機構投資者對上市公司盈余管理的影響

◇謝莉莉

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機構投資者對上市公司盈余管理的影響

◇謝莉莉

摘要：本文通過分析機構投資者對上市公司盈余管理行為的影響，分析企業進行盈余管理的動機及根源，進而分析機構投資者對企業盈余管理的原因和方式，并提出相關建議。

關鍵詞：機構投資者；盈余管理；影響

10.13999/j.cnki.scyj.2016.06.029

上市公司的盈余管理行為嚴重影響投資者的投資決策。近年來，機構投資者憑借其規模優勢和專業優勢，使其有能力、有資格監督上市公司盈余管理行為，因而分析機構投資者對企業盈余管理行為的影響具有現實意義。

一、相關概念界定

（一）盈余管理

企業的管理者運用更有利于自身的會計政策或會計估計等不正當手段對財務報表進行加工處理。經過處理后對外公布的財務報告所披露的信息往往不真實，會誤導投資者的決策。因此，企業管理者熱衷于利用各種盈余管理行為，實現自身利益最大化。

（二）機構投資者

隨著我國金融市場的不斷發展，機構投資者隊伍不斷壯大，基本上形成了由證券中介機構、證券投資基金、保險公司及QFII等構成的多元化投資機構格局。機構投資者能利用其專業優勢、規模優勢，吸收個人及其他機構的資金，并基于特定的目標，在可接受的風險范圍內追求利益最大化。

二、盈余管理的動機及根源

（一）盈余管理的動機

1.資本市場動機。上市公司為了達到配股、首次公開發行上市、退市、增發股票等目的，具有盈余管理的動機。上市公司進行盈余管理導致對外公布的財務報告信息披露不實，使公司的股票價格虛增，進而誤導投資者的決策行為。

2.契約動機。管理層的薪酬取決于當期盈余水平。若實際盈余較少，則進行盈余管理增加；若實際盈余偏多，則將部分盈余分攤至下期。且企業為了避免債務違約往往會進行盈余管理。因此，管理層為了滿足其契約目的而進行盈余管理。

3.監督動機。隨著我國監管制度的完善，國家政策對企業經營管理活動產生影響。企業通過盈余管理以達到調低盈余，隱藏利潤，規避所得稅等目的。因此，管理層為了達到國家監管的約束條件而進行盈余管理。

（二）盈余管理的根源

1.委托代理理論。由于企業所有權和經營權的分離，導致企業所有者和經營者間利益不一致，從而出現委托代理問題。由于委托人缺乏專業知識，導致其在監督的過程中要承擔一定的成本，而委托人為了節約成本，存在“搭便車”的現象，從而影響委托人獲取信息的主動性。此外，代理人的薪酬往往取決于公司經營業績，代理人可能為了自身利益而進行盈余管理，進而損害所有者的利益。

2.信息不對稱。在現代企業經營過程中，管理層能夠獲得最及時有效的信息，而所有者無法參與企業的經營管理，只能通過財務信息了解企業的經營狀況，往往存在滯后性。因此管理層為了自身的利益，不會向所有者傳遞所有信息，這種信息不對稱優勢有可能導致管理層選擇進行盈余管理。

三、機構投資者影響上市公司盈余管理的動因及方式

（一）機構投資者影響上市公司盈余管理的動因

1.機構投資者具有專業優勢。作為專業的投資機構，機構投資者擁有專業的復合型人才，他們不僅擁有過硬的財務知識，還有管理學背景，在進行數據分析時比個人投資者更專業；另外，機構投資者由于投資資金多，持股比例較高，具有一定的話語權，且能夠參與公司的經營管理，進而增強監督效果；此外，機構投資者持股時間越長，對企業的管理層越了解，能夠獲得更有價值的信息。

2.機構投資者相對具有規模優勢。機構投資者對企業的監督，能夠降低其監督成本，主要表現在：由于機構投資者持股比例較高，其監督存在一定的規模效應，能夠降低單位邊際治理成本。因此，積極參與公司治理獲得的收益有可能超過監督成本；且在監督的過程中，機構投資者能夠積累經驗和知識，并可以應用于對其他企業的監督；由于持股比例較大，投資者“用腳投票”會導致股票價格嚴重下跌。因此，機構投資者為了避免更大的損失，更愿意積極參與公司治理。

（二）機構投資者影響上市公司盈余管理的方式

通過以上分析，可見機構投資者有動機對企業進行盈余管理的監督，主要通過以下幾種方式：

1.直接與企業管理層進行溝通。在參與上市公司經營管理過程中，機構投資者可以與上市公司管理層直接溝通。如機構投資者可以在企業實地調研，就發現的問題與管理層面談，尋求解決方法等。有效的溝通能夠讓管理層認識到企業的不足，并與機構投資者討論解決對策，及時對企業進行調整，進而提高企業的經營效率。

2．提交股東提案。機構投資者就自身關注的問題直接向股東大會提交報告，要求管理層重視，并采取相應措施。由于機構投資者持股比例較大，他們的提案一般能得到管理層的積極響應。且提交提案的方式簡單有效，有利于機構投資者積極監督上市公司盈余管理行為。

3．委托投票權。當股東無法參加股東大會時，為了行使自身權利，而將投票權委托給他人行使，因此機構投資者持股比例的高低將影響投票結果。由于機構投資者持股比例較高，加之積極爭取委托投票權，能夠在投票時切實維護自身和其他股東的利益。因此，委托投票權能夠影響機構投資者對企業盈余管理的監督。

綜上所述，機構投資者憑借其專業和規模優勢，有效解決委托代理沖突和信息不對稱問題。此外，機構投資者能夠平衡股權結構，有利于企業形成一種相互制約，相互平衡的局面。在這種情況下，機構投資者通過與管理層溝通，提交股東提案，行使委托投票權等方式，能有效抑制管理層的盈余管理行為，提高企業的治理水平。

四、發展機構投資者的相關建議

從機構投資者的角度出發，可以采取以下措施完善自身的發展：

（一）完善資本市場制度，提供良好外部環境

機構投資者作為有效的監督機制，能夠促進資本市場的健康發展。但是，在我國這樣一個法制建設不健全的新興市場國家，不利于機構投資者發揮監督作用。因此，國家應當健全法制建設，對涉及機構投資者的相關法律制度適當完善，為機構投資者監督企業盈余管理打下良好的基礎。

（二）機構投資者加強自身管理

機構投資者在監督上市公司盈余管理的過程中要想發揮作用，首先，必須完善自身的道德建設。2005年的“投票門”事件給我們敲響了警鐘，機構投資者在迅速發展的同時應當正確利用自身專業和規模優勢，防止違背道德的情況發生。其次，機構投資者應當建立健全的內部控制系統，對員工進行再教育，并完善機構內部相關硬件設施。最后，機構投資者積極參與公司治理的過程中應保持專業性和獨立性，從而提高企業的價值。

（三）加強機構投資者之間的合作

為了分散風險，機構投資者往往會分散投資。但是在資金額一定的情況下，分散投資會導致在單個上市公司的持股比例減少，相應地對上市公司的影響會減弱。因此，通過加強不同機構投資者間的合作，能夠將分散的股權整合起來，共同行動，增強機構投資者的影響力。另外，機構投資者能夠將自身優秀的資源實現共享，聯合不同的機構投資者，積極監督上市公司的盈余管理行為。

綜上所述，機構投資者監督上市公司盈余管理的過程中，不僅依靠自身內部建設，還需要良好的外部環境，加之與不同機構投資者的良性合作，能夠幫助機構投資者在自身發展的過程中實現對上市公司盈余管理的有效監督。

參考文獻：

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作者單位：（江西財經大學會計學院）