基于REVA的傳媒企業(yè)價值評估

[摘 要]由于傳媒行業(yè)最近的興起，很多傳媒企業(yè)會有各種市場行為，例如重組、上市等等，那么就需要評估。本文分析除了傳統(tǒng)的三大類評估方法，市場法、收益法、成本法之外，還有在經(jīng)濟(jì)附加值法的基礎(chǔ)上創(chuàng)造出的修正經(jīng)濟(jì)附加值法評估傳媒企業(yè)的適用性。

[關(guān)鍵詞]傳媒企業(yè)；REVA ；企業(yè)價值評估

1 REVA評估方法概述

1.1 REVA模型

REVA模型，稱為修正經(jīng)濟(jì)增加值，它是針對EVA模型的缺陷進(jìn)行修正之后的一種模型。在EVA模型并沒有考慮被評估資產(chǎn)的市場價值，但企業(yè)價值和投資者權(quán)益都受到資產(chǎn)市場價值的影響。REVA的基本公式表述如下：

REVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本總額的市場價值×加權(quán)資本成本

從上述公式可以看出，影響最終REVA模型的指標(biāo)一共有三個，分別為稅后凈營業(yè)利潤、資本總額市場價值、加權(quán)平均資本成本。

1.2 REVA評估模型的構(gòu)建

由于傳媒行業(yè)是最近新興行業(yè)，在企業(yè)成立初期發(fā)展迅速，經(jīng)營一段時間后趨于平穩(wěn)，故在建模時采用兩階段模型。該評估模型公式如下：

當(dāng)企業(yè)發(fā)展穩(wěn)定之后，REVA開始每年以固定增長率g增長，則后續(xù)REVA現(xiàn)值為：

2 傳媒企業(yè)特點分析

2.1 傳媒企業(yè)的核心資產(chǎn)是無形資產(chǎn)以及商譽(yù)

傳媒企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與傳統(tǒng)企業(yè)不同，傳媒企業(yè)屬于知識密集型企業(yè)，是通過無形資產(chǎn)——知識的投入來獲得企業(yè)價值。那么傳媒企業(yè)中的無形資產(chǎn)主要是指專利權(quán)、非專利技術(shù)、著作權(quán)、商標(biāo)權(quán)等等。而傳媒企業(yè)中的商譽(yù)，并不是指商業(yè)信譽(yù)，商譽(yù)是指依附于企業(yè)存在的，能在未來給企業(yè)帶來超額利潤的不可確指資產(chǎn)。傳媒企業(yè)的核心資產(chǎn)就是無形資產(chǎn)以及商譽(yù)。

2.2 傳媒企業(yè)資產(chǎn)價值波動性較大

影視劇的投資、制作、發(fā)行及衍生業(yè)務(wù)是傳媒企業(yè)的主營業(yè)務(wù)。因此，企業(yè)資產(chǎn)價值都有波動都有波動性大的特點。以電影為例，兩部同樣名導(dǎo)演指導(dǎo)、名演員出演、投資過億的電影，可能一部就創(chuàng)造票房神話，另一部票房慘淡。

2.3 傳媒企業(yè)資產(chǎn)價值不易確定

由于傳媒企業(yè)依賴于無形資產(chǎn)創(chuàng)造收益，而無形資產(chǎn)具有獨(dú)創(chuàng)性、易被更迭的特點，因此很難找到替代企業(yè)，進(jìn)而幾乎很少采用市場法評估。同時，無形資產(chǎn)更迭發(fā)展，也影響對無形資產(chǎn)價值的評估。

3 基于REVA的傳媒企業(yè)價值評估

3.1 適用性分析

3.1.1市場法的局限性

我國大部分傳媒企業(yè)發(fā)展不夠成熟，制度不夠完善且傳媒上市公司數(shù)量較少，價格也不穩(wěn)定，參照物的選取有限。我國傳媒企業(yè)主要以創(chuàng)新為主，同行業(yè)的企業(yè)的經(jīng)營模式、主營業(yè)務(wù)、市場規(guī)模等因素也是不同的，所以不適用市場法。

3.1.2收益法的局限性

傳媒企業(yè)現(xiàn)金流的不穩(wěn)定，由于傳媒企業(yè)的主營業(yè)務(wù)是從事影視拍攝、制作電視劇節(jié)目、制作各類廣告等，而這些業(yè)務(wù)在承接上具有很大的風(fēng)險性，如果沒有電影、電視劇拍攝，則不會有現(xiàn)金流入，所以會導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流不穩(wěn)定，并且在企業(yè)經(jīng)營過程中需要不斷創(chuàng)新，因為影視劇業(yè)務(wù)是以自產(chǎn)自銷的生產(chǎn)模式為主。那么傳媒行業(yè)的經(jīng)營管理模式帶來的風(fēng)險則不同于傳統(tǒng)行業(yè)的經(jīng)管模式，傳媒企業(yè)的成敗與否全然在于影視作品的好壞，而是否投資一部影視作品的決策則來源于管理層。傳媒企業(yè)會因為一個決策而面臨成功或是失敗。

3.1.3成本法的局限性

成本法計算繁雜、工作強(qiáng)度高；由于傳媒行業(yè)的業(yè)務(wù)偏重于技術(shù)型，故采用成本法評估無形資產(chǎn)也有一定的局限性。

綜上所述，評估方法要結(jié)合企業(yè)的實際情況，結(jié)合在主板上市的傳媒企業(yè)特點，使用REVA模型評估企業(yè)價值才真正的適用。

3.2 應(yīng)用REVA模型評估的具體過程

3.2.1計算稅后營業(yè)凈利潤

稅后凈營業(yè)利潤=營業(yè)利潤+利息費(fèi)用+投資收益+少數(shù)股東損益+商譽(yù)攤銷+遞延所得稅貸方余額-遞延所得稅借方余額+其他準(zhǔn)備金余額增加+資本化研發(fā)費(fèi)用-資本化研發(fā)費(fèi)用攤銷-REVA稅收調(diào)整

3.2.2計算加權(quán)平均資本成本

股權(quán)資本成本和債權(quán)資本成本共同構(gòu)成加權(quán)平均資本成本。計算公式如下：

3.2.3計算期初資產(chǎn)市場價值

對于傳媒上市公司，期初權(quán)益市場價值為公司股票的總市場價值，為：

期初權(quán)益的市場價值=期初股票價格×期初總股數(shù)

3.2.4計算REVA估值

REVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本總額的市場價值×加權(quán)資本成本

3.2.5 REVA預(yù)測

由于上述四點計算都是基于評估基準(zhǔn)日之前，故REVA預(yù)測需要預(yù)測基準(zhǔn)日之后的營業(yè)總收入、營業(yè)總成本、營業(yè)外收支，在此基礎(chǔ)上預(yù)測利潤表，根據(jù)利潤表預(yù)測稅后營業(yè)凈利潤。除此之外，還要預(yù)測期初資本總額市場價值，進(jìn)一步計算未來5年的REVA值。

3.2.6 計算企業(yè)價值

基于以上計算得出的數(shù)據(jù)，運(yùn)用第一章介紹的兩階段模型，進(jìn)一步得出企業(yè)價值。

4 REVA模型在傳媒企業(yè)應(yīng)用啟示

使用REVA模型評估公司價值是以一個全新的視角，具有一定的科學(xué)性和實踐性，在成熟的資本市場中得到很大的推廣和應(yīng)用。然而，由于傳媒行業(yè)是一個新興的行業(yè)，其企業(yè)價值所依附的因素單一，大多數(shù)依附于無形資產(chǎn)及商譽(yù)，所以在REVA模型的使用上還有一定阻礙。比如企業(yè)的資產(chǎn)價值要用股價來計算，因為中國資本市場并不成熟，股價并不能反應(yīng)企業(yè)真實價值。這也是一點瑕疵。

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[3]翟華明、李莉莉；《基于新會計準(zhǔn)則的 EVA 計算方法研究》，《商業(yè)會計》，2009（9）.

作者簡介：

賈晨露，女，1990-12，漢族，內(nèi)蒙古，沈陽科技學(xué)院教師，碩士研究生，研究方向：資產(chǎn)評估。