我國居民儲蓄存款影響因素實證分析

李丹

摘 要：通過對居民儲蓄存款影響因素的分析，建立居民儲蓄存款理論函數和計量模型。利用1995—2012年國家統計局發布的數據，進行實證檢驗。表明居民儲蓄主要由收入水平和物價指數決定，收入水平與居民儲蓄明顯正相關，而物價指數與居民儲蓄呈總體負相關。

關鍵詞：居民儲蓄；實證分析；影響因素

中圖分類號：F830.48 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2015）09-0110-03

一、我國居民儲蓄理論函數與前提假設

（一）前提假設

在西方經濟理論界，關于個人消費—儲蓄的理論函數不勝枚舉。其中，比較著名的有斯密西斯的“絕對收入理論”、杜森貝的“相對收入理論”、弗里德曼的“持久收入理論”和莫迪里亞尼的“儲蓄生命周期論”[1]。我們假定，我國城鄉居民儲蓄存款是未消費的可支配收入的絕大部分，余者為有價證券。居民的儲蓄存款與其持有的有價證券之和可視為宏觀經濟學的大儲蓄概念，與居民戶的消費需求是替代關系。城鄉居民的可支配收入可以用下式大略地表示：

Y=C+S+B （1）

式中Y為可支配收入；C為居民戶消費額；S為城鄉居民儲蓄存款總額；B為有價證券。

（二）制約變量的確定與儲蓄理論函數的建立

研究居民儲蓄函數的形式離不開一些基本的經濟變量。本文根據已有的研究文獻，結合這幾年中國經濟發展的實際情況，認為我國城鄉居民儲蓄存款額的大小，主要受下列變量制約：

1.收入水平。從理論上可以認為，收入水平是影響儲蓄的最主要因素。由于居民可支配收入數據的不可獲得性，本文將國內生產總值（GDP）作為衡量居民收入水平做為指標。只有收入達到一定水平之后才有可能進行儲蓄，而且根據凱恩斯的理論，邊際消費傾向是遞減的，收入水平越高，邊際消費傾向越低，消費越少，儲蓄越多。

2.利率水平。本文采用一年期存款利率水平做為指標。利率作為消費的機會成本也對儲蓄產生一定的影響。從理論上說，利率水平越高，消費的機會成本越大，居民就會壓縮當前消費，增加儲蓄；反之，儲蓄就會減少。但目前我國人民的存款動機主要是備于未來不時之需（即謹慎動機和貯藏動機使然），而取息增值的動機相對較弱[2]。銀行存款利率雖對城鄉居民儲蓄存款有影響，但影響程度不會很大。

3.物價水平。物價水平越高，相同消費水平所需支出的貨幣越多，在貨幣收入一定的情況下，能供儲蓄的貨幣就越少。同時，物價水平也決定了實際利率，既定的名義利率下，物價水平與實際利率負相關，即物價水平越高，實際利率越低；物價水平越低，實際利率越高。本文采用零售物價指數作為衡量物價水平的指標。

4.其他投資渠道的發達程度。儲蓄是居民的一種投資行為，是居民將剩余收入投資于銀行存單的行為。如果一個社會中不存在其他投資渠道，那么收入扣除消費后的結余貨幣只能以手持現金和銀行存單這兩種形式存在[3]。相反，除了銀行存單外還有其他投資渠道，比如債券、股票、古玩字畫等，那么結余的貨幣就不會僅僅局限于銀行存單這種形式。而且，其他投資渠道越多，發展程度越高，結余貨幣的投資就越會分流，對居民儲蓄存款是有逆向影響的。由于數據的原因，本文只將股票市值作為其他投資渠道發達程度的衡量指標。

利用上述變量，我國的居民儲蓄函數表示為：

SA=f（GDP，R，P，S） （2）

其中，SA為各期居民儲蓄存款額，GDP為國內生產總值，R為存款利率，P為零售物價指數，S為股市市值。

二、我國居民儲蓄存款的計量模型

在理論函數的基礎上，用1995—2002年國家統計局發表的數據進行實證檢驗。在數據的選擇上：（1）本文采用的年度統計數據涉及的期限較長，可以對改革開放以來我國的居民儲蓄進行較為長期的考察，得出的結論符合長期趨勢；（2）考慮到通貨膨脹預期對居民儲蓄額的影響，用名義利率得出的數據并不能說明問題的本質。而實際利率是名義利率和通脹率的差，一個指標包含了兩種因素，因此選用實際存款利率這一變量。利用SPSS中的多元線性回歸分析方法進行分析，解釋變量的篩選策略采用強制進入策略（Enter），得到回歸方程：

Y=318 071.4+0.780X1-3 048.005X2-3 839.194X3-0.205X4 （3）

（儲蓄額） （GDP） （物價指數） （實際利率）（股票市值）

（一）擬合優度檢驗

由于調整后的判定系數為0.982，較接近1，因此認為方程的擬合優度較高，通過檢驗。

（二）回歸方程的顯著性檢驗

回歸方程F值為109.877，對應的概率p近似為0，由于p值小于顯著性水平H（設為0.05），說明回歸方程高度顯著，四個變量整體上對儲蓄存款有顯著影響。

（三）回歸系數的顯著性檢驗

由表1可以看到，除GDP外，其他變量的回歸系數顯著性t檢驗的概率p值都大于顯著性水平H，其中股票市值的P值最高。剔除“股票市值”變量后，再次進行回歸的結果顯示，調整后的判定系數為0.984，擬合優度較高；回歸方程F值為159.413，對應的概率p近似為0，方程高度顯著，三個變量都具有顯著的預測力。但是（如表2所示），從容忍度和方差膨脹因子來看，“物價指數”與“實際利率”兩個變量的容忍度都較低，說明變量間多重共線性。

由表2進行多重共線性檢測，從方差比來看，第4個特征根既能解釋常數項方差的100%，也能解釋物價指數方差的100%，還能解釋實際利率的91%，且條件指數（136）遠遠大于10，因此可知“物價指數”與“實際利率”間存在多重共線性。最后，由相關系數表可以知道，“居民儲蓄”與“物價指數”的相關系數為-0.605，與“實際利率”的相關系數為0.393，因此刪除“實際利率”變量。endprint

最后，只剩下GDP和“物價指數”兩個變量進行回歸分析，結果如下：回歸方程擬合優度為97.4%，方差分析中F值為315.456，概率P小于0.001，整體通過檢驗；t檢驗的概率p值均小于0.05，說明兩個變量與儲蓄存款額均有顯著的線性關系；多重共線性檢驗中，兩變量的容忍度（0.703）均較接近1，檢驗通過（如表3所示）。

最后，得出回歸方程：

Y=29 864.63+0.776X1-351.549X2 （4）

（儲蓄額） （GDP） （物價指數）

此模型說明：在物價指數不變時，GDP每變動1億元，城鄉居民儲蓄存款額就同向變動0.776億元；GDP不變時即收入水平不變時，物價指數每變動1個單位，城鄉居民儲蓄存款額就反向變動351.549億元。

三、結論分析

1.收入水平對居民儲蓄有明顯的作用。對儲蓄增長和居民收入增長的相關性分析發現，在我國兩者之間的相關度高達98.5%。收入水平越高，居民儲蓄相應也越高，兩者之間是正相關關系。隨著中國經濟的發展，居民收入還會有持續的增長，居民儲蓄仍會有相應的增長。要抑制儲蓄、刺激消費，提高居民的邊際消費傾向是關鍵[4]。

2.物價水平對居民儲蓄呈總體負相關，即物價水平上升居民儲蓄下降。物價上漲勢頭越大，人們的持幣（M2層次）欲望越低，持物保值或升值獲利的欲望越高。通貨膨脹出現時，人們紛紛提出銀行存款，搶購商品。

3.在進行多重共線性檢測時，發現物價水平與實際利率存在高度的共線性，它們的相關系數為-0.964，這也證實了理論分析中物價水平決定了實際利率的說法，且在既定的名義利率下，物價水平與實際利率負相關。

4.最終的回歸方程中無利率水平，是因為實際利率與物價水平的共線性使實際利率被剔除，但若可以接受0.078的容忍度時，我們可以得到回歸方程：

Y=183 332.124+0.707X1-1 756.108X2-1 875.5X3 （5）

（儲蓄額） （GDP） （物價指數） （實際利率）

可見實際利率是與儲蓄額是成反比的，居民收入大幅度增加，為居民儲蓄存款大幅度增長提供了條件；勞動用工、社會保障、住房、教育制度等的改革，使人們增加了對未來的不確定性從而提高了居民儲蓄傾向，這是促成居民儲蓄存款增長的關鍵。這些因素對居民銀行儲蓄的綜合影響超過了利率變動的作用，從而使居民儲蓄存款對利率的下調反應不敏感，從而出現了銀行存款利率下調和居民儲蓄存款傾向增強同時并存的相悖態勢。

由表4可以看到，收入增長對居民銀行儲蓄率的影響明顯大于利率，實際利率與儲蓄存款的相關系數只有0.393，這也驗證了理論分析中的銀行存款利率雖對城鄉居民儲蓄存款有影響，但影響程度不會很大的假設。

5.至于其他投資渠道的發達程度方面，近幾年我國證券市場的發展已經開始對居民儲蓄有相當的影響，但由于我們數據選取的是1995—2012年，證券市場開始由熊市轉為牛市是在2006—2007年，而在此之前居民投資觀念較滯后，大多數人仍相信儲蓄方便、穩妥，不愿接受或嘗試新的投資方式，因為數據選擇時間段較長，從而使得這種影響的回歸結果還不太顯著，因此最終回歸方程中無股票市值這一變量，但近年來居民儲蓄受股市等因素的影響是不容忽視的。

參考文獻：

[1] 崔凱凱.居民儲蓄率及其影響因素實證研究[D].成都：西南財經大學，2011.

[2] 顧薪宜.中國居民儲蓄影響因素分析[D].哈爾濱：東北農業大學，2013.

[3] 沈坤榮，謝勇.中國城鎮居民儲蓄率的影響因素：1997—2008年——基于省級動態面板數據的實證研究[J].上海經濟研究，2011，（9）.

[4] 謝勇.中國農村居民儲蓄率的影響因素分析[J].中國農村經濟，2011，（1）.

Empirical Analysis on influence factor of Chinese resident deposits

LI Dan

（College of Economy Administration，ShunDe Polytechnic，Shunde 528300，China）

Abstract：This paper analyses the influence factor of Chinese resident deposits，Making Function theory and measurement model of resident deposits.Using the data released by National Bureau of Statistics，we make the empirical test.The result displays resident deposits is mainly decided by the level of income and price index，there is a significant positive correlation between the level of income and savings，but price index and household savings are negative overall correlation.

Key words：resident deposits；empirical analysis；influence factor

[責任編輯 吳 迪]endprint