假如人民幣與美元競爭：貨幣之戰(zhàn)

人民幣何時將與美元分庭抗禮？許多中國人認(rèn)為，這只是時間問題。知名經(jīng)濟學(xué)家陳雨露稱這需要15年。某重量級智庫機構(gòu)副主管魏建國認(rèn)為需要20年。中國的官員們則更加謹(jǐn)慎：央行行長周小川表示，貨幣國際化將是一個漫長的過程，其速度將由市場決定。

在中國之外，這一問題可謂眾說紛紜。有些人認(rèn)為人民幣即將在亞洲取代美元;另一些人則稱人民幣永遠(yuǎn)無法取代美元。

如果人民幣真的與美元爭奪全球主導(dǎo)地位，將會產(chǎn)生怎樣的影響？學(xué)者們試圖從美元取代英鎊的過程中尋找線索，但上述變化發(fā)生在上世紀(jì)中葉，而且當(dāng)時的背景極為不同。當(dāng)時，美元和英鎊均可以按固定比率兌換成黃金，因此那些從英鎊換用美元的人，冒的險不算太大。而如今，儲備貨幣并沒有黃金支撐，其價值更不穩(wěn)定，由供求關(guān)系決定。

更重要的是，美元取代英鎊，反映了始于數(shù)十年前的經(jīng)濟實力轉(zhuǎn)移的過程，而且英美兩國互為盟友，有著共同的民主價值觀和經(jīng)濟學(xué)思想。中國領(lǐng)導(dǎo)人表示，人民幣國際化是一個和平的過程，更加多元的貨幣體系會增強全球金融穩(wěn)定。但中國崛起對美國構(gòu)成的威脅，比美國當(dāng)年對英國的威脅要大。盡管對互惠互利、共同發(fā)展大唱贊歌，但中國是一個采用中央集權(quán)式的經(jīng)濟模式的潛在對手。

因此，對于人民幣與美元之間的競爭將如何呈現(xiàn)，中國有些人看法較為悲觀。充斥著陰謀論的《貨幣戰(zhàn)爭》系列叢書作者宋鴻兵預(yù)測，美國將對人民幣百般刁難。目前來看，該預(yù)測是錯誤的。過去五年來，中國已建成了一個全球性的人民幣交易網(wǎng)絡(luò)，而美國并未試圖加以阻撓。

但是，沖突的可能性去年曾經(jīng)閃現(xiàn)，當(dāng)時美國試圖勸阻其盟友加入由中國發(fā)起的亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行，但以失敗告終。如今，美國正在推動一項未包括中國在內(nèi)的亞太貿(mào)易協(xié)定。引人注目的是，中國建立了包括倫敦和新加坡在內(nèi)的多個人民幣交易中心，紐約卻赫然缺位。

美國完全有理由擔(dān)心人民幣。人民幣崛起成為美元的可靠替代品，將削弱美國國力的一大基石。對伊朗和朝鮮的制裁之所以有效，是因為美元在全球金融中的核心地位。全球約45%的跨境交易以美元計價。因此，任何從事國際業(yè)務(wù)的銀行，都需要接入美國銀行體系，以結(jié)算付款或管理現(xiàn)金。為此，它們需要相應(yīng)的美國執(zhí)照，這就意味著它們要小心遭到制裁。

中國知道這其中的厲害。2013年，美國對朝鮮主要外匯銀行實施制裁后，中國銀行停止服務(wù)朝鮮客戶。2012年，美國對伊朗強力施壓，中國雖然不情愿，但也只得減少進(jìn)口伊朗石油。

隨著人民幣全球化，美元的政治影響力將逐漸減弱。中國將近推出處理跨境人民幣支付的體系。雖然被輕描淡寫為一個促進(jìn)交易的平臺，但隨著時間的推移其影響可能相當(dāng)深遠(yuǎn)。有了該平臺，銀行和企業(yè)就可以在與美元脫鉤的全球金融高速公路上自由轉(zhuǎn)移資金。

美國將發(fā)現(xiàn)，跟蹤誰在使用以及因何使用中國國際支付系統(tǒng)（CIPS）要困難得多。用“被排除在美國金融體系之外”進(jìn)行威脅將開始失去效力。而中國將有一個新工具來傳播其思想。當(dāng)然，如果過于隨意地使用這一戰(zhàn)術(shù)，將損害人民幣的信譽，但中國僅需威脅使用該懲罰就足以奏效。

人民幣全球化也將使中國贏得更多尊重。中國已經(jīng)表明，它希望被視為在世界患難時期的好公民。在1997年至1998年的亞洲金融危機，以及2008至2009年的全球金融危機期間，中國將人民幣兌美元匯率鎖定。此舉向其他國家保證了中國不會通過貨幣貶值來支撐自身經(jīng)濟。隨著國際上更多地使用人民幣，中國將有能力做得更多，作為全球金融體系的后盾。

人民幣崛起

2008年雷曼兄弟破產(chǎn)時，美聯(lián)儲向世界各地的銀行提供了緊急互換額度。如果20年后出現(xiàn)類似危機，中國可能扮演類似的角色。中國正在通過與阿根廷、俄羅斯等多國建立貨幣互換機制，組建提供此種支持的框架。

人民幣崛起將產(chǎn)生重大的經(jīng)濟影響。而美國作為主導(dǎo)貨幣發(fā)行國所享有的“過度特權(quán)”將減弱。由于對美元資產(chǎn)的需求巨大——全球所有央行外匯儲備總量的60%以上是美元——因此美國以及總部位于美國的企業(yè)能以較高的價格出售債券。

由于債券收益與價格成反比關(guān)系，這意味著美國人的借貸成本更低，因此美國政府更容易為赤字提供資金，而美國企業(yè)也更容易募集資金。

這種過度特權(quán)價值幾何？研究人員發(fā)現(xiàn)，本世紀(jì)初期，由于美元的國際地位，美國十年期國債的收益率足足低出1個百分點。

此外，美國的所有債務(wù)都能以美元計價，因此絕對不會出現(xiàn)在較小經(jīng)濟體常常會引發(fā)債務(wù)危機的貨幣錯配問題;美聯(lián)儲只要多印美元，就能償還政府債務(wù)。

據(jù)麥肯錫全球研究院估算，美國每年因此享受到的好處總值高達(dá)1000億美元。

但這也有壞處。將美元作為儲備資產(chǎn)的需求，使得美元更為強勢，因而削弱了美國出口商的競爭力。麥肯錫發(fā)現(xiàn)，這使得美國國內(nèi)生產(chǎn)總值少了600億美元。總的來說，美元的國際地位每年對美國國內(nèi)生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)率為0.3%至0.5%。

當(dāng)人民幣能與美元分庭抗禮，部分好處將被中國占去。別國投資者可能拋售美元資產(chǎn)，因為他們將有人民幣資產(chǎn)作為替代品;而這會推高美國的利率、削弱美國經(jīng)濟。

研究人員已經(jīng)證明，美聯(lián)儲可以通過買入外國投資者拋售的債券來緩解上述影響，但并不能完全抵消這種影響。其結(jié)果是美國將不得不更加努力地維持全球投資者的信心，這可能導(dǎo)致美國控制政府債務(wù)。

但中國可能需要做出更劇烈的變化。談到處于全球金融危機中心的美元為何仍是全球首屈一指的貨幣，康奈爾大學(xué)經(jīng)濟學(xué)家埃斯瓦爾·普拉薩德解釋道，美元的優(yōu)勢在于美國的機制。深厚的金融市場、健全的法制以及大致透明的政治進(jìn)程支撐著美元。對上述機制的信心使得美國及美元成為避風(fēng)港。

中國要說服投資者相信人民幣同樣可靠，就必須建立類似的一整套機制。中國將需要使人民幣真正可兌換，停止干預(yù)匯率，并建立一個龐大、具有流動性且透明的債券市場。最近A股股災(zāi)中政府出手干預(yù)大力托市，表明中國距離建立成熟的金融體系還有很長的路要走。同美國一樣，中國也需要嚴(yán)明的法治。除此之外，中國還需要經(jīng)濟維持增長。經(jīng)濟停滯會削弱人民幣的吸引力。

如果中國能做到上述幾點，那么理論上，一個擁有多極的全球貨幣體系將增強經(jīng)濟穩(wěn)定。

中美可能相互競爭，通過展示穩(wěn)健的財政和貨幣政策，使自身貨幣更具吸引力。過度特權(quán)將成為一種非同尋常的責(zé)任。但也將出現(xiàn)新的風(fēng)險，最近一本關(guān)于儲備貨幣的書的編輯艾倫·惠特利表示，摩擦和事故可能增多。美元地位不穩(wěn)，可能帶來具有破壞性的不確定性，當(dāng)下一波金融海嘯來襲，人們將不知該向何處尋求避險。

出現(xiàn)上述情況的可能性有多大？美元擁有巨大的在位者優(yōu)勢。華盛頓的政治僵局以及過度利用美元儲備貨幣地位來制裁他國都可能削弱這一優(yōu)勢。

很大程度上，這將取決于中國的政策。關(guān)鍵在于使中國的金融體系同美國一樣深厚、開放且可信。這是一項長期的工程，但中國可以通過降低外國投資進(jìn)入本國債券市場的門檻等具體政策變化，使這一過程稍稍加速。

中國從五年前開始推動人民幣國際化，在此期間成績斐然。2009年，中國跨境貿(mào)易中使用人民幣結(jié)算的比例為零，而去年該比例已升至22%。目前，人民幣已成為國際收支中使用量第五多的幣種。國際貨幣基金組織正在討論是否調(diào)整特別提款權(quán)（SDR），將人民幣納入其一儲備貨幣籃子中。

不過，這距離匹敵美元仍相去甚遠(yuǎn)。約有50家央行投資了人民幣儲備，但數(shù)量都很少。外國投資者持有價值2000億美元的中國股票和債券;而外國投資者持有的美國有價證券價值高達(dá)16萬億美元，是前者的80倍。

目前來看，人民幣還只是國際舞臺上的一個小角色。不過20世紀(jì)初，美元也只是個跑龍?zhí)椎摹?/p>