借殼上市對(duì)企業(yè)價(jià)值得影響

[摘 要]在國(guó)家對(duì)資本市場(chǎng)把控力度日益加大的情況下，公司上市也面臨著巨大的困難和挑戰(zhàn)，借殼上市就成了需要開(kāi)展融資的企業(yè)需要謀求的捷徑，然而借殼上市會(huì)給企業(yè)價(jià)值帶來(lái)什么影響確是我們不能掌控的。

[關(guān)鍵詞]借殼上市；企業(yè)價(jià)值

1 引言

近年來(lái)，中國(guó)股票市場(chǎng)又重現(xiàn)了一波大高漲緊接一波低谷的局面。2014年上證指數(shù)從2108直接長(zhǎng)到3120，漲幅到達(dá)47.3%.2015年，股票市場(chǎng)一個(gè)更大的高潮來(lái)臨，在2015年六月底突破了5300點(diǎn)的高位點(diǎn)。在資本市場(chǎng)過(guò)度活躍，上市公司股價(jià)幾乎都處于一個(gè)快速增長(zhǎng)的時(shí)段。很多公司都急于上市發(fā)行股票以謀求能夠在這活躍的資本市場(chǎng)大環(huán)境下分的一塊蛋糕。而在IPO困難程度成為了大部分給予上市的企業(yè)最大的攔路虎。中國(guó)隨著國(guó)際資本市場(chǎng)日益明顯的融資證券化趨勢(shì)，以及我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，借殼上市已經(jīng)成為企業(yè)上市融資的一種有效途徑和方式。本文通過(guò)選取借殼上市的企業(yè)進(jìn)行分析，對(duì)比借殼企業(yè)在借殼上市前后的長(zhǎng)期以及短期企業(yè)價(jià)值，分析借殼上市對(duì)于給予上市的企業(yè)是否是一個(gè)正確的選擇。

2 借殼上市的相關(guān)概念

借殼上市顧名思義，就是借助殼公司進(jìn)行企業(yè)上市，狹義上借殼上市是指通過(guò)殼公司和借殼公司這一對(duì)母子公司之間開(kāi)展資產(chǎn)重組，具體來(lái)說(shuō)就是需要上市的公司為了達(dá)到集團(tuán)整體上市的目的，通過(guò)運(yùn)用資產(chǎn)重組的方式將自身的資產(chǎn)以及旗下的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)注入到殼公司，以求達(dá)到增加集團(tuán)融資渠道的目的，提升企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況；廣義的借殼上市除了包括狹義中的母子公司之間的借殼情形以外，還包括買(mǎi)殼上市，即需要上市的企業(yè)或公司找到合適的殼公司（上市公司）以后，通過(guò)以收購(gòu)殼公司的方式來(lái)獲取上市公司的控制權(quán)，然后剝離原上市公司所持有的劣質(zhì)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，將自身的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)注入到上市公司，從而達(dá)到間接上市的目的。

3 借殼上市的原因

分析借殼上市的原因，可以分別從上市公司（讓殼方）和非上市公司（借殼方）兩個(gè)不同的角度進(jìn)行闡述。首先從讓殼方來(lái)說(shuō)，由于自身管理經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題，財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)惡化，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)逐漸下滑，企業(yè)面臨著被迫退市的壓力，繼而控股股東在分析企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)狀況的同時(shí)權(quán)衡自身的利益，會(huì)以合理的價(jià)格轉(zhuǎn)讓公司的股權(quán)，剝離企業(yè)所現(xiàn)有的不良資產(chǎn)以及結(jié)束不良業(yè)務(wù)，注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，取得協(xié)同效應(yīng)，可以達(dá)到提升業(yè)績(jī)的目的，最終解決資金緊張及其他的債務(wù)等問(wèn)題。對(duì)于作為借殼方的非上市公司來(lái)說(shuō)，進(jìn)行借殼上市最根本的目的就是尋求更加廣泛地融資渠道。具體來(lái)說(shuō)，公司謀求上市，但是公司目前的經(jīng)營(yíng)狀況確達(dá)不到上市公司的基本要求，才會(huì)讓企業(yè)選擇這條捷徑。然而借殼上市是眾多有著強(qiáng)烈的上市欲望而無(wú)法取得上市資金的企業(yè)短期內(nèi)進(jìn)入資本市場(chǎng)、實(shí)現(xiàn)公司整體上市的捷徑，它的優(yōu)勢(shì)不僅僅體現(xiàn)在大大縮短了上市時(shí)間，還可以讓企業(yè)通過(guò)配股、增發(fā)股份的方式來(lái)籌措資金，避免了首發(fā)股份成本高、時(shí)間長(zhǎng)的問(wèn)題，改善融資困境，降低資本成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，形成良性的資金循環(huán)，提高市場(chǎng)占有率，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)。這樣公司上市以后能夠優(yōu)化上市公司的資源配置，增強(qiáng)上市公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，提高了自身的知名度。

4 借殼上市后企業(yè)價(jià)值變動(dòng)的表現(xiàn)

4.1 償債能力

償債能力，顧名思義，就是企業(yè)對(duì)于各種到期債務(wù)是否能夠按時(shí)的償還能力。借殼上市后更是增強(qiáng)了其短期償債能力，這也使得其能夠保持穩(wěn)定快速發(fā)展，而借殼上市后公司的資產(chǎn)負(fù)債率在近幾年來(lái)首次降到了50%下，說(shuō)明借殼上市為公司打開(kāi)了證券市場(chǎng)融資渠道，為企業(yè)的長(zhǎng)期償還能力提供了強(qiáng)有力的保障。

4.2 營(yíng)運(yùn)能力

營(yíng)運(yùn)能力本義是指經(jīng)營(yíng)運(yùn)作管理的能力，通俗來(lái)說(shuō)也就是企業(yè)通過(guò)不同資產(chǎn)方式組合來(lái)賺取利潤(rùn)的能力。我們可以通過(guò)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率對(duì)公司借殼上市前后營(yíng)運(yùn)能力進(jìn)行分析，如果借殼上市后企業(yè)能夠依舊保持高水平，存貨周轉(zhuǎn)速度也能維持一個(gè)比較快的速度，這些都能表明企業(yè)的銷(xiāo)售效率以及存貨使用效率都非常高，表明了借殼公司銷(xiāo)售能力非常強(qiáng)，銷(xiāo)售能力強(qiáng)的借殼企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力自然很強(qiáng)，一定程度上能夠說(shuō)明借殼上市能夠在營(yíng)運(yùn)能力方面在原有運(yùn)營(yíng)良好的基礎(chǔ)上繼續(xù)保持快速穩(wěn)定良性發(fā)展。相反，如果借殼企業(yè)的銷(xiāo)售能力略顯落后，就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在借殼以后營(yíng)運(yùn)能力受到進(jìn)一步弱化。進(jìn)而會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的價(jià)值減少

4.3 盈利能力

盈利能力是投資者和企業(yè)股東最為關(guān)注的問(wèn)題，即企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，公司借殼上市后的盈利能力指標(biāo)只有凈資產(chǎn)收益率，如果凈資產(chǎn)收益有所提高，說(shuō)明借殼上市后股東獲得報(bào)酬的能力變強(qiáng)，借殼公司盈利能力加強(qiáng)，而出現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率和成本費(fèi)用利潤(rùn)率下降的原因在于借殼上市所付出的費(fèi)用加大了企業(yè)的成本。借殼上市后，借殼公司不斷擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，規(guī)模經(jīng)濟(jì)下單位成本減少，銷(xiāo)售毛利率和成本費(fèi)用利用率就會(huì)提高，由此可見(jiàn)，借殼上市增強(qiáng)了借殼公司的盈利能力。如過(guò)借殼上市后，節(jié)課企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率下降，則會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的盈利能力下降，說(shuō)明借殼上市并沒(méi)有達(dá)到增加企業(yè)價(jià)值得目的。

4.4 發(fā)展能力

發(fā)展能力是企業(yè)在從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所表現(xiàn)出來(lái)的增長(zhǎng)能力，比如規(guī)模的擴(kuò)大、盈利的持續(xù)增長(zhǎng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的增加。在借殼上市后的一年里如果借殼公司發(fā)展能力的多項(xiàng)指標(biāo)相對(duì)于前兩年都有顯著的增長(zhǎng)，說(shuō)明在借殼上市后的一年時(shí)間里借殼公司資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)迅速，銷(xiāo)售收入大幅增加且凈利潤(rùn)也急速上升，借殼上市帶給借殼公司快速的發(fā)展，發(fā)展能力得到明顯提高。企業(yè)價(jià)值也得到大幅度的增加。如果反應(yīng)發(fā)展能力指標(biāo)相對(duì)于借殼前沒(méi)有什么顯著的變化或甚至有下滑的跡象，這就會(huì)導(dǎo)致借殼公司的企業(yè)價(jià)值受到減弱。

5 結(jié)束語(yǔ)

雖然借殼上市能夠讓公司在尋求上市的過(guò)程中找到一條捷徑，但是借殼上市對(duì)借殼公司的企業(yè)價(jià)值得影響并不一定是有利的，所以在企業(yè)尋求融資渠道開(kāi)展借殼上市的時(shí)候一定要做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估分析。

參考文獻(xiàn)：

[1]趙昌文等著.殼資源研究：中國(guó)上市公司并購(gòu)理論與案例[M].成都：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2001.

[2]繆家文.案例點(diǎn)擊：借殼上市[J].謂際離資，2003（02）：82-84.

[3]黃文德.民企買(mǎi)殼上市績(jī)效分析[J].商場(chǎng)現(xiàn)代化，2007，（27）：86-87.

作者簡(jiǎn)介：

譚敏夫（1990年2月），男，漢，湖南衡陽(yáng)，湘潭大學(xué)，碩士研究生，研究方向企業(yè)成本會(huì)計(jì)；

宋娟（1991年9月），女，漢，湖南常德，華南師范大學(xué)，碩士研究生；

譚茜（1986年10月），女，漢湖南衡陽(yáng)，廣州工程管理局，工程師。