從大佬到賣身，雅虎做錯了什么

李瑤

現在恐怕是雅虎和其CEO瑪麗莎·梅耶爾（Marissa Mayer）最難熬的日子。

今年2月下旬，受業績低迷和股東施壓影響，雅虎啟動了搜索、郵件服務和新聞網站等核心業務的出售進程，雅虎將4月11日定為買家提交收購網絡資產和亞洲資產的初步競價的最后期限，后推遲到18日，不過截至發稿時仍無結果。

三年半前，梅耶爾上臺之時，還曾信誓旦旦表態要拯救雅虎。如今，她似乎不得不接受失敗的事實。

這家曾經的互聯網大佬，如何一步步淪落到今天的地步？

往事不要再提

或許我們可以從“歷史”中找到一點答案。

在最初誕生的那些年里，雅虎的江湖地位，用“統治級”來形容一點不為過。22年前，還在斯坦福大學念書的楊致遠和大衛·費羅（David Filo）在尋找創業機會。無意間，他們被當時出現的因特網瀏覽器Mosaic深深吸引，覺得看到了希望。

說干就干。楊致遠花光所有的積蓄買下幾臺電腦，又租來服務器，開始制作自己的主頁，然后把所有瀏覽到的喜歡的網址收集起來，連接到自己的主頁上。

隨著收集的站點資料日益增多，他們發現必須得開發一個數據庫系統來管理資料，把資料整理成表格，將其命名為“楊致遠和大衛的www網站面”。后來，站點的名單越來越長，于是他們將站點分成不同類別。很快每一類站點也太多了，于是他們又將每一類分成子類。就這樣，雅虎的雛形就誕生了。

起初，楊致遠和大衛把這些站點指南的地址發給了幾個校內朋友，但沒過多久，數以百計的人開始訪問這些指南，倆人頓時懵了。為什么會一下子這么多人涌進來呢？因為楊致遠的電腦屬于斯坦福大學網絡的公開部門，所以，只要知道地址，用戶隨時可以來訪問。

驚喜之余，楊致遠和大衛將這個軟件放到了整個網絡中。然后，無數的用戶瞬間跑到斯坦福大學的網址上來查詢，差點弄癱了這個大學的網絡。

之后，哥倆兒不斷擴充指南的功能，提高搜索效率，還加上了類似“最新站點”、“最酷站點”等功能，站點的名字也改成“Yahoo！”（雅虎）。到了1996年4月12日，雅虎正式在華爾街上市，上市第一天的股票總價達到5億美元。

由于雅虎在免費為世界提供Internet地址的同時，可以把所有申請地址的公司納入自己的軌道，在主頁上為其做廣告。于是乎，那些廣告需求旺盛的消費品牌紛紛轉向雅虎，雅虎因此獲得了大量廣告收入。

不到20年時間雅虎從互聯網大佬變成了“賣身老朽”。

一手握著成千上萬的著名企業資源，另一只手聯系著成萬上億的用戶，彼時的雅虎，幾乎是獨一無二的互聯網門戶，風頭無兩。1997年，雅虎被全美發行量第三的報紙《今日美國》評價為“內容最豐富、最具娛樂價值、畫面最吸引人且最容易使用的網絡站臺”。

部分專家還表示，“Internet有朝一日將改變整個世界，但若沒有雅虎，恐怕連門都還摸不著呢。”即使是現在來看，雅虎也確實堪當“互聯網1.0時代的奇跡”稱號。

人生幾多風雨

然而沒想到三年后谷歌橫空出世，隨后幾年，Facebook等專業網站也如春筍般激增，同時，傳統媒體又開始自行建立出色的新聞網站，互聯網行業形勢大變。

搜索引擎體驗和效率不及谷歌門戶網站業務又停滯不前的雅虎，廣告業務大量流失，開始陷入進退尷尬的局面。即使2007年底楊致遠重掌帥印，推行百日改革，最終也未見成效。

在市場對雅虎的發展做出質疑時，2008年2月，時任微軟首席執行官史蒂夫·鮑爾默（Steve Ballmer）曾嘗試斥資約450億美元收購雅虎，后又抬高到500億美元。

雅虎拒絕了這一收購要約，他們認為微軟的報價大大低估了雅虎的市值，也不符合股東的利益。

為了對抗微軟的收購壓力，雅虎開始嘗試與谷歌在搜索業務上合作。無奈的是，這一合作被美國司法部門拆散，理由是“涉嫌形成對互聯網廣告的壟斷”。

再之后，流年不利。2008年全球金融危機爆發，雅虎股價一路狂跌至最初的招股價，10多年的經營付之東流，楊致遠最終請辭。

此后的4年里，雅虎走馬燈似地換了5位CEO，但一直沒有形成明確且穩定的發展戰略，直到2012年7月17日梅耶爾上臺。

梅耶爾此前在谷歌擔任高管，來到雅虎后，她首先集中力量提升雅虎產品的品質并擴大移動團隊，先后改造了郵箱服務Yahoo Mail和照片共享服務Flickr，還添加了Yahoo News Digest和Yahoo Weather等智能手機應用程序，以此涉足移動領域，吸引更多的流量和廣告主。

之后，她還重組了銷售團隊，希望挽救被谷歌和Facebook蠶食的廣告業務;同時，她還領導雅虎瘋狂收購了20家左右的公司，其中就包括著名的“11億美元收購輕博客Tumblr”案。

這一系列看上去風風火火的動作，推動雅虎的股價在一年里直線飆升，累計上漲75%，表現明顯強于前任CEO們同期的股價，投資人開心地躺著數錢。

但外界仍有不少人對梅耶爾的復興計劃不買賬。他們的質疑點主要有兩個：1.雅虎股價的飆升主要跟雅虎持有的阿里巴巴集團和雅虎日本股價的升值密切相關，梅耶爾的貢獻只占很小一部分;2.雅虎的瘋狂收購沒有清晰的套路可言，這些公司被收購之后，反而失去了特長，甚至部分公司是先前出走雅虎的員工創辦的。

果然，好景不長。梅耶爾的“新政”并沒有帶給雅虎真正的起色。財報上看，雅虎的業績從2013年起也一直都在走下坡路，2015年3月份還關閉了北京研發中心。最新公布的財報顯示，雅虎2015財年第四季度凈虧損高達44.35億美元。

后院起火被迫賣身

對上市公司而言，公司的發展戰略很多時候以股東的意志為轉移。雅虎就是典型的例子。

由于業績一直不見起色，股東開始失去耐心，要求向公司股東返還更多的現金、想辦法減少稅收以及避免大型的并購交易。2015年1月，為了向股東返還現金，雅虎決定分拆其所持的300億美元的阿里巴巴股份（彼時雅虎市值大約350億美元）。

一開始，雅虎設想得特別美好：將300億美元的阿里股份剝離為一家公司Aabaco，在持有阿里股票的同時，Aabaco還可以上市，并以手中的阿里股票為基礎籌集數十億美元資金，還可以避免繳納100億美元的資本利得稅。

但美國國稅局哪肯吃這上百億美元的虧，明確拒絕了雅虎提交的免稅分拆阿里股權計劃。而由于始終不能確定是否會被征稅，梅耶爾的分拆計劃雖然獲得了董事會的支持，但也沒有得到股東們的同意。

2015年8月和11月，雅虎的基金投資大股東Starboard Value寫了兩封公開信給雅虎管理層，放出狠話，要求他們擱置分拆阿里股份計劃，嘗試出售核心業務。

2015年12月，在Starboard Value的持續施壓下，雅虎一連召開了幾天的閉門會議，最終決定低頭執行股東意愿，放棄分拆阿里計劃。

不過，梅耶爾并不同意出售核心業務的建議。她始終認為只要經營得當，雅虎的核心業務將更有價值，現在出售反而會對股東帶來隱形損失。

今年2月初，梅耶爾宣布了一份戰略重組計劃，希望通過裁員1500人和出售資產提高運營效率;2月19日，雅虎對外宣布，公司董事會已成立了獨立的董事委員會，負責探索戰略性的可替代方案;2月22日，雅虎又放出消息，在探索替代方案的同時，公司將繼續考慮分拆所持阿里巴巴集團股權的計劃。

然而Starboard Value壓根不同意。更重要的是，近兩年，雅虎幾乎每一次的轉型嘗試都遭到了新聞界的大聲嘲笑，這無異于給基金股東們火上澆油。于是，2016年2月，StarboardValue對雅虎發起代理權爭奪戰，試圖改選雅虎董事會，一場宮斗大戲展開。

后院起火的情況下，為對抗股東的“逼宮”，2016年2月下旬，雅虎不得不正式啟動了搜索、郵件服務和新聞網站等核心業務的出售進程。此外，雅虎董事會還在3月10日增加了兩名獨立董事，幫助公司出售核心互聯網業務。

就這樣，雅虎在股東的“推動”下，走上了賣身之路。

敢問路在何方

現在雅虎核心業務的估值到底有多少，目前各方說法并不統一。

科技媒體Re/Code的報道內容顯示，現在雅虎核心資產價值在60億美元到80億美元之間;雅虎股東Starboard Value自己曾經分析得出的估值是約20億美元;而雅虎方面希望將核心業務作價100億美元出售。

截止到3月中旬，已有多家外媒報道稱，雅虎核心業務的潛在買家包括電信公司Veriozon、 AT&T、出版商時代公司、有線電視服務運營商康卡斯特和其他私募基金等。

其中，Verizon已經為雅虎網絡資產開出了80億美元的收購價格。路透社消息還顯示，微軟高管目前正在與雅虎競購者進行早期談判，商量為競購者收購雅虎提供資金支持的問題。

看起來，雅虎雖然淪落到賣身，但終究沒有差到無人接盤，還可能賣出當年Verizon44億美元收購老牌門戶網站美國在線（AOL）的身價，這勉強算作安慰。

然而到了3月底4月初，風云突變，有不少華爾街的分析師稱：根本沒有公司想買入雅虎，就連微軟也不例外。

這些華爾街分析師認為，雅虎現在核心業務的價值早已遠低于2008年時，想要作價100億美元賣出簡直白日做夢;而微軟之所以會想買雅虎主要是顧忌業務上的合作，但現在微軟完全可以持續和其他想購買雅虎的公司接觸，借此維持微軟的影響力并向雅虎施壓，讓公司的搜索引擎Bing留在雅虎上服務。

不管最終會有怎樣的結果，雅虎接下來的路都異常迷茫。

如果雅虎賣掉核心業務，股東們是可以套現走人，但雅虎也就只剩下個空殼;如果沒有人接盤，股東們必然還會另尋出路，雅虎又會被折騰得體無完膚。

雅虎面對的危機，或許不是雅虎本身能夠左右的，更是這個極速變化的互聯網行業的一個縮影。不消20年，一家在江湖上有著開山鼻祖地位的公司，因為“外患內憂”轉型失誤，最終就悲情地淪落為“賣身老朽”。雅虎的經歷，既不空前，也不太可能絕后。