JK集團(tuán)借殼上市的償債能力分析

[摘 要] 21世紀(jì)以來房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)逐漸成為我國重要的經(jīng)濟(jì)支柱，充裕的資金是其穩(wěn)健發(fā)展的保障，而獲得優(yōu)質(zhì)的融資渠道是目前房地產(chǎn)企業(yè)需要解決的首要問題。借殼上市應(yīng)運(yùn)而生，本文結(jié)合借殼上市的相關(guān)理論，分析了JK集團(tuán)借殼上市對企業(yè)的償債能力的影響，從財(cái)務(wù)的角度分析借殼上市是否實(shí)現(xiàn)了利益相關(guān)者的需求。

[關(guān)鍵詞] 借殼上市；償債能力分析

最近幾年，受我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)調(diào)整等因素的影響，有很多企業(yè)想通過上市來獲取融資。但是目前國內(nèi)的大環(huán)境下很難通過IPO上市。因此，很多非上市企業(yè)為了拓寬融資渠道、促進(jìn)公司發(fā)展，準(zhǔn)備走借殼上市的道路。

本文擬通過對JK集團(tuán)借殼ST東源實(shí)現(xiàn)整體上市的案例進(jìn)行償債能力分析，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，對企業(yè)借殼上市在增加企業(yè)價(jià)值方面提供一定的參考價(jià)值。

1 理論概述

借殼上市是指非上市公司，通過收購上市公司的股權(quán)取得上市公司的控制權(quán)，以達(dá)到上市目的的行為。文中涉及的借殼上市是指非上市公司通過收購二級(jí)市場中所流通的股票或通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓對已上市公司股權(quán)進(jìn)行收購，并通過資產(chǎn)重組來實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，使得非上市公司間接實(shí)現(xiàn)上市。

2 JK集團(tuán)借殼上市的償債能力分析

償債能力是用來描述公司償還債務(wù)水平的指標(biāo)，具體分為短期償債能力和長期償債能力。對企業(yè)償債能力進(jìn)行分析有利于經(jīng)營者做出正確的經(jīng)營決策，并對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行正確的評(píng)估。

我們選取JK集團(tuán)的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率來分析短期償債能力，用利息保障倍數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率來分析長期償債能力。

2.1 流動(dòng)比率及速動(dòng)比率

流動(dòng)比率表現(xiàn)了企業(yè)短期償債能力水平，流動(dòng)比率越高，說明企業(yè)的償債能力越好，在短期內(nèi)要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較小；但是一般來說流動(dòng)比率并不是越高越好，過高的流動(dòng)比率說明企業(yè)的資金運(yùn)用不合理造成了資金的浪費(fèi)，或者資金的營運(yùn)政策過于保守，或者企業(yè)存在存貨積壓。從流動(dòng)比率指標(biāo)來看，JK集團(tuán)上市后流動(dòng)比率的變化不大，維持在1.5左右，短期償債能力可觀。

速動(dòng)比率衡量的是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。一般來說，速動(dòng)比率維持在1：1比較正常，但因房地產(chǎn)行業(yè)的特殊性，就是存在大量的存貨和土地儲(chǔ)備，房地產(chǎn)企業(yè)的速動(dòng)比率通常要小于1.JK集團(tuán)的速動(dòng)比率維持在0.3左右，說明公司對外部資金的利用能力較強(qiáng)。JK集團(tuán)一方面與多家金融機(jī)構(gòu)保持合作，以獲取企業(yè)經(jīng)營發(fā)展所需要的資金；另一方面加大房地產(chǎn)銷售的回款率，使公司的資金保持充裕，以保障公司具有一定的短期償債能力。

2.2 利息保障倍數(shù)

利息保障倍數(shù)是衡量企業(yè)支付負(fù)債利息的能力，倍數(shù)越大說明企業(yè)支付利息費(fèi)用的能力越大。因房地產(chǎn)行業(yè)的特殊性，需要大量的融資；尤其隨著JK的快速發(fā)展，資金的需求不斷加大。但是自2011年JK集團(tuán)借殼上市以來，一直到2015年都沒有進(jìn)行股權(quán)融資，主要通過銀行及非銀行的債券融資提供資金，使得企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率水平較高，利息保障倍數(shù)持續(xù)降低。2015年利息保障倍數(shù)相較2014年漲幅達(dá)到90.91%，主要是因?yàn)槔麧櫟拇蠓鲩L導(dǎo)致。JK集團(tuán)一直通過穩(wěn)定的盈利能力和持續(xù)提升的財(cái)務(wù)管理水平，使得資產(chǎn)負(fù)債得到有效的控制，并相當(dāng)重視償債風(fēng)險(xiǎn)的控制。

2.3 資產(chǎn)負(fù)債率

一般來說，資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)的償債能力越弱；資產(chǎn)負(fù)債率長期穩(wěn)定說明企業(yè)保持著最佳的資本結(jié)構(gòu)，控制風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。資產(chǎn)負(fù)債率又與企業(yè)所處行業(yè)有關(guān)，由于房地產(chǎn)行業(yè)屬于資產(chǎn)密集型行業(yè)，所需資金規(guī)模龐大，資產(chǎn)負(fù)債率要高于一般行業(yè)，2014年房地產(chǎn)行業(yè)的整體資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了77.9%。JK集團(tuán)自借殼上市后資產(chǎn)負(fù)債率基本維持在在84%左右，相對比較穩(wěn)定，但偏高于整體的房地產(chǎn)行業(yè)。導(dǎo)致JK集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率偏高的原因是，自借殼上市以來，公司主要是通過以信托融資借新還舊的方式來保障擴(kuò)張的過程。

3 結(jié)束語

借殼上市存在著諸多風(fēng)險(xiǎn)，而JK集團(tuán)能夠成功，不僅取決于其不斷完善的政治制度和經(jīng)濟(jì)政策，而且與買殼交易的雙贏效益密切相關(guān)。總結(jié)其成功經(jīng)驗(yàn)有以下兩個(gè)方面：

3.1 地方政府的支持

JK集團(tuán)能夠借殼成功的一個(gè)重要因素是重慶市政府的支持。重慶市政府鼓勵(lì)重慶本地地產(chǎn)集團(tuán)整體上市，參與資本市場的競爭，推動(dòng)重慶地產(chǎn)市場的健康快速發(fā)展；因此也促使著JK下定決心走“借殼上市”的途徑，成功借殼ST東源。

3.2 充足的戰(zhàn)略準(zhǔn)備

JK集團(tuán)為借殼上市做了充足的戰(zhàn)略準(zhǔn)備。作為房地產(chǎn)企業(yè)，JK增加土地儲(chǔ)備，在2009年土地儲(chǔ)備總量已經(jīng)達(dá)到1050萬平方米，已經(jīng)足夠開發(fā)3到5年；為實(shí)現(xiàn)企業(yè)新的戰(zhàn)略目標(biāo)，JK集團(tuán)推進(jìn)了組織結(jié)構(gòu)的優(yōu)化整合；開拓多元化融資渠道。明確的戰(zhàn)略目標(biāo)和詳細(xì)的計(jì)劃，為借殼上市做好了充足的準(zhǔn)備。

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作者簡介：

王靜文（89年6月），女，漢族，籍貫湖南寧鄉(xiāng)，湘潭大學(xué)研究生；研究方向：公司理財(cái)。