學術觀點

焦點

影子銀行活動待監管

復旦大學 王永欽等

“識別中國非金融企業的影子銀行活動——來自合并資產負債表的證據”

《管理世界》2015年第12期

在金融欠發達的新興市場經濟國家，很多非金融企業在從事實質性的金融中介活動。這些活動游離于正規的金融體系之外，構成了影子銀行的一部分。

利用標準普爾的Compustat Global企業數據庫，以美國同時期2618家上市企業作為控制組，考察2000年至2012年中國2304家上市企業的合并資產負債表，通過三種機制識別出中國非金融企業的影子銀行活動：首先，中國企業的金融資產和金融負債的協同運動方向顯著為正，表明企業獲取銀行體系貸款后用于再放貸而非投資;其次，中國企業的固定投資和金融資產持有之間沒有明顯的負相關關系，甚至顛倒為正，表示一部分內部資金并未用來支持實業投資;再次，考察了金融負債和企業總應收款和其他應收款賬戶的關系后，發現再貸款及其收益進入了應收賬戶。

中央國有企業、地方國有企業的再貸款行為最為顯著。民營企業和公眾企業則表現不明顯或不存在這樣的行為。國有企業相對于民營企業，更加深入地參與影子銀行活動。實證結果也顯示企業間貸款存在變化的趨勢，2006年前以委托貸款為主要形式的企業間借貸對于企業經營和盈利能力存在負面影響，但隨后蓬勃發展的再貸款業務可以為企業帶來可觀的利潤。而具有高成長性的企業參與影子銀行的程度較低。……