黃金價格和歐債危機之間的關系研究

[摘 要]歐債危機爆發于2009年11月，直至2013年11月，才能夠真正地宣告結束。歐債危機期間，各國政府發生了嚴重的財務問題，歐豬五國的主權債務的評級急劇下降，歐洲其他成員國也受到牽連。在歐債危機的過程中，黃金價格卻一路高歌猛進。本文研究了歐債危機與黃金價格之間的關系，并通過實證分析得出結論，歐債危機的爆發確實推動了黃金價格的上漲。黃金作為一種避險資產，在歐債危機期間，和歐盟的失業率、歐盟的長期國債收益率、歐盟區17國工業指數存在正相關性。

[關鍵詞]歐債危機；黃金價格

1 引言

歐債危機的爆發可追溯到2009年11月，希臘新上臺的政府發現上屆政府隱瞞了真實的財政情況，并宣布2009年政府財政赤字以及公共債務占GDP的比例分別為12.7%和113%，遠遠超過了《穩定與增長公約》中3%和60%的紅線。三大評級機構隨后大幅度調低了希臘的主權債務的等級。在歐債危機期間，大宗商品和黃金的價格卻在不斷上升。

2歐債危機

2.1歐債危機發生的原因

2.1.1次貸危機

2008年美國的次貸危機爆發后，美國實行了量化寬松政策，這相當于把一部分次貸危機的惡果轉嫁給了世界其他國家。

2.1.2自身債務問題

歐債危機歸根到底，還是歐盟區自己本身的主權債務出現了問題。在次貸危機爆發之前，歐盟各國采取了擴張的財政政策，刺激經濟的發展 。在經濟繁榮時，一切都相安無事。一旦金融危機爆發，一切就都不是那么回事了。

2.1.3其他原因

歐債危機爆發的其他原因還包括：歐盟區各國自身內部的經濟結構失衡、外部壓力、領導層的錯誤決策等。總之，歐債危機的爆發的原因是十分復雜的。

2.2歐債危機的后果

要衡量歐債危機對黃金價格的影響，就需要量化歐債危機。要量化歐債危機則需要找歐債危機的表現。歐債危機的后果包括：歐盟區長期債務收益率的上升、失業率上升、歐元的貶值等等。

2.2.1失業率的上升

歐債危機的爆發，不可避免地會造成經濟的衰退。實際上，歐盟各國的2012年1月的平均失業率達到了10.7%，這個數字是1997年10月以來的新高。

2.2.2歐盟區長期債務利率的上升

歐債危機的爆發，使得各大評級機構對歐盟各國的主權債務的評級大幅降低。因此，要求更高的收益率來彌補所更高的風險。

2.2.3歐元的貶值

隨著歐債危機的爆發，各評級機構對主權債務評級的降低，將使得歐元的貶值。一方面，資金會隨著評級水平的降低而逃離債務國；另一方面，各國的匯率說到底是商品交換的比率，債務危機所導致的經濟衰退，也將會導致貨幣的貶值。

3 黃金的價格

歐債危機爆發后，黃金占歐元區官方儲備的比率迅速上升，同時黃金的價格也迅速。不止是黃金，其他大宗商品的價格在危機期間也迅速上升。隨著歐債危機的逐步緩和，黃金及大宗商品的價格逐漸回落。

4 黃金價格和歐債危機的關系

4.1黃金價格和歐債危機的理論關系

黃金作為一種避險資產，在危機期間，其需求會上升：首先，歐元本身的匯率不穩定，資金會追求收益率更高風險更低的資產，黃金理所當然地成為了首選的資產；然后，危機期間的經濟萎縮，也使得黃金成為了避險資產的首選；最后，黃金是以美元標價的，歐元兌美元的貶值，也使得黃金相對于歐元的價格上升。

4.2實證研究

4.2.1樣本

樣本時間為2005年1月至2015年12月。選取的自變量：歐元區的失業率（UR）、歐元區17國調和CPI（HICP）、歐盟長期國債收益率（TY）、歐元區17國工業指數（II）。選取的因變量：倫敦現貨黃金價格（GOLD）。所有自變量和因變量均取自然對數。

4.2.2回歸結果

以金價的自然對數為因變量，以失業率、CPI、長期國債收益率、歐元區17國工業指數的自然對數為自變量，在消除了異方差和自相關性后，得到它們之間的關系：

GOLDX= 0.8*URX+ 3.6*HICPX + 0.2*TYX - 2.2，其中Mx=M -0.9*M（-1） +0.2*M（-2） - 0.04*M（-3）。

對新生成的變量的回歸方程進行自相關性和異方差性檢驗，得到結果并不存在自相關性和異方差性。

因此，黃金價格與歐盟失業率、歐盟長期國債利率、歐盟CPI指數之間是正相關的。失業率的上升、長期國債利率的上升以及通貨膨脹率的上升，均會明顯引起黃金價格的上升。

5結束語

歐債危機的爆發直接推動了黃金價格的上升。歐債危機的爆發會導致歐盟失業率的上升、歐盟區長期國債利率的上升以及歐元的貶值。論文的實證研究結果表明，歐盟失業率的上升、長期國債利率的上升以及歐盟區的通貨膨脹率的上升，均會明顯推動黃金價格的上升。

參考文獻：

[1]吳志成.歐債危機的演進與有效的全球治理[J].南京大學學報（哲學·人文科學·社會科學），2012，49（6）：46-48.

作者簡介：

李舜峰（1992-），男，漢族，山東省濟南市人，學生，金融學碩士，單位：中央財經大學，研究方向：微觀金融與現代金融實務；

張驍藿（1991-），男，漢族，四川省成都市人，學生，金融學碩士，單位：中央財經大學，研究方向：微觀金融與現代金融實務。