中國區域金融發展與經濟增長之間的關系研究

[摘 要]關于金融發展與經濟增長的關系，長期以來一直受到學者們的關注。隨著近年來國際資本市場的擴張和各國開放程度的增加，國際間金融發展和交流更加頻繁，金融市場在經濟增長過程中發揮的作用尤其引人注目，于是，有學者斷言二者之間的正相關性是顯而易見的川。其直接依據是，經濟發達國家無一例外地擁有發達和完備的金融市場，而且經濟越發達，金融市場的深度和廣度也越高。

[關鍵詞]區域金融發展；區域經濟增長；自回歸分布滯后模型；區域金融差異

1 引言

本文將按照東部、西部以及中部的區域劃分方式進行區域金融發展與區域經濟增長關系的研究，利用自回歸分布滯后模型對二者的關系進行了實證分析，結果發現二者之間存在密切的關系。首先，經濟增長與金融發展之間存在負向的關系，即當期金融發展將對經濟增長產生抑制效應。但是金融發展的滯后一期則對經濟增長有正向影響，即上期的金融發展狀況對當期經濟增長有促進作用。其次，金融發展的促進或抑制作用對各區域都是不同的，其正負向作用抵消后，總體效果是不一致的：東部地區金融發展對經濟增長整體上還是促進作用，而中、西部地區則是抑制的效果。由此可以認為，中國區域金融發展存在顯著的差異。通過上述實證分析，對我國區域金融發展的現狀存進行分析并提出一些改進建議和改革創新。

2文獻綜述

關于金融發展與經濟增長的關系在理論研究上一直存在著爭議。早期最有代表性的觀點是張杰提出的區域金融發展的“威廉姆森倒U型假說”，即中國區域金融發展的長程是一個倒U型過程，隨著區域金融發展水平的提高，區域差異的變動軌跡具有先趨異后趨同地特征。同時他也指出，由于我國經濟、金融結構的長期扭曲，東部地區的擴散效應的產生存在一個很長的時滯區間，所以，“趨異成長”政策的現實操作環境將不是很寬松的。在1955年外國學者Gurley和Shaw提出金融發展是經濟增長的必要條件，隨著近年來，區域金融發展與經濟增長間的關系問題受到了一些學者的關注，而且他們的研究結論都不一致，目前學術界還沒有統一的觀點。

謝平（1992， 1996， 1998）、談儒勇（1999），韓廷春（2002）龐曉波、趙玉龍（2003）、趙振全等（2004）等國內學者通過全球視覺對我國金融發展與經濟增長之間的關系進行研究分析，并得出從不同角度考慮金融發展指標得出金融發展與經濟增長間不同的關系：以信貸間接融資指標衡量金融發展的得出其與經濟增長呈正相關，而以證券直接融資指標衡量金融發展的卻發現與經濟增長之間的關系不明確。

3 實證數據

3.1 數據選取及處理

本文以各省區金融機構貸款余額占人均生產總值生產值與各省區國民生產總值的比例（用Deepen表示）這一比較直接的指標來衡量各省區金融的發展水平。對于經濟增長指標的選取，首先我們想到的就是國內生產總值（GDP），這個指標具有很強的代表性并且可信度很高。本文基于研究的精確，將用各省區的人均GDP作為衡量各省區的經濟增長或發展水平的指標（用Growth表示）。

考慮到研究的現實意義及數據的可靠性，本文將選取2002--2015年的數據作為樣本數據進行實證研究。數據來源于中國統計年鑒和中國金融統計年鑒以及人大經濟論壇。

為了剔除個別省區金融發展與經濟增長之間可能存在的異常關系，本文對東部（10個省市）、中部（9個?。?、西部（12個省市）三大區域內各省的數據進行加總平均，并對各地區人均生產總值進行了對數處理（為了簡便，后文用growth表示log（Growth）），以平滑時間序列間的指數關系和消除異方差。

3.2 數據處理結果

綜上分析，得到如下的初始實證數據：

3.3 數據處理結果分析

通過上述的表格數據可以得出，我國東、中、西部地區的人均GDP呈上升的趨勢，即經濟持續增長，并且這種增長比較穩定。從圖形也可以認為，東部地區的經濟增長相對比較快，由于其曲線與另外兩個相比明顯要陡一些。同時可以得出，經濟水平呈現差異性，東部地區的經濟始終位居第一，而西部則排在最后。以上這些，可以總結出：東部地區的經濟比較發達，并且增長速度也較快，這些體現出很明顯的經濟區域差異。

然而從各區域金融業占人均GDP的比值來看，卻有點不一樣，中部排在最后，也就是說中部的金融業最不發達。而東部地區的金融業產值占人均GDP的比值也是位居第一，說明東部地區的金融業最發達。從這三條曲線看，發現金融業的產值占人均GDP的比值并不是逐年遞增，在2000-2003年呈遞增趨勢，然而在2003--2008年之間卻逐年下降，2008年之后才開始又逐漸上升。這說明我國金融業在2008年之后發展比較迅速，金融領域在我國經濟增長中逐漸占據重要地位。

從東部的數據來看，其金融發展和經濟增長都是領先，給我們一種很直觀的感覺認為金融發展越好其經濟增長也更加快。但是再對比中、西部地區的圖標數據，可以發現并不是這樣簡單的關系。雖然中部的經濟增長較西部要好，其人均GDP都要高于西部，但是其金融發展卻并沒有類似的表現，相反其金融業發展都是落后于西部，在圖中表現為其曲線始終位于西部之下。因此，并不能通過簡單的圖標得出金融發展對經濟增長有促進作用，并且東部金融金融發展最快，因此其經濟增長也最快。對于金融發展與經濟增長之間的關系以及各區域間的差異需要進行更加深入的研究。

4 模型建立

研究區域金融發展與經濟增長之間關系的方法大致有兩種：一是使用橫截面數據的面板回歸分析；二是使用時間序列數據的時間序列分析法。兩者相比，時間序列分析法能夠更好地克服橫截面數據回歸分析法過于簡單化的一般結論。而且通過誤差修正模型，還可以更加精確地反映諸如金融系統的結構、政策制度和政府的有關管理制度等環境因素?；诖?，本文運用時間序列分析法分析區域金融發展與經濟增長之間的關系，并運用格蘭杰因果檢驗確定各變量之間的因果關系。

4.1 數據平穩性檢驗

在選用時間序列建模時，首先要對各時間序列進行平穩性檢驗，若不平穩則再采取相關方法使其平穩。通過觀察growth和deepen的序列圖，二者存在時間趨勢項和截距項，因此，采用既有趨勢項和截距項進行單位根檢驗。

雖然growth、deepen滿足協整的單整同階條件，但是殘差檢驗結果表明二者并不存在協整關系，也就是說二者并沒有一種長期均衡的關系。但是沒有均衡關系并不表示金融發展對經濟增長沒有影響。

4.2 自回歸分布滯后模型（ADL）

對于時間序列數據，由于經濟系統中的經濟政策的傳導、經濟行為的相互影響和滲透都是需要一定時間的。它們的數值是由自身的滯后量或者其他變量的滯后量所決定的，因此，要考慮變量之間的滯后關系。由上述檢驗結果知，growth、deepen都是一階差分后平穩，因此，在這里引入自回歸分布滯后模型，即回歸方程中含有內生變量的滯后項的回歸模型（也可以含有解釋變量的滯后項）。

由上述分析結果知，經濟增長和金融發展都是一階差分后平穩，即當期值受到前一期的影響或者說滯后期對當期值也會產生影響。既然二者不存在協整檢驗，也說明經濟增長更多的是受其他因素的影響，金融發展可能只對其產生一小部分影響。由于本文主要研究金融發展對經濟增長的影響，因此，將經濟增長的滯后一期加入模型，及經濟增長的滯后項（growth（-1）），也就是建立自回歸分布滯后模型（ADL）。

考慮到deepen一階差分后才平穩，在自回歸模型中除了本期影響外，還要加入deepen的滯后一項，因此，構建ADL（1，1）模型。各區域的回歸結果如下所示

東部：growth=0.9733growth（-1）-0.1533deepen+0.1949deepen（-1）+0.3388

（46.1112） （-2.1094） （2.6896） （2.1185）

Adjusted R-squared=0.9972； D-W=1.2838； F-statistic=1430.065

西部：growth=1.0303growth（-1）-0.5154deepen+0.3643deepen（-1）+0.0266

（64.8200） （-4.1966） （2.5134） （0.1327）

Adjusted R-squared=0.9981； D-W=1.7254； F-statistic=1588.046

中部：growth=1.0070growth（-1）-0.6128deepen+0.3898deepen（-1）+0.2643

（48.4092） （-4.1491） （2.3147） （0.9019）

Adjusted R-squared=0.9980； D-W=1.3522； F-statistic=1520.129

4.3 實證結果分析

4.3.1 經濟增長與金融發展之間的關系

由東、中、西部的自回歸滯后模型結果知：金融發展對經濟增長的促進作用存在滯后性，當期金融發展狀況對經濟增長卻是抑制作用。這個結論似乎與理論不太相符，甚至是相悖的，但是從本文金融發展的指標選取出發，是可以解釋的。本文選取金融機構貸款余額占國內生產總值的比值來衡量金融發展，即本文的deepen。一般我們認為金融機構貸款最總是流入公司或企業等實體經濟部們，在這中間這些貸款可能經過幾個金融機構或部門，使得銀行等金融機構的貸款并不能立即流入實體經濟，可能經過半年、一年甚至兩年才可能真正進入到實體經濟，為實體經濟服務。因此，金融發展指標的滯后一期才對經濟增長有促進作用。而當期的金融發展指標對經濟增長的抑制作用，則可以認為由于市場上存在的套利空間，使得金融機構當期貸款并不沒有流入實體，另一方面很多實體經濟在高收益率的誘惑下，將資金并沒有投入實體經濟，而是先投入金融領域，想著之后再搞實體經營。因此，在當期留在實體經濟的貸款資金并不是很多，經濟增長在當期也因此反而受到了抑制。

綜上分析，金融發展對經濟增長的影響存在滯后性，并且滯后效應是正向的。雖然在當期存在抑制效應，但是不能因此否認金融發展對經濟的影響，甚至認為金融發展對經濟增長是有負效應，不應該大力發展金融業等這類膚淺的結論。相反，針對上述研究結果，應該給我們一個警醒：金融業的發展是為了服務于實體經濟，而不應該本末倒置，實體經濟應該做好實體，金融業努力服務于實體經濟，促進實體經濟的快速健康發展，二者應該相互促進，共同發展。

因此，對經濟增長與金融發展之間的關系并不能得出簡單一致的結論，它們之間的關系是不確定的。

4.3.2 造成各區域金融發展與經濟增長差異的原因

從各區域的回歸結果，可以看出各區域的deepen、deepen的滯后一期的系數具有顯著差異，特別是東部與中、西部地區。雖然東部地區的系數并不是很大，但正負抵消之后，其影響還是正向的，即金融發展對經濟增長是有促進作用。而中、西部地區的當期系數很大，而滯后期系數相對于當期比較小。這些給我們的錯覺是：金融發展對東部地區有促進作用，而在中、西部地區有抑制作用，因此，東部應該發展金融業，而中、西部地區不需要發展金融業。

眾所周知，東部地區金融比較發達，是中、西部地區所不能及的。由于東部地區金融比較發達，資金的流動性相對比較強，金融機構貸款額以及在流入實體經濟的資金和時間相對于金融業并不是那么發達的中、西部地區都要占有優勢。因此，東部地區的當期的deepen對經濟增長的抑制作用并不是很大，表現在deepen的系數絕對值（-0.1533）比較小，而且deepen的滯后期系數（0.1949）比當期系數絕對值要大。中、西部地區的當期deepen系數絕對值都比較大，說明金融機構當期貸款余額并沒有進入實體經濟而且實體經濟的資金還反而進入了金融機構中，使得經濟增長反而得到抑制。在滯后一期的deepen雖然對經濟增長有促進作用，但與當期的抑制作用相比還是很小。

通過上述分析，我認為東部地區經濟增長比較快不僅僅是因為金融發展快，更主要的是地理上的優勢以及國家政策等方面的原因。甚至金融發展對經濟的影響可能并沒有我們想象中的那么大。中、西部地區雖然說地理優勢使得其經濟增長受到限制，但是并不能因此認為經濟增長落后于東部也是理所應當，從本文的經濟增長與金融發展的研究來看，若金融機構貸款余額可以真正的用到實體經濟，對中、西部地區的經濟增長還是有很大作用的。

從量上來看，東部地區的deepen也較大，也就是金融機構貸款余額比較多，因此，無論從規模還是效率，東部地區都要優于中、西部地區。我們國家一直在出臺相應政策來平衡這三大區域的經濟增長，使其差距不斷縮小，本文的研究或許也可以為縮小區域間經濟增長差距提供理論依據。從2015年提出要在貴州省貴陽市建立一個金融生態圈也可以看出國家要大力發展西部地區金融業，使其能更好的為實體經濟服務。

總之，區域間的金融發展存在差異這是無可否認的，由于地區經濟、文化、制度和環境等因素的差異，使得金融發展受到不同程度的限制。

5 結束語

5.1 從國家的角度出發，政策應該本著公平公正的原則，以保證不同的地區有著同樣的效果。不可以為了加快發達地區的發展而對于落后地區不理不睬。筆者認為，可以采用公平效率一把抓的辦法去盡量將地域差距減到最小。所以，要盡量在與經濟相關的政策等方面有限給與落后地區有利的政策，且在推行的同時不能夠忽視發達地區的經濟利益，要讓發達地區逐步帶動落后地區從而達到全國提升的。不僅如此，政府對于經濟的發展所做的干涉應該做到適度，讓相關部門以及我國金融市場自動調整。

5.2 以有關部門為核心建立金融平臺.這樣可以整合各個地區獨自的經濟交流平臺。這樣的一個全面獨立的系統平臺可以完成發達地區帶動不發達地區的任務，對于我國橫踢的金融發展以及地區間的資金流動有著巨大作用。

5.3 國家必須修訂金融經濟法案，尤其是將現有的金融監管進行合并的法令法規。由于經濟發展的超前，修訂的時候也要擁有一定的超前意識，對于經濟發達地區，適度的超前性立法有著絕對的必要性。

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作者簡介：

鄒會嬌（1991--），女，漢族，江西省吉安市人，學生，金融學碩士，單位：上海師范大學商學院，專業：金融學。