京山輕機的終極股東雙重控制鏈：一個案例驗證

張朋朋 潘月杰 朱麗 劉杰

摘要：文章以上市公司京山輕機為例，分析在中國情境下，為什么會存在股權控制鏈與社會資本控制鏈這樣一明一暗的兩種控制鏈。進而以此展開分析，在具體的企業實踐及企業的不同發展階段，企業是如何逐步實現“股權控制鏈”與“社會資本控制鏈”并行？兩者誰發揮的作用更大呢？終極控制股東采取的這種雙重控制鏈對各利益相關者影響如何，是否比單一的股權控制鏈更有優勢？

關鍵詞：股權控制鏈；社會資本控制鏈；京山輕機

一、 引言

到目前為止，終極股東控制的研究問題還是局限在“股權控制鏈分析范式”。近年來，許多國內的學者在研究中發現（高闖、關鑫，2008；趙晶、關鑫、高闖，2010），根植于歐美情境的“股權控制鏈分析范式”在中國情境下可能并不適用，很多案列（如草原興發（000780）等）表明判斷企業的最終控制權歸屬不能僅靠“股權控制鏈分析范式”，在中國情境下需引入社會資本來界定終極控制權。事實上，在中國，實際控制人除了通過控制一部分股權還通過“血緣”連帶或利用多種類型的網絡連帶關系（包括顯性或隱性關系網）來獲取或強化對上市公司的終極控制（高闖等，2008）。也就是說，在中國情境下，終極股東控制通過兩條并行的控制鏈——“股權控制鏈”與“社會資本控制鏈”來對企業進行控制。

我們的問題是，在中國情境下，為什么會存在這種一明一暗的兩種控制鏈呢？在具體的企業實踐及企業的不同發展階段，是怎么逐步實現“股權控制鏈”與“社會資本控制鏈”的并行呢？……