行分紅。

（二）股利政策穩定性差

上市公司的股利政策應當具有長期、穩定的特點，不會輕易的進行改變，這樣既有利于維護公司的形象，也有利于公司股價的穩定。很多企業大股東出于自身利益的同時，就會操縱企業的股利分配政策，造成政策的不穩定和股價的變動。

（三）大股東占主導，中小股東利益難保障

我國上市公司與國外上市公司股權結構存在很大不同，美國上市公司如果擁有某公司1%的股權往往就能成為所謂的“大股東”，但是在我國，持有公司40%及其以上股權的股東都比比皆是[4]。這就很容易導致我國上市公司被某些大股東主導甚至壟斷的結局，企業的董事會和監事會的弱化甚至漠視，更加劇這種不利的結果。

（四）股利分配股票股利多現金股利少

在我國當前上市公司的實踐中，絕大多數上市公司很少分配現金股利，而股利的投資者也多是購買股票后賺取股票低買高賣的差價，投資者很難在股利分配中獲得自己的投資回報。

三、完善股利分配政策的措施及建議

（一）法律層面

1.加快法律法規的制定步伐。如今出現的多種股利分配的不合法行為多是我國對于股利分配領域法律監管不完善導致的。因此，應當加快法律法規的制定步伐，將權力放在籠子里，才能良好的對上市企業不合法的違規行為形成制約和懲戒。

2.成立相應的權益保護機構。如果投資者權益遭受損失，那么就有相應的專業化組織幫助維護他們的權益，減少損失。

3.完善賠償制度。與我國上市企業走入的誤區中所談一致，企業股利分配會受到大股東的控制，中間可能存在違法違規的操作運營程序。如果因為此種原因對其他股東權益造成了損害，那么應當追究大股東責任，對其他股東進行及時合理的賠償。

（二）公司自身層面

1.提高上市公司的盈利能力。上市公司的股利政策制定需要考慮盈利能力。只有擁有良好的盈利能力，提高公司的現金使用率，企業才能更好的進行股利分配。

2.完善優化上市企業的股權結構。“隧道效應”指的是控股股東利用股權結構對小股東的利益進行侵害的行為[5]。企業應當落實股權分置改革，完善自身的股權結構，加強對大股東和中小股東的治理力度。

3.加強企業監管力度，增加決策透明度。上市企業中的監事會應當發揮其應有的效果和作用，履行監察的職能，以牽制董事會和管理層。

（三）股東自身層面

1.適當限制大股東權利。大股東的自身地位容易成為股利分配時的阻礙。

2.提高中小股東地位和自身素質。應當提升中小股東的地位和話語權，在平時的決策過程中，進行信息公開和披露，保證中小股東的知情權。同時，中小股東自身必須提高參與的意識和參與能力。

參考文獻：

[1]汪日宏.上市公司股利政策研究[J].中國市場，2015（36）：102-103.

[2]李禮，王曼舒，齊寅峰.股利政策由誰決定及其選擇動因[J].金融研究，2006（1）：74-85.

[3]呂長江，王克敏.上市公司股利政策的實證分析[J].經濟研究，1999（12）：31-39.

[4]楊洋.論我國上市公司股利分配政策選擇[J].CHINA COLLECTIVE ECONOMY，2015（30）：95-96.

[5]許文彬，劉猛.我國上市公司股權結構對現金股利政策的影響[J].中國工業經濟，2009（12）：128-137.