從次貸危機看我國的金融創新與金融監管

[摘 要] 2007年3月，美國次貸危機開始爆發并蔓延，并愈演愈烈，全球經濟遭受重大打擊。次貸危機將金融創新與衍生的脆弱性暴露無疑，因此剖析次貸危機產生的原因，分析我國銀行業面臨的挑戰，思考次貸危機給我國金融創新與金融監管帶來的借鑒和警示，意義重大。

[關鍵詞]次貸危機；金融創新；監管

1次貸危機產生的原因

1.1金融創新產品的內在風險

美國次級房貸在2003年推出，曾被認為是一項了不起的金融創新。但從其衍生產品來看，經過借貸、擔保、信用增級等操作，表面上違約風險被控制在較小范圍，資產安全性提高了，但當作為基礎資產的次級貸款出現致命風險后，所有包含次級貸款成分的產品就發生連鎖反應，而資產之間的風險關聯模糊不清，很多人不清楚自己持有的產品會有多大程度的損失。金融創新使次貸不斷衍生，次貸的衍生產品遍布股票市場、債券市場等各個角落，而強勢美元，又將次貸風險散向全世界，次貸風險深深嵌入到全球資本和金融市場。

1.2金融監管的缺失

美國金融監管體制是在分業經營時代形成的，在金融自由化過程中，美國推行的是放松監管的主導方針，采取了不干預政策。在金融創新鏈條上出現了監管的大片空白地帶，對新興市場和投資銀行的監管程序更低。近年來，以金融衍生品為代表的虛擬經濟呈現出幾何狀增長，但這些金融衍生品遲遲沒有得到監管部門的系統監控。

1.3房地產市場的虛假繁榮蘊藏著巨大的風險

從2000年到2007年，美國房價大約上升了一倍，而同期美國工人平均工資僅上漲了23.7%，顯然，這樣的房價上漲是不可持續的。2004年至2006年6月，美聯儲連續17次提息，聯邦基金利率從1%提升到5.25%。連續的升息使借款者不堪重負，最終導致房地產泡沫破滅。抵押貸款證券和其他金融衍生品建立在最初的貸款基礎資產之上，資產的安全性和收益都與源頭債券受償程序關聯。當基礎資產和交易對手產生問題后，則集中的信用風險沿著金融資產和交易過程的鏈條逐級傳導并爆發了系統性風險。

2我國銀行業面臨的挑戰

2.1直接損失

一是我國銀行業對外投資面臨的資金損失；二是銀行國際業務收入將大幅減少，經濟的不景氣、進出口商及全球大銀行信用危機將導致出口放緩，直接影響銀行國際業務收入來源，特別是沿海省市的銀行。

2.2面臨利率和匯率政策沖擊

我國經濟經過20年的高速增長，正處在需要轉變經濟增長方式的關鍵時期，人民銀行改革匯率形成機制推行有管理的浮動、駕馭貨幣政策調控經濟運行速度，國家通過外觀政策的調整促進產品升級換代及企業產業轉型，一切操控游刃有余。但是次貸危機的爆發，仍在一定程度上降低了我國利率和匯率政策的調節作用。

2.3代客業務面臨客戶不信任及墊付風險

2007年投資熱著實火了一把，大量的投資者對QDII產品進行了大膽的嘗試，而此次國際金融市場的動蕩，包括銀行在內的國內中外資金融機構QDII產品，不可避免的面臨著浮虧甚至清盤的危險。另外，加上受全球次貸危機影響，我國股票市場也在加快調整，證券投資、銀行的部分理財產品、信托產品等出現的虧損也不斷浮出水面；投資者對銀行的信任下降，加上銀行充當著代理方，如果交易對手出現違約情形，就會導致銀行墊付的風險。

2.4未來經濟的不確定性應引起我們高度重視

次貸危機爆發至今，市場氣氛一片黯然，全球經濟減速不可避免現已基本成為經濟學界的一致觀點。目前出口和房地產對銀行業的影響尚不明朗。外國經濟及消費受損，會降低出口企業的利潤甚至是引發經營困境，阻礙出口企業的穩定持續發展，最終也會讓銀行壞賬的可能性加大。

3次貸危機對我國金融創新與金融監管的啟示

3.1從國情出發搞本土創新

3.1.1對于金融創新，我們應分析那些曾經在國外繁榮產品的利與弊，借鑒后為己所用，既能縮短開發的時間又能規避已經被意識到的風險。我們應從華爾街的金融創新中吸取教訓，做自己的產品。

3.1.2金融風險無法化解與消除，金融風險只能轉移與分散。創新可以先從傳統產品、從做好簡單的衍生產品出發逐步過渡，把好基礎資產質量關，針對與不同風險喜好創新不同金融產品。人們常說明明白白消費，延伸到金融產品，前提是金融創新應該透明化，而不是被華麗的外衣包裹，要向投資者充分披露和解釋所隱含的風險，讓投資者自己去做選擇。金融創新給華爾街繁榮和美國的輝煌注入了活力，金融創新本身不是問題，但是忽視資產的質量，忽視衍生和創新當中的這些風險并放任其無限度膨脹，這不是我們想要的創新。

3.1.3金融創新，要從國情出發。美國民眾習慣了借貸消費，他們有堅實的社會福利作后盾，而我們的普通百姓，祖祖輩輩沿襲的是日積月累的儲蓄，他們考慮的是穩健和細水長流。兩種截然不同的消費觀念，金融創新要在本土生根發芽，就要提供符合國情的產品。從傳統的瞻仰、單位福利到今天我們的百姓依靠自己的力量來規劃人生，金融創新產品的務實關系到目前幾代人的穩健生活。

3.2審慎監管促進金融創新健康穩步發展

3.2.1鼓勵和支持銀行業機構在風險可控前提下的創新活動。創新使金融和經濟發展的根本動力和不竭源泉，不能因為危機的發生就放棄創新、否定創新、停止創新。我們應該辯證看待，基于科學、合理的角度繼續鼓勵、支持、引導銀行業機構在風險可控的前提下進行一系列的創新活動。另外，針對目前金融跨業交叉風險比較復雜的情況，我們需要進一步完善監管信息的共享機制，各個監管部門可以協同合作，共享信息，并且可以共同探索跨市場交易的監管方法和有效的監管形式，不斷提高監管的靈活性和實質性。

3.2.2重視金融衍生品在防范系統性風險方面的作用。雖然次貸危機讓我們充分認識了金融衍生產品的巨大破壞性，但是傳統的利率、匯率、股票、商品等金融衍生工具所具有的對沖風險、分散風險、價格發現等基本功能依然是有效的。其特有的對沖和套期保值功能能起到規避利率、匯率、故事等基礎產品市場價格發生不利變動帶來的系統性風險。因此在監管模式上，應該向既重視內部監管，也重視外部監管模式轉變。

參考文獻：

[1]張輯.當前金融危機的國際比較及其啟示[J].改革與戰略，2009.

作者簡介：

谷曉婷（1980—），女，滿族，遼寧錦州市人，管理學學士，講師，錦州師范高等專科學校，研究方向：會計，經濟。