上市公司清潔審計意見與機構投資者持股比例的研究

【摘要】本文以20132015年間滬、深兩地的A股上市公司作為研究對象，研究了上市公司的會計師事務所選擇及審計意見對機構投資者持股的影響。研究結果發現，公司聘請會計師事務所的審計質量越高，以及獲得清潔審計意見的概率越高，機構投資者持股比例越高。研究結論表明，上市公司獲取的清潔審計意見，具有一定的信息含量，能吸引更多的機構投資者進行投資。

【關鍵詞】審計意見；機構投資者；事務所

一、引言

現代公司治理中有兩類主要的代理問題，第一類是所有者和管理者之間的矛盾，第二類是大股東和小股東之間的利益沖突。機構投資者可從一定程度上緩解公司治理的代理問題。我國在借鑒國際經驗的基礎上，提出“超常規發展機構投資者”的舉措，以改善資本市場上的代理問題。2015年，中國證監會在對十二屆全國人大三次會議第1953號建議的答復指出，為了提升我國資本市場的國際化水平，要推進合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）發展。由此可見，機構投資者將成為資本市場的重要組成部分，因此研究審計意見與機構投資者之間的關系顯得尤為重要。

二、文獻回顧

治理良好的公司，能夠吸引更多的投資者，其中包括機構投資者。研究表明，機構投資者會選擇治理良好的公司進行投資。由于審計意見具有一定的信息含量，具有決策有用性。Banks&Kinney指出股價或風險調整報酬率在是否收到保留審計意見的公司中是不一樣的；Ball&Brown發現審計意見對于股票價格具有顯著影響；侯國明等指出市場對于披露的保留意見反應不明顯，但對披露的強調意見反應明顯；宋常等指出證券市場對首次披露的非標準無保留意見和帶解釋性說明的無保留意見均有顯著的負向反應。李增泉認為公司是否能夠獲取清潔審計意見對投資者決策產生重要影響；Parrino等得出在公司更換CEO之前，機構投資者會賣出股票，從而轉向投資于治理更加良好的公司。因此投資者可將審計意見作為一種標準來識別上市公司的治理狀況并進行投資決策。所以上市公司的經營業績越好，盈余管理程度越低，越有可能獲取清潔審計意見，一定程度上表明公司的治理狀況良好，從而吸引更多的機構投資者。

以上研究只分析了公司治理狀況與審計意見的關系，并未闡釋審計意見與機構投資者的關系，因此研究清潔審計意見是否會吸引更多的機構投資者具有重要意義。

三、研究假設與結果分析

（一）研究假設

機構投資者做出決策的主要依據取決于上市公司治理狀況是否良好，如果公司治理良好，則獲取清潔審計意見的可能性越大。

一般來說，國際“四大”代表較高的外部審計質量，本文選擇國內前十大作為高質量的外部審計。據此提出本文的假設：治理良好的上市公司聘請會計師事務所審計質量越高，獲取清潔審計意見可能性越大，從而機構投資者的持股比例越高。

（二）結果分析

運用OLS 回歸模型進行實證研究，印證了假設，即上市公司聘請的會計師事務所審計質量越高，獲取清潔審計意見的可能性越大，機構投資者的持股比例越大。這符合機構投資者投資決策的信號傳遞假說，即資產規模大、經營業績好、財務風險小的公司，機構投資者越愿意進行投資。

四、結論與展望

（一）結論

本文以20132015年滬、深上市的公司作為研究對象，研究了公司對會計師事務所的選擇以及獲得的審計意見是否清潔對機構投資者持股比例的影響。研究結果表明：公司聘請的會計師事務所審計質量越高，以及獲取清潔審計意見的可能性越大，機構投資者持股比例越高。我國的機構投資者在進行投資決策時，會選擇治理良好的公司。

（二）展望

以往的研究只對審計意見是否具有信息傳遞性對于投資者的影響，以及機構投資者一般傾向于選擇治理良好的公司進行投資進行研究，并沒有系統的研究審計意見與機構投資者的關系，本文的研究結果可在一定程度上為我國機構投資者的投資決策提供參考。

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作者簡介：

靳馨（1993-），女，穿青人，貴州畢節人，碩士，西南財經大學會計學院，研究方向：財務會計理論與實務。