我國保險資金另類投資的創(chuàng)新研究

[摘 要]保險資金運用是現(xiàn)代保險業(yè)生存和發(fā)展的重要支柱，是保險公司利潤的主要來源，對保險公司償付能力有重大影響。隨著保險資金投資新政的陸續(xù)頒布，保險投資領域不斷拓寬，保險資金運用壓力也在不斷地增大。本文分析了我國保險資金的投資概況，并提出保險資金另類投資對保險資金的創(chuàng)新研究，進一步說明了在保險資金運用中保險資金另類投資對保險行業(yè)發(fā)展的重要意義。

[關鍵詞]保險資金投資；保險資金運用；另類投資

1我國保險資金投資概況

1.1保險資金投資規(guī)模

近年來，我國保險資金投資渠道逐步放開，資金運用規(guī)模逐年擴大，保險的資金融通功能逐步顯現(xiàn)，保險資金已經(jīng)通過資金運用成為金融市場的重要投資者。截至2015年底，保險資金運用余額達到了11.17萬億，較2014年增長19.81%，從2006至2015年這十年時間，保險業(yè)保險資金運用余額平均增速是23.05%，保險資金運用規(guī)模年年攀升，從2006年的1.78萬億增加到2015年的11.17萬億，年可投資規(guī)模翻了10倍，最高漲幅達49.83%。

從保險行業(yè)總資產(chǎn)的規(guī)模來看，2015年全國保險業(yè)資產(chǎn)總額為12.36萬億元，同比增長19.81%，保險資金運用金額占總資產(chǎn)的比重為90.45%。隨著我國保險行業(yè)發(fā)展的成熟，保險業(yè)總資產(chǎn)和保險資金運用金額的增長幅度趨于平緩。現(xiàn)階段，金融市場的競爭日益激烈，監(jiān)管部門有針對性地加強風險防范措施，保險機構只有適時調(diào)整投資重點和資產(chǎn)結(jié)構，才能保持資產(chǎn)配置的穩(wěn)健增長。

1.2保險資金投資結(jié)構

我國的保險資金主要投向銀行存款、國家債券、金融債券、企業(yè)債券、證券投資和基金，其中銀行存款占據(jù)重要地位，但是隨著市場化進程的不斷加快，投資渠道的不斷放開，我國保險資金運用方式實現(xiàn)了多樣化發(fā)展趨勢，包括國庫券、各等級債券、各種股票、抵押貸款、不懂投資、政策性貸款、短期貸款、基礎設施建設和境外建設等。具體來說，我國保險資金投資結(jié)構的主要特點可以概括以下幾個方面：

（1）銀行存款投資比重回落并趨于穩(wěn)定

2006年以前，保險資產(chǎn)的運用最主要是存款，隨著投資渠道的逐步放寬，2006年以后，保險資金運用分散化、多元化的趨勢明顯，逐步擴展到境外投資、基礎設施投資、股權投資等，銀行存款占比越來越低，到2015年銀行存款達21.78%，并且近三年銀行存款的比例均在20%至30%之間。

（2）債券投資比重大且穩(wěn)定

債券的投資最主要是對國債、金融債、企業(yè)債的投資。2006年至2015年十年期間，債券投資規(guī)模占比始終保持在30%以上，最高時在2008年可達57.47%，近兩年期間，投資比重有所下降，2015年最低為34.31%。債券投資屬于固定收益類產(chǎn)品，其收益不高但相對比較穩(wěn)定，因而與保險資金具有良好的匹配性，能夠滿足保險資金安全性和流動性的管理需要，成為保險資金投資的重要組成部分。

（3）證券投資基金比重逐年降低

金融危機以后，隨著我國金融投資市場的不斷發(fā)展，新的投資工具和投資方式層出不窮，豐富了保險資金的投資結(jié)構。結(jié)合對銀行存款和債券投資的分析可以看出，保險資金運用政策開放前后，對銀行存款和債券的投資比例有所降低，說明保險資金投資渠道有所拓寬。

綜上所述，在我國保險投資渠道中，銀行存款和債券占比顯著高于其他渠道，而證券投資基金所占的比重相對較低，這在一定程度上反映了我國金融結(jié)構的現(xiàn)狀。隨著政策限制的放松，保險資產(chǎn)配置組合越來越豐富，同時隨著保險資產(chǎn)投資額度的增加，在基礎設施債權計劃、不動產(chǎn)、非上市股權投資等新政策放開以后，對這方面的投資比例呈不斷增長趨勢，并且此類新興投資的收益率將顯著高于現(xiàn)有的平均收益水平。

2我國保險資金另類投資的創(chuàng)新分析

政策開放之后，我國保險資金另類投資已成功實施了包括基礎設施債權投資計劃、股權投資和不動產(chǎn)投資等多個另類投資業(yè)務的試點，目前，中國保險業(yè)另類投資全面開花，投資涉及債權投資計劃、股權投資計劃、類證券化金融產(chǎn)品、投資性房地產(chǎn)、養(yǎng)老養(yǎng)生產(chǎn)業(yè)投資等眾多產(chǎn)品和領域，同時在另類投資產(chǎn)品走向多元化配置中創(chuàng)新力度不斷加大，創(chuàng)新成果不斷推出，出現(xiàn)了股債結(jié)合模式、項目資產(chǎn)支持計劃等。

2.1債權投資計劃

基礎設施等債權投資計劃是指保險資產(chǎn)管理機構等專業(yè)管理機構根據(jù)相關規(guī)定，發(fā)行投資計劃收益憑證，向保險公司等委托人募集資金，投資基礎設施項目等，按照約定支付本金和預期收益的金融工具。主要投資于交通、能源、通訊、市政、環(huán)境保護等符合國家產(chǎn)業(yè)政策的項目，特大型城市的保障房項目，直轄市、省會城市和計劃單列市的土地儲備項目。保險業(yè)債權投資計劃一般投資規(guī)模比較大，最高可達100億。項目投資周期一般較長，最高可到10年。信用增級要求比較高，提供擔保的主體一般具有很高的資質(zhì)要求。因此，基礎設施債權投資計劃基本符合保險資金使用期限長、規(guī)模大等特點。

2.2股債結(jié)合模式

股債結(jié)合模式是一種股權加債權的投資方式，即一方面通過債權或類債權投資滿足當期現(xiàn)金流要求，另一方面通過股權方式賺取更多投資回報。作為另類投資的實踐創(chuàng)新，股債結(jié)合投資模式是在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、監(jiān)管政策推動的大背景下誕生的，其投資模式目前被運用在基礎設施投資、不動投資等另類投資上。

在基礎設施投資上的股債結(jié)合投資是指保險企業(yè)與政府共同發(fā)起設立的長期類債權型基礎設施股權投資基金，該產(chǎn)品是以股權投資基金的方式投資于城市基礎設施建設，每年會有持續(xù)的現(xiàn)金分紅，既滿足了保險資金的安全性、流動性，且投資收益率也高于傳統(tǒng)保險資金債權投資計劃，充分發(fā)揮了保險資金的自身優(yōu)勢，滿足了市場需求。

在不動產(chǎn)投資上的股債結(jié)合則表現(xiàn)為“股權+股東借款”的投資模式，即保險公司以股權投資的形式，持有不動產(chǎn)項目公司部分股權，成為項目公司股東，在完成對項目公司的入股后，由項目公司以向保險公司股東借款方式進行債權融資。

綜上所述，對于保險資金而言，股債結(jié)合的產(chǎn)品組合模式既充分發(fā)揮了保險資金的特點及優(yōu)勢，又做到了與銀行、信托等投資的差異化，同時在經(jīng)濟下行的宏觀背景下，既保證了資金的安全性，又具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

3 保險資金另類投資對保險投資的意義

保險資金另類投資作為保險資金運用渠道選擇之一，對保險投資有著重要的意義：

一是保險資金另類投資是保險投資領域的一個創(chuàng)新。保險資金另類投資開始于2006年，首先作為試點在行業(yè)內(nèi)進行小范圍內(nèi)（下轉(zhuǎn)頁）（上接頁）的探索實踐，到2010年保監(jiān)會才正式允許保險資金進入另類投資領域，因此對于中國保險投資來說，這是一個新生的事物，能進入另類投資領域這本身就是保險資金運用方面的一個創(chuàng)新。

二是保險資金另類投資滿足了保險資產(chǎn)負債管理的基本要求。我國保險資金多是短期投資，非常缺乏長期投資，尤其是股權性投資。而通過保險資金另類投資，投資于那些能夠給保險業(yè)帶來長期巨額回報的戰(zhàn)略性資產(chǎn)，即可滿足保險資金運用的安全性、收益性和流動性，體現(xiàn)保險資金的長期優(yōu)勢。

三是保險資金另類投資作為保險投資的重要渠道選擇，為服務實體經(jīng)濟發(fā)揮重要作用。近年來保險資金另類投資充分參與城市基礎設施建設和服務實體經(jīng)濟當中，如保險資金主要通過債權投資計劃為城市基礎設施、保障房、公租房等項目提供長期資金支持，并且保險資金還可以以股債結(jié)合的新模式為保險資金服務城鎮(zhèn)化提供更多地投資品種和差異化選擇，為實體經(jīng)濟服務發(fā)揮了重要的作用。

四是保險資金另類投資有助于提高整體保險資金投資收益。另類投資是保險投資的一個渠道選擇，通過適當配置另類投資可以提高整體投資組合的回報水平，分散保險整體投資組合風險，構建真正多元化的保險投資組合，提高另類投資的配置比例，可以提高總體保險資金的投資收益水平。

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[4]蘇靜.中國保險資金另類投資的實踐和創(chuàng)新[D].中國社會科學院，2014.

作者簡介：

許姣，女，漢族，陜西渭南人，碩士研究生 ，單位：西安財經(jīng)學院，研究方向：金融學（含保險方向）。