博彩型股票的識別分析
——來自中國股票市場的經驗證據

崔惠穎， 王志強

(1.東北財經大學 社會與行為跨學科研究中心， 遼寧 大連 116025；2.東北財經大學 金融學院， 遼寧 大連 116025)

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博彩型股票的識別分析
——來自中國股票市場的經驗證據

崔惠穎， 王志強

(1.東北財經大學 社會與行為跨學科研究中心， 遼寧 大連 116025；2.東北財經大學 金融學院， 遼寧 大連 116025)

摘要:由于博彩偏好難以直接刻畫，于是學者們構建了多種博彩型股票識別指標，并對指標的選擇存在爭議。文章提出以博彩型股票的兩個重要特征——收益率正偏性和負異常收益為判斷標準，基于各指標的博彩型股票指數，利用組合價差法和Fama-MacBeth回歸，較全面地比較分析了各種指標的博彩特征識別能力。結果發現，最具直觀性的最大日收益率是最優的博彩型股票識別指標；由股價、特質偏度、特質波動構成的復合指標和由股價、最大日收益率、換手率構成的指標以及特質偏度也都具有一定的識別能力；計算復雜的預期特質偏度的識別能力較差。文章認為特質波動率在識別收益率正偏性方面的表現不佳以及股價和換手率的識別能力較差，是導致復合指標并不比單一指標更有效的主要原因。

關鍵詞:博彩型股票；識別指標；收益正偏性；負異常收益

一、 引言及相關文獻評述

股票市場中的博彩行為早已引起學者們的關注，“股市如賭市”的觀點也引發人們的熱烈討論，人們普遍感受到股市參與者具有較強的博彩偏好，而這種偏好往往表現為投資者熱衷于購買那些能夠以小概率獲取較大收益的股票。……