國內股權眾籌模式對比分析

摘要：股權眾籌在我國的主要模式有天使式、憑證式、會籍式三大類表現形式。本文對這三種模式進行對比分析，比較三種模式的優劣。

關鍵詞：股權眾籌；互聯網金融；比較

中圖分類號：F830 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）010-000-01

一、我國股權眾籌現狀

股權眾籌最早起源于美國，至今已有將近10年的歷史，而我國的股權眾籌融資模式在互聯網金融浪潮的推動下近年來才開始出現。2015年7月份，股權眾籌迎來了政策轉折點。央行與十部委的《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》的發布，放棄了“私募股權眾籌”的概念，將股權眾籌定義為通過互聯網形式進行公開小額股權融資的活動，必須通過股權眾籌融資中介機構平臺進行。清晰的“公開、小額、大眾”明確了發展方向。從此，股權眾籌從業者從“無法可依”進入“有政可循”的階段。也是在2015年國家政策的推動下，股權眾籌的發展呈現一片欣欣向榮之勢。

二、我國股權眾籌的典型模式

股權眾籌在我國的主要模式有天使式、憑證式、會籍式三大類表現形式。下文會對這三類表現形式詳細介紹。

1.憑證式眾籌（以“美微”為例）

2012年10月5日，淘寶出現了一家店鋪，名為“美微會員卡在線直營店”。淘寶店店主是美微傳媒的創始人朱江，原來在多家互聯網公司擔任高管。消費者可通過在淘寶店拍下相應金額會員卡，但這不是簡單的會員卡，購買者除了能夠享有“訂閱電子雜志”的權益，還可以擁有美微傳媒的原始股份100股。從2012年10月5日到2012年2月2日中午12：00，美微傳媒進行了兩輪募集，一共有1191名會員參與了認購，總數為68萬股，總金額人民幣81.6萬元。然而，僅在3個月之后，證監會便對外通報，北京美微文化傳播公司此舉屬“新型非法證券活動”，要求退還通過淘寶網平臺獲得的轉讓款，但未給予相應懲處。美微雖然因非法集資的嫌疑最后被證監會叫停，但是也存在著一定的可取之處：門檻較低，可吸引中小投資者；彈性比較大。

2.會籍式眾籌（以“3W咖啡”為例）

會籍式眾籌最典型的例子是3W咖啡，3W采用的眾籌模式是向社會公眾進行資金募集，每個人10股，每股6000元，相當于一個人6萬。而且不是說有6萬就可以參與投資，對股東的條件也是嚴格要求的。3W重視的是互聯網創業和投資的頂級圈子，3W給股東的價值回報在于圈子和人脈價值，創業者花6萬就可以認識大批同樣優秀的創業者和投資人，創造了人脈價值也可以學到創業知識，這些好處的價值足以超越6萬。

3.天使式眾籌（以“天使匯”和“大家投”為例）

表1對國內具代表性的5家股權是眾籌平臺進行了統計，天使匯一家獨大，可以看出天使匯具有很強地競爭力，下面以天使匯和大家投為例介紹天使式眾籌。

天使匯成立于2011年，是國內首家領投與跟投相結合的天使投資人眾籌平臺，這可能也是上圖中天使匯占據籌資額比例巨大的原因之一。作為國內早期投融資領域排名第一的互聯網平臺，它的優點在于：首先對于天使投資人的資格審核十分嚴格，投資人必須是專業的投資人，要求有一定的投資經驗，大大減少了盲目性和不理性因素；然后是該平臺的創新能力比較強，在籌資模式上，天使匯采用的是規定點機制，即籌資者必須在規定時間內完成事先限定金額的籌資，若在籌款期結束時未達到籌款目標，所籌資金將全部退還給投資者，避免了投資者的損失。如果籌資者達到了籌款目標，平臺方將會收取5%作為服務費，且對于項目創業者有1%的股權激勵，跟投人則能夠取得5%～20%的投資收益。

大家投是中國首個天使投資與創業項目私募股權投融資對接的股權眾籌平臺。在認籌模式上，大家投采用的是詢價的方式。在資金管理上，為了有效降低投資人的風險，大家投委托興業銀行深圳分行推出的一種面向大家投的投資款托管服務，并對不同額度和計劃的項目采取不同的付費模式。

可以看出天使式眾籌相對于其它類型的眾籌模式，存在一定的規范化，對投資者的要求嚴格，在資金保管和運用方面相對安全，有不可比擬的優勢。下面對以上4種不同的眾籌平臺進行對比。

三、股權眾籌案例對比分析

美微高調的“叫賣式”融資方式，雖然引起是否屬于非法集資的爭議，而且面臨各種不可控的風險，卻以低門檻的方式受到了普通人的歡迎。美微選擇淘寶這個平臺，無形之中就已經囊入了大量的客戶群。3W的成功對比美微而言，最大的不同是，3W的投資人大都是知名人士，把參與人的圈子縮小到小范圍內，風險易于控制，信息更容易掌握，項目涉及的范圍較廣，投資人的回報包括大量的人脈資源這是金錢也買不到的。天使匯和大家投均屬于天使式眾籌，天使匯是國內出現的首家領投與跟投相結合的眾籌平臺，相對于以上兩種模式，天使匯對于投資人的審核十分嚴格，大大減少了盲目性和不理性因素，對于不同數量的投資人采用不同的持股方式，但是資金的第三方存管上和信息披露上做的還不到位。大家投比天使匯各方面做的都比較嚴格且規范化，可以算是各流程，各方面監管都比較到位的一家天使式投資，但是門檻較高，草根的進入相對困難。

參考文獻：

[1]藍俊杰.我國股權眾籌融資模式的問題及政策建議[J].金融與經濟，2015（02）：57-60.

[2]孫永祥，何夢薇.我國股權眾籌發展的思考與建議——從中美比較的角度[J].2014（08）：146-151.

作者簡介：袁孟雪（1992），女，漢族，河北邯鄲人，金融學碩士，單位：河北大學經濟學院金融學專業，研究方向：證券投資。